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比特币Inscription&Ordinal:一个50亿美元的新市场

本文作者:Galaxy;编译:Cointime Freya

我们在2023年2月3日的Galaxy Brains播客节目中采访了Inscription & Ordinals的创建者Casey Rodarmor。

简介

在过去的两个月里,比特币意外地出现了一个新领域。自2022年12月14日以来,已经有超过20万个Inscription在比特币上被mint出来。这些数字雕刻,蚀刻在世界上最古老和最安全的分布式账本上,包括图像、文本、音频甚至应用程序等文件。然后,这些Inscription中的每一个都可以与一个Ordinal联系起来,一个单一的Satoshi (Sat),即比特币的最小单位。虽然Inscription和NFT之间存在明显差异,但公平地说,NFT的原生链上生态系统已经以一种前所未有的方式出现在比特币上,而且其使用量呈爆炸式增长。2023年2月27日星期一,世界上最大的NFT发行商Yuga Labs宣布了TwelveFold,这是一个在比特币上发行的新的NFT系列。

关键要点

  1. 比特币Inscription将是一个很大的市场。 我们对基于Inscription和Ordinal的比特币NFT市场规模的基本预测是到2025年将达到45亿美元。
  2. Inscription极大地扩展了比特币的设计空间。添加具有强大可用性保证的大量数据存储,开辟了各种用例,其中许多才刚刚开始探索,包括新型的去中心化软件或比特币扩展技术。然而,即使是NFT用例本身,也有可能极大地扩大比特币的文化影响范围。
  3. 新的用例将推动人们对比特币的兴趣和采用。Inscription的增长,无论是作为NFT市场还是其他市场,都将增加比特币被更多采用的可能性,从长远来看可以支持比特币USD。
  4. 即使没有“Ordinal理论”,Inscription也可以很大。比特币上存在重要的“blob空间”数据可用性,即使不依赖于第二层方法来单独标记比特币单位,也可以找到重要的用途。对比特币可替代性的负面影响的担忧被夸大了。即使是与Ordinal相关的5亿Inscription,也只有0.2%的比特币终端供应变得“不可替代”。
  5. Inscription可以为区块空间的需求设置一个下限,有利于比特币的安全和收费市场。矿工将从Inscription中获得更多的费用收入,从而帮助将矿工收入从区块补贴转移到交易费用。
  6. 支持比特币NFT的重要市场基础设施将在2023年第二季度开发完成。在短短两个月的时间里,钱包已经开始提供必要的支持,以改善用户体验,且市场已经出现。

这种新的比特币原生用例的出现表明了巨大的增长机会,也引发了对比特币未来的严重质疑。虽然许多人正在接受这个新的设计空间,但其他比特币使用者仍在担忧它对比特币的去中心化的影响。在这份报告中,我们详细介绍了比特币NFT的历史,研究了Inscription和Ordinal的基础和现状,探讨了Inscription和Ordinal带来的机遇和挑战,并认为它们不仅为比特币生态系统创造了巨大的增长潜力,而且可以提高整个比特币网络的保真度和安全性。我们的基线分析表明,到2025年,比特币NFT的市场规模可能达到45亿美元。

什么是Inscription和Ordinal?

2022年12月,一位名叫Casey Rodarmor的比特币开发者发布了名为ORD的开源软件,该软件在比特币核心全节点之上运行。该软件允许用户将计算机文件编码为比特币交易中的十六进制数据(“Inscription”),并将发布的数据“绑定”到单个satoshi上,有效地创建一个NFT(“Ordinal”)。

Inscription是任意数据和相关元数据的blob,后者告诉比特币节点如何呈现所述数据(是图像、文本还是其他?) Inscription在功能上类似于以太坊的calldata,因为它们存储只读数据。由于Tapscript(在比特币的Taproot升级中引入)和Segregated Witness(2017年比特币升级)的怪癖,这些Inscription理论上可以大到4MB(事实上,有人在2023年2月初mint了一个3.96MB的Inscription)。Inscription数据作为见证数据的一部分被发布到比特币的区块链上——这是交易中存储交易签名的部分,可由任何运行ORD软件的完整存档比特币节点解码为可查看内容。

