这个耗资 10 亿美元的碳核算平台已经吸引了红杉和Kleiner Perkins的投资。它最大的优势在于它实用的、以市场为导向的气候危机处理方法。

可行的的洞察力

如果你只有几分钟的时间来阅读这篇文章，以下是投资者、运营商和创始人应该了解的Watershed的情况。

2019年秋天，Christian Anderson、Taylor Francis和Avi Itskovich站在一块白板前，盯着上面的字迹：500兆吨。

就是这样。这就是这三个朋友离开了他们在Stripe的工作，而选择聚集在Anderson的卧室一起创业的原因：找到解决这个问题的方法，解决5亿吨二氧化碳的困境。有什么他们可以建造用来每年减少这个量级的二氧化碳排放量？

大家需要先知道一些背景以理解这个目标的雄心壮志。Anderson、Francis和Itskovich在白板前踱步、辩论和涂涂画画的那一年，二氧化碳（CO2）排放量达到370亿吨。同年，巴西的二氧化碳总产量超过了4.75亿吨。以前的同事们试图建立一个在全球范围内都能感受到的气候影响的东西：将总排放量减少1%以上，减少巴西排放量那么多的数量。

他们给自己定了一个期限。在十天内想出一个能产生这种影响的产品或公司。在期限快到时，三人组想出了最好的办法。

四年后，这一过程的成果是显而易见的。今天，Anderson和公司经营的Watershed是一个碳核算平台，其客户包括BlackRock、Stripe、Airbnb、Doordash和Walmart，拥有10亿美元的估值，并被一些人视为正在建成的世代公司。约翰-多尔（John Doerr）和迈克尔-莫里茨（Michael Moritz）出现在股东大会上，这最清楚地表明Watershed是科技界的少数受膏者之一。上一次由传奇人物Kleiner Perkins和Sequoia reinmaker共同领导交易是在1999年，当时的公司是谷歌。

除了它所吸引的令人印象深刻的名字，Watershed最引人注目的特点是它的实用主义。尽管它的创始人可能一开始就抱着远大的理想主义--500兆吨，但他们的业务以现实主义为标志，以商业逻辑为基础。在谈话中，联合创始人泰勒-弗朗西斯几乎以有节奏的规律在Watershed的气候影响和企业价值之间进行切换： 是的，这对世界有好处，但我们也没有忘记你的底线。

在这方面，Watershed与2000年代重资产的绿色经济宠儿几乎没有什么相似之处，而更像Salesforce或SAP这样的企业巨头。如果这听起来没有什么新意，那就不应该了；这两家公司都拥有百亿美元的估值，并且已经成为现代企业的核心部分--流程更顺畅，其他人也可以在此基础上构建平台。气候革命比大多数情况更需要这种企业基础设施。

要达到这个规模并不容易。在过去的几年里，其他企业家已经认识到了碳核算的机会，并争先恐后的想分一杯羹。虽然这对地球的健康来说是个好消息，但这意味着Watershed的地位将受到质疑。

起源： 无法改变的数字

当茂纳罗亚火山爆发时，太平洋的天空就会出现橙色和粉色。这个世界上最大的活火山横跨夏威夷岛，已经有70万年的历史。在这座火山的生命周期中，它一直是一个具有强大破坏力和令人敬畏又有魅力的存在。在1900年代，莫纳罗亚焚烧了当地的村庄；它最近的火山爆发，包括2022年的一次，破坏力都要小得多。

1958年3月，一位年轻的地球化学家坐在茂纳罗亚北侧的一个观测基地，聆听着地球的呼吸。当时只有29岁的 Charles David Keeling获得了支持，以继续研究大气中的二氧化碳水平。这在当时是很少有人感兴趣的话题。为了进行第一次测量，Keeling根据1916年的一篇期刊文章建造了一个临时的气体分析器；没有现成的东西供他选择。

茂纳罗亚火山的第一次测量结果是百万分之313，这意味着在大气中每100万个气体分子中，有313个是二氧化碳。仅仅是这一发现并不特别深刻--几十年来，其他科学家已经采集了记录大气水平的时间点样本。Keeling的一位顾问曾建议采用这种方法，建议基林在十年后回到莫纳罗亚火山，看看二氧化碳水平如何变化。

