作者：Kadeem Clarke 编译：Cointime Lu Tian

2023 年第一季度，与去年同期相比，加密货币和区块链创业公司的风险投资资金减少了 80%。这一现象被称为“创业公司的黑暗季度”。根据 PitchBook 的数据显示，2023 年第一季度，加密创业公司的私募融资降至自 2020 年以来的最低点。

统计数据表明，2023 年第一季度，全球对加密货币创业公司的风险投资资金从 2022 年同期的创纪录的 123 亿美元降至 24 亿美元，下降幅度高达 80%。

PitchBook 的加密货币分析师罗伯特·勒（Robert Le）表示，考虑到多个行业风险投资的减少，加密领域的风险投资资金下降并不令人惊讶。

受到利率上升的影响，该季度硅谷银行倒闭，这是许多依赖风险投资支持的公司所信赖的金融机构，从而导致资金减少。

正如勒所指出的那样，FTX 的倒闭和破产使融资速度放缓，同时也突显了尽职调查的重要性。据称，风险投资者在做出投资决策时变得更加谨慎，他们更倾向于在进行交易前进行深入研究并向创始人提出更多问题，而不是匆忙行事。

尽管如此，勒指出，虽然第一季度全球风险投资对加密创业公司的资金总体下降，但 2023 年 2 月和 3 月的资金有所回升，表明最严重的资金短缺时期可能已经过去。

这位分析师表示，风险投资者仍在为加密创业公司提供资金支持。他们依然对投资基础设施创业公司、数据分析公司和开发者平台感兴趣。

报告指出，投资者已选择进行更多的交易，同时减少投资金额。这并不让人感到意外，因为在听说 2022 年加密公司破产之后，没有公司会急于进入加密货币市场。这些公司变得更加谨慎，小心翼翼地与市场互动。

此外，考虑到利率上升，风险投资公司可能对投资波动性较大的行业感兴趣程度降低。

这对加密货币创业公司来说并非好消息；他们只能期待市场能够好转，并吸引比现在更多的风险投资。

令人欣慰的是，市场正逐步改善，今年晚些时候风险投资有望增加。

风险投资与加密货币市场价格的关联性

加密货币市场的复苏有望吸引更多风险投资。在本文中，我们将探讨风险投资活动与加密货币价格之间的紧密联系。

回顾历史，区块链和加密行业在 2017-2018 年以及 2020-2021 年的繁荣时期吸引了大量风险投资。然而，资金流动可能受到市场状况、监管变动和其他因素的影响。

随着加密货币领域的演变，融资格局发生了巨大改变。风险投资活动与加密资产价格之间存在关联，尤其对区块链和加密货币项目而言。当加密资产的价值攀升，投资者对相关初创公司和项目的投资意愿也随之增加。

相反，当加密资产价格下跌时，该领域的投资活动可能会减缓。

然而，需要强调的是，这种相关性并不意味着直接的因果关系。监管改革或市场情绪等其他因素也会对加密货币领域的风险投资活动产生影响。另外，除了资产价格之外，任何行业的风险投资活动都受到团队素质、商业模式的稳健性以及增长和盈利潜力等因素的制约。

投资者在加密公司发展中的关键作用

风险投资对加密公司的成长和发展至关重要。近年来，随着采用率和主流认可度的提升，加密货币行业得到了迅猛发展。尽管该行业潜力巨大，但加密公司仍需应对监管不确定性、技术壁垒以及资金需求等挑战。

风险投资资金推动着加密公司的发展壮大。这些投资使初创公司得以扩展产品范围并带来创新解决方案。有了风险投资资金支持，加密货币公司可以在研发、营销以及人才招聘等关键领域进行投入。因此，他们得以保持竞争力并满足不断增长的市场需求。

值得注意的是，风险投资为加密公司提供的远不止财务支持。它还带来了宝贵的专业知识、指导和交流机会。风险投资公司拥有丰富的经验，擅长识别有潜力的初创公司、评估其成长空间并提供指导。他们的行业知识和人脉资源能够帮助加密公司应对复杂且快速变化的加密行业环境。