Ordinals是单个satoshis(sats),这是目前最小的比特币面额(每个1 比特币=100m satoshis)。术语ordinal来自创造者Casey Rodarmor所说的“Ordinals理论”,即可以在比特币的供应(UTXO集)中标记和跟踪单个satoshis的想法。如果用户选择了这种方法,就有可能看到sats的开采时间和顺序。用户甚至可以根据不同的标准(例如,它们在多长时间前被开采,是否参与了著名的交易等等),将不同的稀有性特征应用到这些单个satoshis。在撰写本文时,有超过25万个Inscription与单个satoshis(Ordinal)相联系,其中大部分是在2015年之前开采的。虽然很多人认为较早的satoshis是罕见的,但实际情况是,比特币的货币政策使得发行量被Satoshi大大提前了(到2016年初,目前流通的1,920万个比特币中已经开采了1,500万+)。

Inscription本身就存在--与之前的OP_RETURN或将数据编码为多个交易输出的解决方案相比,人们现在可以在链上放置更多内容。但是,如果用户采用了Ordinal,这些Inscription也可以与个人satoshis绑定,使它们能够作为NFT进行交易和转移。重要的是,Inscription与单个sat(Ordinal)的关联是基于一个用于对单个satoshis 进行编目的链下方法,参与节点必须遵守并同意该方法,才能使Inscription和Ordinal之间的此类连接以任何意义“存在”。虽然Inscription本身被发布到实际的区块链数据中,并且供所有完整的存档节点查看,但实例化、支持和相信Ordinal本身的存在需要社会共识。

从本质上讲,Inscription可以在没有Ordinal理论的情况下继续存在。因此,这两者应该被分开观察。比特币社区正在交替使用Ordinal和Inscription,并造成了一些混乱。为了减轻围绕Inscription与Ordinal的混淆,我们将在以下报告中把数字收藏品称为“Inscription”或“比特币NFT”。

与以太坊NFT相比,比特币NFT具有不同的技术堆栈。这两种数字收藏品的主要区别如下:

值得注意的是,新钱包的出现提高了Inscription的便携性。此外,从托管的角度来看,Inscription实际上可能比以太坊NFT更好,至少对于机构投资者而言。 具体来说,机构投资者,如在SEC注册的NFT基金,将需要对其NFT进行合格的托管,这在今天的ERC-721代币中是很难找到的。由于Inscription与单个satoshis绑定——即只是比特币的正常单位——对于托管人来说,为Inscription开发机构托管选项应该更容易,因为不需要支持新的代币标准。具体来说,比特币托管人只需要提供UTXO级别的托管,以确保他们不会在账户级别上与其他托管的satoshis混合在一起。

比特币NFT的历史

比特币的代币化早在以太坊上创建NFT之前就出现了。比特币引入NFT文化始于2012年的开源项目Colored Coins。这个项目为比特币引入了一种新的方法,即把现实世界的资产或服务附加到UTXO集。Colored Coins是第一个使用EPOBC机制的比特币项目,该机制促进了Colored Coins的转移,并通过在交易的第一个输入的nSequence字段中分配一个标签值将其与普通比特币区分开来。nSequence始终存在,但未被满节点使用,可以删除。用于将任意数据输入比特币交易的Colored Coins的开销为零(与基于OP_RETURN的增加交易规模不同)。 虽然彩色硬币是第一个尝试在比特币上创建替代性数字资产的项目,但该项目超前出现,并失去了比特币社区的关注。昙花一现的Colored Coins项目是以下试图在比特币上创建数字收藏品的举措的先驱。

2014年,第一个比特币分叉Namecoin,mint了有史以来第一个NFT。一个名为“Quantum”的NFT项目的历史之一,是由Jennifer和Kevin McCoy创作的生成性艺术作品。Quantum通过正式引入数字艺术和分布式账本技术(DLT)的交叉点,开启了加密货币空间的范式转变。尽管这一历史事件没有发生在比特币上,但数字艺术在比特币分叉上的出现还是值得注意的。