这位斯克兰顿人有一个不同的想法。他认为与其每年或每十年进行一次测量，不如每天跟踪二氧化碳水平看看会怎样？详细的记录会显示什么？它能告诉我们关于我们星球的什么信息？

这些问题在接下来的几年里得到了答案。Keeling的测量遵循了一个可预测的模式，并描绘了一个清晰的轨迹。在季节性的基础上，二氧化碳水平随着植被的开花和萎缩而上升和下降。当植物开花时，它们从大气中吸走二氧化碳，在葱郁的月份里 "呼吸"。更令人震惊的是，尽管一年中的水平各不相同，但Keeling的数据显示了一个不可阻挡的上升趋势。二氧化碳水平无疑地在持续增加。

Scripps海洋学研究所

这一发现从根本上改变了围绕全球变暖的话题。“Keeling曲线 "使人们注意到无可反驳的证据，加强了人类行为与全球变暖之间的联系。它被一些人认为是20世纪最伟大的科学成就之一。

Keeling的工作也证明了精确测量的重要性。 Lord Kelvin--首次确定真正的零度温度的数学家--说过："如果你不能测量它，你就不能改进它。"

在Keeling在夏威夷开始工作的6多年后，三位技术专家开始着迷于碳测量。他们的世界与Keeling的世界非常不同，更不用说Kelvin的世界了。到2019年，茂纳罗亚观测站登记的二氧化碳水平为414.8ppm--比Keeling的第一次测量高出33%。

Christian Anderson、Taylor Francis和Avi Itskovich在着手建立一家气候公司时可能不知道这个确切的数字，但他们对前进的方向毫不怀疑。他们都是在一个灾难随时可能发生的星球上长大的，对人类面临的危机有了早期的认识。Anderson的父亲是一名环境律师，Itskovich是一名热衷于户外运动的人，而Francis在中学生时代就看过Al Gore的纪录片《难以忽视的真相》深深打动。

聘请到这三人组的原因是另一种让他们感到兴趣的原因——技术。2013年，Christian Anderson加入金融技术公司Stripe，担任工程师。第二年，Itskovich和Francis也加入了。在接下来的五年里，运营商们将相互了解，学习他们相对优势的和劣势。背包旅行加强了他们的联系，并揭示了他们对户外时间和保护地球的重视。在露营地进行的讨论使他们来到了旧金山--并激起了他们做更多事情的愿望。

这种兴趣增长的时机并不是巧合。所有人都熟悉弗朗西斯所说的气候危机的 "无情的数学"。特别是，弗朗西斯提到到2050年达到净零排放，这一基准应将全球变暖限制在1.5摄氏度，并避免气候变化的一些最具破坏性的影响。作为这一目标的一部分，政府间气候变化专门委员会（IPCC）等组织已经敦促世界在2030年前将排放量减半。这一目标使2020年代感觉特别重要。"我们觉得这是致力于气候工作的十年，"弗朗西斯说。

这对朋友花了一些时间才开始独立创业，尤其是因为他们还没有找到一个商业创意。弗朗西斯是第一个离开Stripe的人，他在2019年春离开，并在19年夏天花了很多时间采访气候专家来了解这个行业。Itskovich和Anderson在19年晚些时候离开。

就Anderson整体的情况来说，可以看出来最后那几个月的工作是非常关键的。几年前，Patrick和John Collison开始推动Stripe实现碳中和。2019年，Anderson有机会进一步推动公司改善气候承诺，并在8月的一篇博文 "减少碳 "中概述了新方法。在这篇文章里，Anderson陈述了Stripe的承诺，即 "以任何可用价格 "来支付二氧化碳的直接清除和长期封存的费用。Stripe不只是想实现碳中和；它还想实现净负值。为了实现这一目标，该公司在封存方面的支出是抵消额的两倍，每年至少100万美元。用一位前能源部官员的话来说，这是一个 "令人惊叹和大胆 "的举措。在过去的几年里，Stripe在这个领域的出色工作表明，而这只仅仅是一个开始。

带领Stripe的负排放政策证明了安德森的影响力。这位工程师亲眼目睹了气候问责领域的不成熟。Stripe忍受着巨大的痛苦来了解和减轻其足迹。承诺较少或技术精明的公司有什么机会？

在安德森观察可用工具的稀缺性的同时，他看到了对这些工具的明显需求。由于Stripe已经确立了自己在气候方面的先行者地位，其他公司也向该团队伸出了橄榄枝，以了解他们所经历的过程。越来越清楚的是，其他企业也想效仿Stripe的做法；他们只是不知道如何做。