加密货币市场复苏的影响

尽管加密货币市场的复苏可能会吸引更多风险投资者，但投资决策仍受市场表现之外的因素影响。

在投资任何资产（包括加密货币）之前，投资者通常会评估多个因素，如底层技术、开发团队实力、潜在市场规模以及监管环境等。

值得注意的是，即使在经济低迷时期，许多投资者和风险资本家依然对加密货币保持积极投资态度。他们从长远角度看待市场状况，将其视为以较低价格收购资产的机会。

虽然市场复苏可能吸引更多投资者，但市场表现仅是影响投资决策的众多因素之一。

2023年风险投资热情高涨

尽管熊市期间风险投资往往放缓，但2023年已经见证了几笔重大的加密货币和Web3投资。

投资者并未被监管的不确定性和美国对该行业的直接打压所打消信心。

4月18日，一位DeFi投资者详细列举了加密货币和Web3领域今年一些重要的筹款活动。

今年，LayerZero从a16z和红杉资本等公司筹集了1.2亿美元的资金。该协议简化了在所有主要链上构建可互操作的跨链dApp的过程。紧随其后，在2022年3月完成了1.35亿美元A轮融资，估值达到约30亿美元。

Scroll ZKP从包括Polychain Capital和红杉资本在内的投资者那里筹集了5000万美元，估值为18亿美元。该项目支持创建以太坊虚拟机智能合约。

以太坊加强平台Eigenlayer在Blockchain Capital领投的一轮融资中筹集了5000万美元。该协议允许将ETH重新注入其他网络，以提高其安全性和加密经济性。

以人工智能为核心的加密协议DWF Labs是一家做市商和投资公司，向Fetch.ai捐赠了4000万美元。该平台计划利用人工智能自动执行交易等任务。

此外，今年还有其他加密货币和Web3项目获得风险投资资金，如获得3200万美元融资的社交平台Plai Labs，以及获得3000万美元融资的优化交易平台Sei Network。

聚焦亚洲市场

此外，加密货币领域的企业对美国日益警惕，纷纷将注意力转向亚洲市场。

已经成立了数百万美元的基金，专门用于投资亚洲的Web3和加密货币初创公司。包括本月早些时候宣布的1亿美元Bitget Web3基金。

据Bitget表示，这个专注于亚洲市场的基金旨在“培养对数字货币经济的积极态度并支持Web3生态的发展”。

香港投资公司ProDigital Futures宣布计划于3月下旬向该地区的加密货币和Web3初创公司投资1亿美元。

随着香港在6月推出其加密货币框架，该地区有望成为风险投资的热点。预计来自中国大陆的大量资金将通过合法途径进入该行业。

基金规模越大，收费越多

加密货币投资公司Mechanism Capital的Marc Weinstein表示，后期风险投资资金正逐渐枯竭，这不仅仅局限于加密货币领域。

加息导致了后期成长型股权业务的公允价值发生变化。他说，现在资金更加紧张，但他建议初创公司创始人避免以过高的估值筹集资金，以规避下一轮熊市的紧缩。

“如果你在牛市周期中以5000万美元到1亿美元的估值筹集资金，且具有种子阶段的业绩，现在市场下行，散户投资者和参与者看空，机构持谨慎态度，你还没有达到增长指标。现在你必须进行一轮融资。”

下跌融资意味着公司以低于上一轮估值筹集资金，从而减少每个人的持股份额。Weinstein表示，这种情况对创始人来说犹如“死亡”。

当这种情况发生时，创始人并非总是应受到指责。Weinstein解释道，风险投资公司是资产管理企业，通过管理费盈利。基金规模越大，他们可以收取的费用就越多。

这种动态会影响初创企业，因为“通常情况下，风险投资基金会说服创始人，他们需要以更高的估值筹集更多资金，”他补充说，风险投资会推动创始人接受稀释。

“我认为这是牛市的一种做法，当我们回顾时，我们会说，‘这对创始人来说并非明智之举。’”

Weinstein的建议是——筹集足够的资金来支付12到18个月的费用，创建最小可行产品，找到你的客户，并不断改进用户愿意付费的产品或服务。

风投公司 a16z 与英国财政部探讨加密货币监管未来

风险投资公司 Andreessen Horowitz（a16z）就英国财政部发布的有关拟定加密资产金融服务监管制度的咨询文件提交了详细回应。该咨询文件于2023年2月1日发布，旨在征求公众对区块链和Web3技术新监管框架的看法。

a16z管理着350亿美元的承诺资本，其中包括超过76亿美元的加密货币基金，是种子、风险投资和后期技术公司多个领域的领先投资者。该公司在区块链生态系统中具有巨大影响力，并大力投资于开发Web3产品和服务的各行业公司。