2014年,Counterparty通过OP_RETURN函数对任意数据进行编码,进一步提出了在比特币上发行替代数字资产的想法。比特币客户认为这些交易是有效的但无法消费的交易,但Counterparty节点将其视为数字资产转移。Counterparty的网络效应加速了市场和兼容钱包的发展,为生态系统的繁荣铺平了道路。例如,EverdreamSoft于2015年在区块链上开发了第一款交易卡牌游戏《Counterparty》(《spellof Genesis》)。此外,Counterparty还负责迄今为止最著名的比特币NFT项目——Rare PePe Cards,于2016年11月发布。尽管Counterparty在今天并不是很重要,但该项目在首次将NFT文化成功引入比特币社区方面发挥了重要作用,并且目前它仍然在使用。

Omni Layer,原名Mastercoin,是2014年构建的另一个代币化应用程序。Omni层使开发者能够创建可定制的替代资产,试图将比特币的网络扩展到其自身货币之外。Omni层上的替代资产通过OP_RETURN函数附加元数据,而不改变原生链的特性和逻辑。值得注意的是,Tether,成为Omni上最受欢迎的代币。虽然Omni上没有发生类似NFT的活动,但该应用程序值得一提,该应用程序提供了另一个尝试在比特币上开发替代资产的例子。

2021年,Stacks推出了自己的第一层区块链,为比特币增加NFT和DeFi功能。Stacks区块链与比特币的区块链平行运行(就像比特币侧链)。通过作为比特币侧链运行,Stacks网络能够从比特币的安全性中获益,尽管参考了比特币的状态,这表明 Stacks 交易受益于比特币的最终性。然而,在Stacks上购买和出售NFT只能用原生Stacks代币(STX)进行交易。由此可见,将Stacks定义为“比特币NFT”是有争议的,因为这些资产不在原生比特币链上,也不与比特币进行交易。 Stacks用于将NFT安装到比特币生态系统的方法,与之前试图将数字收藏品直接引入比特币主区块链的示例无法相比。但更重要的是,自称与比特币相邻的Stacks的NFT生态系统的相对成功,显示了对比特币相关NFT的需求的一些证据。

Counterparty的成功不可避免地伴随着来自比特币社区的众多批评。具体来说,反对使用 Counterparty的论点集中在使用OP_RETURN函数向交易中输入任意数据,最终会在下载整个链时对全节点造成负担。然而,支持Counterparty的比特币用户反驳了对方的说法,表示OP_RETURN函数中的任意数据是可替换的,因此,比特币全节点不需要浪费内存空间下载Counterparty交易。

Taproot和SegWit是如何启用Inscription的?

虽然NFT和其他类型的代币化用例已经在比特币上和周围存在多年(如本报告前面部分所述),但允许创建Inscription的构建块真正形成于2017年。首先,2017年颁布的隔离见证升级(BIP 141)通过将签名数据(见证)移动到交易的末端来重组交易,用虚拟字节(权重)取代字节(数据大小)的概念,并重新计算签名数据的权重,使其每个字节仅占权重单位的¼。这一变化导致了有效的区块大小增加,特别是当大量数据被塞进交易的见证部分时。比特币的下一次(也是最近一次)重大升级Taproot(BIP 341)于2021年激活,并为网络带来了多次升级。但重要的是,Taproot允许在交易的见证部分编写更复杂的脚本,还取消了见证数据的大小限制,以及其他一些变化。这两个升级,SegWit和Taproot相结合,既使大量的任意数据存储成为可能,同时也使其比标准交易数据更便宜,从而为Inscriptions奠定了基础。

虽然可以在SegWit和taroot之前使用OP_RETURN操作码将数据插入比特币交易中,但OP_RETURN的权重限制为80字节。因此,在输入任意数据时使用另一种使用taroot的新型脚本变得更加实用,这种脚本允许通过75%的重量单位折扣存储无限量的数据最高可达一个区块的4MB限制)。