2019年秋天，Anderson正式离开Stripe。几天之内，他站在白板前，看着一个数字：500兆。

在他们为期十天的冲刺中，Anderson、Itskovich和Francis寻找一个能达到他们目标计划数值的方法。他们花了几天时间研究不同的方法，然后在白板前召开会议，绘制出每个方法的潜在影响。Francis说："我们考虑了宣传的想法，消费者的想法，"。"而在数学上最有意义的是B2B。"

弗朗西斯说，这个逻辑很简单： "大气中的大部分碳来自于做出选择的公司。而这些公司选择对这些视而不见--你无法管理一个你无法衡量的东西。[我们决定]转换公司将感受到的来自监管机构、投资者和客户的所有压力......并构建可帮助他们测量、减少和报告排放量的软件。”

计划已经确定。建立一个软件平台和市场，让世界上最有影响力的公司用来了解和减少他们的足迹。Watershed正式诞生了。

拐点： 经济必要性

"在我40年的金融职业生涯中，我见证了许多金融危机和挑战，"BlackRock主席 Larry Fink在2020年写给首席执行官的信中说。"即使这些事件持续了很多年，从广义上讲，它们都是短期性质的。气候变化是不同的。即使只有一小部分预计的影响得以实现，这也是一个更具结构性的长期危机。公司、投资者和政府必须为资本的重大重新分配做好准备。"

尽管Fink的言辞听起来很平淡，用的是不折不扣的企业土话，但他所传达的信息的意义是无可厚非的。这位世界上最大的资产管理公司的领导人刚刚强调了气候变化的重要性--不只是从人道主义的角度，而是作为一个善治问题。"Fink补充说："公司有责任--也有经济上的当务之急--让股东清楚地知道他们的准备情况。BlackRock的沙皇已经提出了碳核算的理由。

Watershed敏锐地感受到了这种影响。Francis说："这只是该领域的一次震动"。那时，公司已经开始寻找潜在客户，并建立一个基本产品。"Francis说："我们与很多有使命感的创始人交谈过，他们很想让自己的公司反映他们的价值观。Fink的声明永久性地改变了对话。"那时起，我们一直与非常顽固的首席财务官进行对话，让他们受到气候机遇、气候风险和气候信息披露的推动，将其作为企业的当务之急。" 虽然Watershed的创始人一直看好他们的解决方案的潜力，但到2020年初，能越来越明显的看出来，他们正在解决一个紧迫且不断增长的需求。

由于可供选择的选项不多，但是加上Stripe的认可，该团队成功地抢到了大牌客户。Francis说，第一个启动Watershed的 "非常认真的部署 "的是沙拉连锁店Sweetgreen。事实证明，这是一个成功的配对。2021年，这个快餐品牌宣布打算在2027年前实现净零排放，自从与Watershed合作以来，已经成功地将其排放 "强度"（相对基础）降低了12%。

其他早期采用者包括Block、Shopify和Airbnb，强调了该初创公司即使在开发不足的情况下也能为大客户提供服务的能力。在接下来的几年里，Watershed建立了一个著名的名字，包括Walmart、Spotify、DoorDash、Bain Capital、Okta、Figma、Canva、Flexport、Pinterest、Wise、Klarna、前雇主Stripe和Larry Fink的商店BlackRock。今天，该公司报告的客户数以百计。

法国化学家路易斯-巴斯德（Louis Pasteur）曾宣称，"机会总垂青于有准备的头脑"。由于 Watershed 的早期客户需求引起了投资者的关注，硅谷几乎没有人像 John Doerr 这样准备好迎接这个机会。

从2000年代中期开始，这位著名的Kleiner Perkins投资者对绿色经济产生了浓厚的兴趣。正如我们对他的风险投资公司的案例研究中所记载的那样，Doerr的10亿美元清洁技术投资回报率为30亿美元，低于Kleiner的历史数据--尽管它们远不是人们经常描述的那样的失败。无论回报如何，Doerr的信念培养了他对该行业的深刻理解，以及推动其发展所需的条件。