2023年4月29日，a16z在回应信中称赞英国财政部透明的政策制定方式。公司计划与国际官员和监管机构合作，应对区块链和Web3生态系统中的独特风险和机遇。a16z强调了理解并非所有情况都需同样形式的监管才能实现相同监管结果的重要性，并引用了加密资产行业“相同风险，相同监管结果”的核心设计原则。

在去中心化金融（DeFi）背景下，a16z指出，虽然提供的服务与传统金融和中心化加密金融类似，但由于DeFi的独特结构，风险状况截然不同。

该公司主张为DeFi制定量身定制的监管框架，而非简单地扩展现有监管。他们还阐述了Web3协议通常如何在实践中实现去中心化，以及监管如何确保不适当的监管不会给此类协议带来过度负担。

在Twitter上，a16z的政策主管和Polygon Labs的首席政策官讨论了各自公司对英国财政部的咨询和证据征集的回应：

风险投资公司持续向该行业注入大量资金

加密货币行业再度崛起。宏观经济环境已经发生改变，比特币目标价格为30,000美元。

加密货币风投资金也迅速跟进。根据CryptoRank.io数据，反弹正在进行中。

CryptoRank分析师团队在为CoinDesk编写的报告中表示：“尽管加密货币市场具有固有波动性，风险投资者并未被吓倒，仍继续向该行业投入大量资金，认识到其长期增长的巨大潜力。”

CryptoRank分析师表示，近几个月来融资轮次的大幅增加提振了风险投资市场信心，表明该行业的兴趣和乐观情绪正在迅速增长。

“许多基金在2022年报告亏损，现在不得不减少投资活动，”分析师在报告中表示。“去年在投资中更加谨慎的其他风险投资公司现在正抓住机会使用保留的资本。”

银行业务持续面临挑战

在比特币消亡前的关键时刻，它陷入了银行业和中国之间的困境。首选加密货币银行即将倒闭，拖累价格并增加抛售压力。与此同时，关于中国放宽对香港机构和零售交易监管的传闻推高了比特币价格。

接着是银行定期融资计划，其中包括美联储印制的大量资金。风险资产因此重返市场。

虽然银行业仍面临诸多挑战，但其他金融机构（部分位于美国境外，不受其监管制度约束）已经行动起来。

对风险投资公司而言，这是一个独立且不同的问题；他们需要一家熟悉该行业的银行。许多银行拒绝为加密货币、科技初创公司和小型风险投资基金提供服务，因为它们被视为风险过高。

分析师在报告中写道：“这个问题的影响比稳定币的暂时脱钩要广泛得多。我们预计风险投资活动将减少，进而对加密货币融资产生连锁反应。” “SVB为风险投资者提供了最受欢迎的银行基础设施之一。现在他们必须寻找新的机会，但对加密货币友好的银行所面临的压力是一个重大的危险信号。”

这或许是新加坡大展拳脚的时刻。预计支持美元的银行将挺身而出，填补这一空白。星展银行被认为是一个竞争者，因为它经营着加密货币交易所。当然，也可能涌现出全新的解决方案。

亚洲领先的Tezos区块链孵化器TZ APAC的董事总经理Katherine Ng表示：“加密货币的风险投资筹款是由年轻一代的另类基金经理脱离传统金融机构，在亚洲筹集资金所推动的。”

美国银行在该行业占据主导地位，并在所有地区拥有巨大影响力。然而，其他机构或许是时候崭露头角了。

自2020年第四季度以来，Web3初创公司融资额降至最低

Crunchbase的数据显示，与去年同期相比，Web3初创公司的风险投资资金减少了82%，从2022年第一季度的91亿美元降至2023年第一季度的17亿美元。

Crunchbase News在4月20日的一份报告中指出，2023年第一季度的17亿美元融资额也是自2020年第四季度以来最低的Web3启动资金数额，当时的融资额为11亿美元，许多人还未曾听说过Web3。