Inscription和Ordinal的工作原理

要掌握Inscription和Ordinal是如何运作的,重要的是要了解比特币分布式账本的会计方法,它依赖于一个叫做未花费的交易输出(UTXO)的概念。

1. UTXO概述

UTXO是比特币的会计方法,它使比特币交易能够由以前交易的输出组成。本质上,比特币地址包括一组UTXO来代表余额,而不是代表整个余额的单个比特币;后者被定义为基于账户的会计模式,比特币不使用这种模型。以太坊使用基于账户的模式,其中一个ETH地址花费1个ETH只需要发送1个ETH,而不是一组未花费的ETH,代表1个ETH。

当比特币被花费时,UTXO被创建和销毁,这为网络提供了证明用户真实比特币余额的信息。有了这些信息,各节点就可以维护比特币上现有的UTXO记录,以执行有效的消费,防止重复支出。

UTXO与实物现金有相似之处,因为它们在消费时需要找零。下面的例子描述了UTXO的动态:

如果Alice拥有一个价值1比特币的UTXO,并想要支付给Bob 0.4比特币,她必须花费整个1比特币作为输入。为了向Bob发送恰好0.4 比特币, Alice创建了两个输出:第一个输出给Bob(0.4 比特币),第二个作为“更改输出”返回给自己(0.59 比特币,假设Alice支付0.01比特币的交易费用)。这笔交易将消耗一个UTXO并创建两个新的UTXO。

2. 创建一个Inscription

下图解释了Inscription数据如何被发布到比特币区块链上,并与一个特定的Ordinal(satoshi)相关联。

在嵌入sat时,数据被包装到一个存储在交易的见证数据部分中的Taproot脚本中。放宽了Taproot脚本的大小限制,使Inscription能够存储更多数据。此外,Taproot上的单个数据推送被限制在520字节,因此,大的Inscription数据必须包含多个与Inscription大小相同的数据推送。

为了mint和完全控制Inscription,用户必须首先安装Bitcoin Core(24版或更新版本),并使用Bitcoin Core钱包运行一个完整节点。一旦节点完全同步并索引到区块链上,用户必须安装与比特币核心一起工作的“ord”客户端。ord客户端允许用户创建Inscription,并跟踪个人satoshis。如果不安装ord客户端,Bitcoin Core钱包就无法区分铭刻的sats和常规sats。

为了创建一个Inscription,“ord wallet inscribe FILEPATH”将任意数据内容输入到比特币交易的见证数据中。从这一点开始,在两次交易(commit tx和reveal tx)之后,铭刻的sat被放置在mempool中作为一个待定交易。一旦包含铭刻的sat的区块被挖出,铭刻就正式上链了。

将任意数据写入satoshi的费用在很大程度上取决于数据本身的大小,这会改变总交易权重。 费用计算使用常规比特币交易使用的sats/vbyte方法,因为在转换为vbytes时,75%的铭刻图像字节大小会被打折。用户支付的总费用是刻录数据的重量(以vbytes为单位)乘以 sats/vbyte速率。需要指出的一个重要误解是,使用更高的vbytes来写入任意数据并不一定与更高的费用相关。例如,以10 sat/vbyte的速度刻录100 vbytes与以100 sat/vbyte的速度刻录10 vbytes的成本相同。因此,在Inscription时注意sat/vbyte的成本是很重要的。

Inscription和Ordinal的当前形势

这是一个令人难以置信的新生的生态系统,但基础设施正在迅速出现。由于链上比特币NFT从来没有真正存在过,所以必须建立一个深度和流动性市场的最基本构建模块,其中钱包位于首位。虽然在技术上,任何适当的比特币自我托管钱包都可以发送和接收Ordinal,但大多数都需要额外的功能,来来提供大多数人都能理解的用户体验。目前已经出现了几个具有这种功能的钱包。

每个类别中一些值得注意的项目和公司包括:

  • 收藏品。Taproot Wizards, ORD Rocks和Bitcoin Punks是在撰写本文时最知名的系列。Yuga Labs即将推出的生成艺术收藏品TwelveFold也将成为更有价值的收藏品之一。
  • 市场。OpenOrdex是最吸引人的市场之一,因为它是完全开源的,且严格使用去中心化的工具来实现交易。具体来说,OpenOrdex使用部分签名的比特币交易(PSBTs)来实现无需信任Inscription列表和购买。
  • Explorer。OpenOrdex、Gamma 和 Ordinals.com 是分析序数/铭文活动的研究工具。 Explorer还提供交易 ID、地址、输出值、重量、Sat编号和位置等数据。
  • Inscription即服务。Mint Ordinal的复杂性引入了Inscription作作为帮助收藏家创建收藏的服务。OrdinalsBot、OrdSwap、Gamma、Bitcoin Bandits和Luxor mining是一些受欢迎的Inscription作为服务提供者。这些服务负责移交Ordinal创建的每一个步骤,有些服务的工作量很大。
  • 钱包。比特币钱包目前缺乏sat选择功能;这是一个向其他地址发送Ordinals的基本功能。虽然没有sat选择,但提供UTXO选择的钱包,如Sparrow钱包,Electrum和Xverse,被Ordinal收藏家广泛使用。
  • 数据和发现。OrdinalHub和Ordinal Directory是收藏家发现趋势性收藏品、新收藏品和分析底价价格数据的平台。

Inscription销售额前五名

虽然中心化市场还处于起步阶段,交易数据大多不可用,但在Discord和Telegram等在线聊天社区的推动下,交易已经在点对点的基础上进行了。根据我们对这些社区和讨论的审查,我们认为以下是迄今为止排名前五的Ordinal交易:

争论与批评

区块链的这种新用途已经在比特币社区引发了重要问题。自从2023年1月中旬Inscription交易量加速以来,更广泛的比特币社区已经就其对比特币的影响进行了激烈的辩论。围绕Inscription的争论突出了生态系统在技术和叙述层面上对正确使用比特币区块链的分歧。下面是一个简化的表格,以可视化支持和不支持Inscription和Ordinal的阵营所共享的观点。

1. 技术依据

Inscription真正引入了比特币理论上的4MB区块大小限制被利用的可能性,这是一个全新的现象。因此,比特币社区的许多人表示反对Inscription,理由是Inscription会产生更完整的区块。更完整的区块可能意味着对完整节点的硬件要求增加,从而使操作完整节点变得更加困难,理论上会减少它们的数量并损害去中心化。

这里真正需要关注的不是存储,而是带宽。具体来说,见证数据(Inscription所在)可以被全节点修剪(即丢弃而不是永久存储)。虽然存储技术(HDD、SSD)的改进导致数据存储成本的大幅下降,但互联网带宽的成本却没有跟上。由于这个原因,世界上偏远或欠发达地区的用户可能会重新考虑运行一个节点,因为他们的初始块下载(“IBD”)过程将变得更长,更昂贵且更不私密。然而,由于节点可以选择只从检查点(“assumevalid”)下载区块链数据,从而减少他们在IBD期间必须下载的数据量(Inscription或其他),这在一定程度上缓解了这种情况。随着 ZKP 等技术使 IDB 过程变得不那么繁琐,或者如果Bitcoin Core为处理IBD和区块链数据存储增加了更精细的工具(比如首先避免下载大多数见证数据),其中一些担忧在未来则可能会得到缓解。随着互联网接入和Starlink等新技术的普及,带宽也越来越容易获得。

SegWit引入的75%折扣和区块增加也受到许多比特币持有者的批评,他们认为从负责任的发展角度来看,在“Blocksize Wars”期间做出的让步一直是不必要和不合理的。取消对Taproot脚本的任何大小限制(10k块)被视为有助于Inscription的增加。在某些情况下,批评比特币的用户指责Bitcoin Core开发者没有让人知道SegWit和Taproot的升级可以实现类似Inscription的功能,特别是在比特币转账交易折扣的情况下。至少,这个阵营中的许多人认为,Inscription不应该从SegWit的75%折扣中受益,因为它从来没有打算被用作数据存储的激励措施。

虽然围绕可替代性的担忧是合理的,但我们将在本报告后面探讨为什么它们被夸大了,因为即使是大量增加的Inscription活动,也只会导致微不足道的satoshis被Inscription所占用。