"在Watershed成立之前，我一直在寻找这一领域的企业，"Doerr在我们的交流中说。"企业要想成功脱碳，首先需要衡量它的排放源。" 在他2021年出版的《速度与规模》一书中，Doerr为《财富》全球500强设定了一个 "关键结果"，即承诺到2050年达到净零。正如这位Kleiner董事长所解释的，"对于这种规模的行业来说，他们将需要像Watershed这样的工具，它是专门为帮助公司在实现净零排放的道路上测量和管理其排放量而设计的"。

Doerr在市场或产品方面几乎不需要说服力。他还将在分Watershed的团队中建立坚定的信念。除了 Anderson, Francis, 和Itskovich的使命感之外，Doerr还被他们的业务能力所打动： "他们也有非凡的”血统“，拥有来自世界上最好的技术公司之一Stripe的DNA。这种经验使他们有能力以严谨的态度、产品纪律和以用户为中心的设计来处理解决方案，这正是Stripe成功的标志。创始人擅长处理数据，构建API，生成有洞察力的报告，以及保持产品的简单性"。

Doerr并不是唯一有兴趣支持Watershed的人。红杉资本的Michael Moritz也接触了这家初创公司。虽然这位风险投资的代表人物和前记者并没有像他的Kleiner同行那样在气候领域树立他的旗帜，但事实已经证明Stripe的一个宝贵的合作伙伴。在Watershed，Moritz看到了一个B2B巨头的雏形："就像其他企业软件类别--数据库、ERP、销售人员管理--的早期一样，企业气候管理一直是顾问和定制编程的专利。Watershed正在把气候管理变成下一类企业软件"。

最后，Kleiner和红杉共同领投了Watershed的第一轮融资，即2021年初宣布的1450万美元的A轮融资。一年后，该气候平台报告说，它以10亿美元的估值获得了7000万美元的B轮融资，由相同的合作伙伴领导。尽管Watershed的快速筹资轨迹和对公司的选择说明了它所受到的尊重，但它的合作伙伴配对最引人注目。"很高兴能再次与红杉的Mike Moritz合作，"Doerr说。"我们曾在谷歌的A轮融资中合作，现在我们又一起加入了Watershed"。

在不到四年的时间里，Watershed已经从一个在白板前喃喃自语的半成品演变成了一个气候独角兽，得到了硅谷有史以来最伟大的两位投资者的支持，并为一些世界上最大的公司提供服务。

机会： 避免灾难的发生

很少有政治家能像AI Gore那样拥有令人信服的离职后职业生涯。美国第45任副总统将他的第二部作品献给了应对气候变化。虽然他最出名的是给Taylor Francis的纪录片《难以忽视的真相》带来启示，以及帮助他获得的诺贝尔和平奖，但戈尔也一直是绿色解决方案的积极投资者。2004年，他与前高盛资产管理公司首席执行官大卫-布拉德（David Blood）一起创立了一代投资管理公司。通过这一视角，这位前国务卿宣布气候变化是 "历史上最大的一笔投资"。

这是一个肆无忌惮、引人注目的宣传。还有什么比拯救地球更能调动资产的动力呢？还有什么比这更紧迫的优先事项呢？

考虑到这一点，我们可以评估Watershed机会的规模。Anderson的公司能发展到多大？气候企业解决方案能否达到Salesforce近2000亿美元的市值？它甚至可能超过这些高度？

就目前而言，这些比较还为时过早。Watershed宣布的上一轮融资将该公司定为10亿美元--与 Marc Benioff的巨无霸不同。

至少从高层次来看，我们很容易对看好Watershed的潜力感。该平台的定位是成为寻求避免世界末日的主要受益者之一。当然，它不会抓住这个过程中创造的所有价值--还需要许多其他创新，从零碳水泥到合成肉到核聚变。但是，作为企业的记录系统和他们购买碳清除和清洁能源的市场，它完全有能力利用日益增长的需求。

2022年的碳会计市场的规模预计为127.3亿美元。正如你所期望的，它预计将迅速增长，到2030年超过640亿美元。它不可能从那时候趋于平缓。公司在测量、报告和减少排放方面面临着越来越大的市场和监管压力。例如，在2021年，一组代表130万亿美元的资产管理公司承诺在2050年之前推动排放量达到净零。2022年3月，美国证券交易委员会提出了新的气候管理规则；尽管这些规则尚未实施，但许多公司已经开始主动遵守。随着大企业最终接受绿色福音，像Watershed这样的产品将成为他们的首批采购对象。