Web3初创公司是指直接利用加密货币和区块链技术的初创企业。

与此同时，交易流量，即风险投资公司与Web3初创公司之间的交易总数，也显著下降。2023年第一季度共记录了333笔交易，同比减少33%。

此外，报告还指出，去年九位数的大型Web3融资轮次几乎完全消失。

尽管商业信息平台承认，最近对Web3初创公司的兴趣有所降温，但它也强调了几乎所有行业的风险投资都在下滑。

Crunchbase将Web3资金减少的主要原因归结为投资者在近几个月采取了规避风险的策略，他们在自己熟悉的行业中寻找机会，如网络安全或SaaS，而非互联网的下一阶段——Web3。

然而，也有一些积极迹象，比如自今年初以来，比特币和以太币的价格大幅上涨。时间会证明这是否会吸引更多风险投资家重新关注这个领域。

在4月11日发布的一份报告中，Galaxy Research审查了过去12个月内所有加密公司的风险投资总额。

与Web3资金的近期趋势类似，2023年第一季度对所有加密公司的投资为24亿美元，较2022年第一季度记录的130亿美元减少了80%。

值得关注的是，报告显示，尽管风险投资资金同比大幅下降，但与2022年第四季度相比，2023年第一季度风险投资公司参与的加密货币交易数量增加了约20%。

人工智能占据了加密货币领域的风险投资份额

Mysten Labs创始人Evan Cheng表示，在FTX崩溃之后，区块链和加密货币初创公司筹集资金变得困难，而人工智能领域现在获得了更多的风险投资份额。

尽管面临挑战，Cheng认为这是开发者构建公开透明基础设施的机遇。另一方面，对于初创公司来说，后期融资变得更具挑战性，只有优秀的公司才能得到支持。

谈及风险投资，Cheng认为早期资金依然存在；只是估值受到了影响。然而，当进入A轮和B轮的后期阶段时，成长资本变得稀缺。只有杰出的初创公司才能获得融资；目前众多初创公司都沉浸在围绕人工智能的热情中，筹集资金对他们来说变得更加困难。

风投关注最具收购潜力的初创公司

并购交易的复杂性有助于解释为什么一些风险投资者认为协助投资组合公司完成此类过程是他们的责任。这也解释了为什么一些公司的投资组合中包含了更具收购潜力的初创公司。

据Crunchbase数据显示，Insight投资组合公司具有很高的收购意愿。自2020年以来，该公司已收购了至少110家软件行业公司，涵盖网络安全、物流及语法纠正等领域。

值得关注的是，Insight是众多活跃的主要投资者之一，其投资组合公司参与了大量的并购。下表列出了14家拥有最具收购潜力的投资组合公司：

该公司的投资组合拥有许多具有收购潜力的公司，部分原因是它是许多早期公司的主要投资者，其中有几家是著名的连续收购者。

例如，Brex 至少进行了六次已知的收购，最近一次是去年以 9000 万美元收购财务规划工具提供商 Pry Financials。虚拟和混合活动平台提供商 Hopin 在 2020 年和 2021 年还进行了六次收购，同时筹集了超过 10 亿美元的风险投资。

软银的投资组合还包括大量活跃的交易撮合者，例如快递服务 DoorDash、Gopuff 和 Rappi，它们之间至少进行了 17 次已知的收购。

在 Insight 的投资组合公司中，为在线出版商提供软件工具的 OpenWeb 是最近的活跃买家。自去年以来，该公司已进行了三笔收购，其中包括 1 月份斥资 1 亿美元收购个性化消息初创公司 Jeeng。

进行并购交易并不是成长型初创企业及其投资者的最终目标。目标是增加价值，通常是通过填补收购方无法或不想内部开发的利基市场。

鉴于被收购的初创公司通常被收购公司吸收，因此很难确定收购是否取得长期成功。失败更容易识别，尽管它们通常是收购公司所犯错误的结果。最明显的例子是 FTX，根据 Crunchbase 的数据，该公司在 2020 年至 2022 年间收购了 9 家公司，现在它们都是一起大型破产案的一部分。

由于科技和成长型公司估值急剧下降，2020 年和 2021 年支付的许多价格现在看来都过高。根据鲍克的说法，除了价格错误之外，收购通常会失败，“要么是因为收购公司整合速度太快或太慢”。