这些数字只涵盖了Watershed当前机会的一部分。如前所述，这家初创公司促进了对气候有利的采购。Watershed允许的交易类型有很多细微差别，但毫无疑问，这一领域的支出可能极其巨大。据彭博社报道，碳抵消市场最快可能在2030年达到1900亿美元，但考虑到2021年的总购买量只有10亿美元，这可能过于乐观了。联合国气候融资特使马克-卡尼(Mark Carney)表示，碳信用额度市场每年可能价值1500亿美元。

在这种规模下，即使是像Watershed这样的虚拟经纪人，可能只收取百分之几的费用，仍然可以建立一个庞大的收入来源。随着越来越多的公司希望为Watershed所关注的那种清洁能源和碳清除项目提供资金，这一数字应该只会增加。

产品： 气候操作系统

Watershed的产品最好通过它所解决的四个问题来理解：测量、报告、减碳和除碳。

测量是Watershed工作的中心。该公司已经建立了一个强大的 "气候引擎"，可以分析企业的 "每一项"，包括它所消耗的电力，它所利用的供应链，以及用来制造产品的材料。客户可以通过上传文件、连接API和向Watershed的系统添加原始数据，在数周内生成一个足迹。这一过程的快速性掩盖了底层平台需要处理的复杂性。你如何在同一个平台上准确测量美容品牌、连锁沙拉店、软件公司和健康保险公司的足迹？

自成立以来，Watershed已经建立了一个包含50多万个排放因子的复杂数据库。这意味着，如果你是一家从头开始测量其足迹的公司，你很可能在该平台上有一些可靠的起点，无论是衡量纺织品制造商、送货服务，还是金融供应商的足迹。对于那些想要更细化的客户，Watershed提供了供应商参与工具，让他们能够轻松地从外部利益相关者那里收集数据。

正如产品负责人Tara Seshan所解释的那样，其结果是一个能够帮助公司了解每个SKU的排放量的解决方案。她举例说："Everlane在Watershed中展示了他们的碳中性鞋，"她说。"你可以看到在产品中交付该鞋的上游和下游的所有排放。"

Watershed在过去一年中采取了重大举措，加强其测量能力。2022年夏天，该公司宣布任命Steve Davis为气候科学主管。"以真正准确的方式测量排放是非常密集的数据，"这位前加州大学欧文分校教授解释说。"我们所要做的就是需要保持聪明地选择我们该怎么做--专注于我们知道将成为最大排放源的公司活动部分，并围绕这些事情优先考虑我们的数据收集和方法创新。"

Watershed

戴维斯只是与 "Watershed "有关的气候名人之一。除了Al Gore之外，投资者和顾问还包括前联合国气候变化执行安全局的Christiana Figueres；前加拿大银行和英格兰银行行长Mark Carney，现在担任联合国气候行动特使；一对前美国证券交易委员会委员；以及一些慈善家和政治先驱者。尽管不应指望这些知名人士会具体影响 Watershed 的气候引擎，但他们的支持说明了其严谨性。

上个月，Watershed报告说它已经收购了VitalMetrics，以进一步加强其数据库。这家位于圣巴巴拉的公司成立于2005年，创建了综合环境数据档案，即所谓的 "CEDA"。与其他许多排放因子数据库不同，CEDA每年都会更新，涵盖148个国家95%的全球排放量。虽然Watershed允许其他组织使用CEDA，但它应该从创始团队的加入、改进其方法中受益匪浅。随着碳会计的竞争越来越激烈，擅长测量将变得越来越重要。

随着公司对市场和监管压力的回应，报告已变得越来越重要。企业必须与股东和政府机构分享其业务状况。Watershed负责收集相关数据，并以合规的格式呈现。例如，如果一家公司位于英国，Watershed可以帮助确保其报告符合国家简化能源和碳报告（SECR）标准。

一旦公司了解了他们的足迹，Watershed会协助实施减排计划。这可能涉及到设定一个具体的目标，比如在某一日期前达到净零排放，并提供必要的指导以取得进展。Watershed提供内部气候专家来协助这一过程，以取代传统的碳咨询公司。已经有领先的公司承诺进行大幅减排。例如，Airbnb、Block和ServiceNow都利用Watershed宣布他们打算在2030年达到净零排放。

Wateshed

为了帮助企业减少排放，Watershed与Ever.Green联合发布了一个激动人心的清洁能源购买计划。利用该公司的平台，客户可以直接向清洁能源开发商购买能源。这个过程比许多其他购买清洁能源的方法有更大的影响，因为开发商可以用购买承诺作为抵押，为其项目获得融资。通过参与这种 "虚拟购电协议"（VPPA），客户可以直接为建设新设施做出贡献，否则这些设施将不会存在。传统上，除了最大的公司之外，所小一点司都无法进行这种类型的交易，但是通过将它们捆绑在一起，Watershed 使较小的企业能够参与。

Steve Davis总结了这个过程。"我们所做的是在我们的一群客户中整合单个太阳能发电场的输出。 单独来看，这些客户的规模不足以保证进行这种投资——他们聚集在一起，可以对电力行业产生真正的影响。" Stripe、Samsara、TaskUs和其他客户现在正在为德克萨斯州拉雷多的一个太阳能发电厂的建设作出贡献。它所减少的排放相当于每年从道路上清除3000辆汽车。

清除是拼图的最后一块。Watershed不只是希望客户减少排放；它希望他们也能投资将二氧化碳从大气中抽出，并将其长期储存起来。客户可以从Watershed仪表板上查看一系列的碳清除供应商。所提供的创新是很令人吃惊的。以下是经Watershed批准的解决方案中的一部分：

Eion。这家 "增强岩石风化 "的公司将一种叫做橄榄石的矿物研磨后运给农民，然后将其粉尘撒在他们的田地里。除了作为一种有效的肥料外，橄榄石还有助于吸收和矿化二氧化碳。Watershed市场上的另一个供应商Undo也采用了类似的方法。

Heirloom。石灰石是世界上最大的天然碳汇之一，但其作用的时间尺度非常长。Heirloom加快了这个过程。它进行了一个很吸引人的、分解和再生石灰石以更快地吸收二氧化碳。这个视频会为你介绍。

Charm Industrial。Charm公司使用一种称为 "快速热解 "的工艺，将锯末和玉米秆等生物质废物转化为生物油，并将其泵入地下深处，在那里安全储存。到目前为止，Charm公司已经清除了6000多吨二氧化碳。

Watershed的许多供应商是由于与Frontier的合作而提供的。作为Anderson帮助启动的气候项目的延续，Frontier是一个 "预先市场承诺"，在2030年前购买10亿美元的永久性碳清除。Shopify、Meta、麦肯锡和摩根大通等公司也参与其中。作为计划的一部分，Frontier对供应商进行评估，并处理清除工作的采购--Watershed的客户现在可以从这项工作中搭便车。

Heirloom的流程（Heirloom公司提供）

这是个双赢的结果。Watershed为其客户提供有影响力的、有资质的清除供应商，而Frontier则从额外的采购量中获益。两者结合起来，扩大了对碳封存前沿技术的使用。

对于像Misfits Market这样的客户来说，Watershed的产品套件的影响是非常大的，Misfits Market是一家减少食物浪费的杂货配送服务公司。可持续发展主管Rose Hartley指出，Watershed不仅帮助Misfits了解它的足迹，还计算了该公司所做的改进，例如在内部处理送货。"Watershed能够说，'这是你节省下来的无效排放'，"Hartley解释说。"对我们来说，能够谈论这些是非常重要的"。

Watershed还帮助Misfits公司培训其员工。该公司为员工举办了 "午餐和学习 "会议，解读碳核算等主题。鉴于Misfits对可持续发展的关注--美国35%的食物被浪费，造成的碳足迹比航空业还大--加深与该行业的联系是非常有力的。Hartley说："Watershed让我们觉得 Misfits 的每一份工作都是一项气候工作。”

模式： 可持续的收益

Watershed的主要收入来源是客户为使用其软件支付的订阅费。该公司拒绝透露它的定价结构，但查看竞品可以得到一个大致的基准。Persefoni是一个专注于资产管理者的碳核算平台，每年收费55,000美元至260,000美元，具体取决于相关客户的规模。最高级别是为每年收入超过50亿美元的企业保留的。Salesforce的 "Net Zero "套件似乎也在同一范围内运作，据说每个组织每年的费用在48,000美元到210,000美元之间。一些竞争对手确实提供了价格较低的选择，但这些产品似乎更类似。