风投发出潜在卷土重来的信号

根据最近的一份报告，加密货币风险投资市场在低迷时期表现出了韧性，表明该行业可能很快就会卷土重来。全球前 300 名加密货币风险投资公司管理着 839 亿美元的资本，其中旧金山成为资本最丰富的城市，其次是纽约市、香港、新加坡、奥斯汀、伦敦和上海。

2023 年 2 月，8.72 亿美元投资于加密货币和区块链公司，比 2023 年 1 月的 5.74 亿美元增长了 52%。根据该报告，加密货币 VC 投资继续超过其 2019 年的水平。从 2019 年 1 月至 2 月到 2023 年 1 月至 2 月，投资该行业的风险资本增长了 3.1 倍，表明数字资产行业正在走向成熟并吸引更多机构资本。

按基金规模计算的最大的专注于加密货币的风险投资公司有 A16Z Crypto、Binance Labs、Multicoin、Pantera 和 Paradigm，该行业正在为 2024 年 4 月的比特币减半以及可能随之而来的 2025 年加密货币牛市做准备。Coinbase Ventures、DCG、NGC、AU21 和 Animoca 是加密货币投资总额的领导者。

报告显示，过去 12 个月最活跃的加密货币风险投资公司是 Big Brain Holdings、Shima Capital、Infinity Ventures、GSR 和 MH Ventures。此外，根据 Pitchbook 数据，2023 年第一季度有望获得约 18 亿美元的新投资，这是自 2020 年第四季度以来的最低水平。

然而，最近 2023 年 2 月投资的增加表明进入 2023 年第二季度的积极趋势。随着估值下降，聪明的风险公司正在押注 Web3、GameFi、DeFi、基础设施和分布式账本技术。随着市场复苏以及智能合约、分布式账本和代币化金融资产等技术继续塑造全球金融的未来，这些投资预计将获得回报。

分析与结论

当前，加密 VC 正在经历熊市，这是由于利率上升环境的影响。2023 年第一季度加密 VC 数据的其他主要内容包括：

🚀 尽管 2021 年和 2022 年风险投资活动较历史最高水平大幅下降，但与之前的加密货币冬天相比，加密货币风险投资活动仍然较高。如果保持目前的速度，2023 年的投资将比 2018 年更多。

⚠️ 利率上升创造了一种环境，与零利率政策十年相比，配置者不太愿意押注于风险基金等长尾风险资产。结合加密资产熊市考虑到价格，以及许多配置者仍因 2022 年几家风险投资支持的公司的惨败而感到震惊，风险投资者将难以在 2023 年筹集新资金。

💰️ “不惜一切代价增长”的时代已经结束，至少目前如此，风险投资支持的初创企业必须尽快做好准备，应对充满挑战的融资环境。创始人必须关注收入和长期商业模式，并愿意筹集较小的资金并放弃更多的股权。近年来对创始人友好的环境现在已经成为过去。

✨ 种子前交易越来越受欢迎：尽管 2022 年第四季度令人失望，但种子前交易的相对和绝对数量都在增加。2023 年第一季度，所有已完成的加密货币风险投资交易中有 20% 流向了早期公司，这表明企业家很活跃，风险投资者也很关注。在熊市期间，精明的投资者可能会在那些在充满挑战的时期发现公司的顽固分子中发现隐藏的宝石，就像他们在上一次熊市期间所做的那样。

💪 美国的加密初创生态系统仍然占主导地位：尽管监管环境不明确（甚至不稳定），甚至是公然的敌意，但美国的加密初创公司仍然吸引着绝大多数风险投资活动。美国公司主导着加密生态系统。政策制定者应该明智地制定促进增长和创新的进步政策，以寻求留住顶尖人才、促进技术和金融现代化以及将美国的领导地位延伸到未来经济。

📈 新老品类都在增长：交易、交易所、投资和借贷公司等加密货币领域的长期主导类别仍然活跃，但 Web3、NFT、DAO、Metaverse 和游戏公司等新类别，包括从 NFT 市场到 DAO 工具再到支持区块链的所有内容游戏开发商，继续看到大量资本投资和交易数量，特别是在早期阶段。另一方面，代币化和企业区块链在 2023 年第一季度的交易数量和投资资本有所增加，表明市场正在寻找“区块链用例”。我们预计代币化和区块链用例将在 2023 年继续成熟和发展，特别是考虑到加密货币熊市和充满挑战的美国监管环境。