通过该平台进行的交易提供了一个次要的收入来源。当客户参与清洁能源购买协议，购买碳补偿，或从Charm Industrial等供应商处购买清除物时，Watershed会从中抽成。具体多少钱？

该公司再次拒绝透露确切数字，不过它表示其费用低于传统的独立碳中介公司。假设Watershed不以那些加价700%的无良公司人为基准（一个安全的赌注），它的分成率可能低于15%，也许低于5%。

如前所述，Watershed的B轮融资对该公司的估值为10亿美元。如果不知道Watershed的收费结构，就很难解析这一定价。投资者对该公司的收入隐含估值是多少？它与其他快速增长的企业软件公司相比如何？

对于这样的问题，我们最多只能提供一个模糊的回答。让我们做一些假设：

1. Watershed为大约250个客户提供服务。该公司透露说，其客户群数量有数百个，但没有透露进一步的细节。根据我们的统计，Watershed在其网站上列出了48个独特的公司标志。考虑到这一点，我们假设客户数量处于该隐含范围的低端。

2. Watershed的定价结构与Persefoni类似。虽然Persefoni更关注投资公司，但我们假设定价方案也类似。在对客户构成没有更清晰的认识的情况下，考虑到Watershed所拥有的大人物，我们将采用每个客户80,000美元的费用--在Persefoni的最低层的北面。

3. Watershed的市场收入微乎其微。虽然该平台的市场非常令人印象深刻，未来可以处理大量的交易，但目前似乎是在较新的方面。特别是考虑到它吹嘘的低收益率，我们预计Watershed从这一途径获得的收入极少--我们将把它从我们的估计中排除。

根据假设，我们估计Watershed的年度经常性收入为2000万美元。如果正确的话，它将需要50倍的收入倍数才能达到10亿美元的基准。作为参考，高增长SaaS股票的未来12个月（NTM）收入倍数的中位数约为10倍，尽管该行业最强的企业能获得两倍的收入倍数。

值得强调的是，在没有更好的数据的情况下，这种估计是非常具有推测性的。实际上，计算的每一个方面都可以向另一个方向旋转： 理论上，Watershed可能有800个客户每年支付15万美元，产生1.2亿美元的ARR。尽管我们认为1500万到3000万美元的概算更有可能，但我们没有足够的数据来排除明显更高的数字。它可能以远高于10亿美元的估值进行了一轮未公布的融资。

对于像John Doerr和Michael Moritz这样基于一些期待的投资者来说，这样的计算可能没抓住重点。虽然没有强大的估值嗅觉就无法成为一个传奇的投资者，但最好的风险资本家往往关注公司的上限而不是下限。Watershed是一个上限非常高的企业的例子。它已经建立了一个行业领先的地位，在在呈指数级增长的市场中销售越来越重要的产品。在不到四年的时间里，它构建了一个复杂的平台，吸引了世界上最大的企业，并与投资者和咨询机构的实力派人士联系在一起。而且，它是由一个多用于大规模构建大规模技术基础设施的高性能团队运行的。当这种情况出现时，过于关注倍数可能是一个错误。

市场竞争： 追求绿色

2020年，6300万美元的风险资金流向碳会计初创企业。2021年，这一数字上升到3.56亿美元，是5.6倍之多。正如Michael Moritz所说，"这是一个由一些非常强大的燃料推动的新市场领域之一"。除了可能是一个微型的生产性泡沫外，碳核算的热潮意味着Watershed并不缺少竞争对手。从上到下，从国内到国外，它都面临着寻求绿色经济创新的创新对手。

看看Watershed今天的客户群，你会看到一个精心设计的跨行业的选择。BlackRock的存在表明Watershed可以为金融机构提供服务，Walmart代表着商业和规模，Everlane展示了服装的能力，Sweetgreen证明了对食品的理解，而一连串的科技公司显示了Watershed在为软件企业提供服务方面的优势。这就是我们所说的 "灯塔方法"--Watershed正在认真地挑选不同领域的品牌企业，注意不要让自己陷入困境。

并非所有公司都采取这种方法。虽然界限模糊，但Watershed的几位同僚已经更坚定地实现了专业化。

以Persefoni为例。这家位于坦佩的公司成立于2020年，已经筹集了超过1.14亿美元，为TPG和花旗集团等金融公司提供服务。尽管Persefoni与这一领域以外的客户合作--包括Bumble和Faire等风险投资企业--但它主要协助私募股权公司、债权人和银行。

CarbonChain也在争夺这些客户，尽管其总部设在英国。客户包括法国兴业银行、荷兰合作银行和荷兰国际集团等欧洲银行。CarbonChain看起来也在建立制造业和货运方面有专业性。据报道，它提供了13.5万艘船舶的数据，使其具有强大的海上运输测量能力。该公司最近宣布了由Union Square Ventures牵头的1000万美元的A轮融资，以发展其平台。

Sinai公司放弃了银行行业，与CarbonChain公司一样对重工业感兴趣。这家位于旧金山的公司与Caramuru这样的大型谷物加工厂和西门子能源这样的制造商合作--这种吸引力为其赢得了3600万美元的资金。Emitwise是一家规模较小的公司，似乎专注于包装行业，拥有Pregis这样的客户。

任何时候当你在不同的滩头阵地竞争初创公司时，都会提出一个问题：哪种方法最好？ 什么途径提供最快、最清晰的胜利途径？？尽管Watershed拥有广泛的基础，但在其网站上没有提到真正的重工业客户。它最接近的是Flexport和Boom Supersonic。从长远来看，它缺乏为拥有复杂供应链的复杂、乏味的工业企业服务的经验是否会对它产生不利影响？

Watershed有一个非常有能力的团队，并拥有击败几乎所有行业的关系。也就是说，为这些重型行业的建设似乎并不微不足道。如果Watershed想赢得整个市场机会，在未来一年左右的时间里，证明自己有能力攻克这些更艰难的客户可能很重要。

地域也可能被证明是一个强大的优势。欧洲在理解和解决气候危机方面领先于美国。所以该领域的许多初创企业都来自该地区就不奇怪了。

尤其是法国，是一个受欢迎的起点，是Sweep、Greenly和Carbon Maps的所在地。迄今为止，Sweep筹集了最多的资金，从Coatue和Balderton Capital筹集了大约1亿美元。客户包括Ubisoft、Prose和Withings。其他欧洲参与者包括位于柏林的Plan A和总部位于斯德哥尔摩的Normative。

Watershed对欧洲的机会认知很清楚。该公司计划在该地区进行 "深度投资"，聘请前Stripe运营商Ellen Moeller领导一个本地团队。在Moeller2022年上任之前，Watershed 20%的收入来自欧洲--鉴于Watershed在赢得该地区的投资，人们预计收入会大幅增加。 

尽管Watershed希望与其他创业公司保持同步，但它更关心的是企业巨头们日益增长的兴趣。

Salesforce、微软和IBM都提供碳核算解决方案。其中，Salesforce似乎是最完整的--除了传统的测量工具，这家CRM制造商还支持一个 "Net Zero Marketplace"，客户可以通过它购买碳信用额度。当然，从高层次来看，这与Watershed的产品结构非常相似。咨询公司麦肯锡甚至也参与其中，其可持续发展实践推出了一个名为 "Catalyst Zero "的软件平台。

Watershed最担心的是微软和Salesforce。前者在通过发布本土解决方案来打击有前途的企业软件业务方面有相当多的记录；Watershed将不想被Slack-ed。Salesforce已经建立了一个类似的庞大的软件套件，尽管其中大部分是通过收购实现的。还有充分的理由认为，将碳核算作为更广泛的企业套件的一部分可能会带来好处。为了测量一个企业的足迹，用户必须上传从电子表格到数据库的各种公司数据--让所有这些系统轻松同步，可以提供更顺畅的体验。

归根结底，Watershed应该保持警惕，但也不要害怕。建立一个准确的碳会计产品要比模仿Slack这样的通信应用复杂得多--它有不同的数据源和深奥的方法论。虽然该领域的活动水平意味着一些整合是不可避免的，但Watershed将有理由相信它有能力成为一个强大的、独立的赢家。

"阿尔伯特-爱因斯坦说："那些有幸知道的人有责任去采取行动。Watershed是一个软件平台，它赋予了这两种能力：了解和行动。通过让公司更清楚地了解他们的排放情况，Watershed引导他们减少排放并投资于碳清除。这在本质上是一个简单的命题，但需要强大的人才来有效实施。Watershed的优势在于它了解问题的规模，以及最有可能推动其客户群改变的语言和产品。它是一个具有梦想家精神的实用主义者。