2. 叙述理由

对Ordinal的批评的另一个方面是围绕着对比特币本身的最初或假定的主要目的的看法。许多比特币持有者认为,以牺牲金融交易为代价,优先将任意数据写入区块链,违背了比特币的初衷,比特币被设计为 “点对点电子现金系统”,这是Satoshi白皮书的最初标题。除此之外,许多节点运营商并不热衷于必须下载那些可能被视为有问题甚至可能是非法的数据(因为实际上任何类型的数据或内容都可以被刻写,仅受文件大小的限制)。虽然有可能修剪(丢弃)Inscription数据,但大多数节点仍然必须首先下载Inscription数据。另一方面,一些人认为比特币本来就是一个结算网络,最终所有经济活动都将在这个网络上结束。因此,以Inscription形式进行价值结算符合比特币作为一个结算平台的观点。

最终,由于可以通过启用 assumevalid=1 来修剪见证数据并在 IBD 中避免使用旧数据,我们认为反对Inscription的技术论点已经在很大程度上得到了缓解。在叙述方面,Inscription交易对当今比特币网络上的所有节点都有效。要想改变比特币,就需要出现一场社会运动,让Inscription交易不再出现,而我们认为这种结果不太可能发生。

建模费用、可替代性和增长

1. 增加矿工费用

回顾历史数据,在2021年,182 GB(87%的利用率)的数据存储在比特币区块空间中,而在2022年,166 GB(79%的利用率)的数据存储在比特币区块空间中。假设我们看到与2022年相同的年度金融交易需求水平,使用前20,000个Inscription的平均字节数33,114字节,使用未充分利用的块空间可以创建大约1,330,444个Inscription。具体而言,以平均Inscription大小计算,即使每年130万Inscription也只会填满过去两年每年未使用的区块空间,而不需要挤占其他交易。

如果仅将未充分利用的区块空间用于Inscription,它们将为矿工产生额外的330比特币交易费用,假设Inscription支付的平均费用为3 Sats/vByte,这就是2022年的平均费率。

在2022年,矿工从交易费用中总共赚取了5,374个比特币,如果我们再加上来自Inscription的理论交易活动,矿工将总共赚取5《705个比特币,从而使赚取的总费用增加6.1%。

2. 影响比特币的可操作性?

反对Inscription的一个主要论点是,使用satoshis本质上是代币,会降低比特币的可替代性或可互换性,从而损害了它作为货币的用途。我们模拟了几种不同的场景,发现即使在最激进的Inscription增长预测下,这些担心也是多余的。

我们的基本情景发现,mint 5亿个Inscription或5个比特币的Inscription需要238年。因为目前ORD每个Inscription使用大约10,000个sats(1个Ordinal+9,999个sats作为“邮资”来帮助支付未来转移Ordinal的交易费用),在这种情况下,有理由认为实际上有50,000个比特币看到可替换性的降低,仍然只占比特币终端供应总量(21m)的0.24%。

考虑到4MB区块限制、比特币区块时间以及2.1万亿satoshis的事实,即使在极度看涨的情况下,Inscription也不会对可替代性构成任何威胁。

3. 像BAYC这样的收藏需要多少成本?

假设费率为1 Sat/vByte,在假设比特币价格为23,000美元的情况下,那么刻写全部10,000个收藏品的费用大约为9.95比特币或大约为228,943美元。

鉴于在比特币上刻录大量收藏品的成本很高,收藏品的规模可能会小得多,并且/或者被刻录的艺术文件的规模会很小或更多是基于像素的。我们可能会看到这些成本障碍促使艺术家认为在比特币上刻录最适合于1/1或高价值的艺术品。其他区块链或L2可能对较大的PFP收藏品更有意义,因为收藏品的艺术品质不是最重要的。

4. 对比特币的安全预算的影响?

根据目前的采矿经济和采矿费用以美元计价的事实,比特币的安全预算在几个减半期内不应该成为一个问题。然而,Inscription交易活动的增加,以及为交易支付的每vbyte的sat可能增加,应进一步推迟安全预算问题的出现。在下表中,我们试图量化所需的BTCUSD汇率,以维持2024年减半后的各种网络难度,以及总交易费用的增加会如何影响该必要的比特币价格。

当你沿着图表的y轴向下移动时,可以观察到不同级别的网络难度,当你沿着x轴移动时,可以观察到区块奖励的总水平以及交易费用占总奖励的百分比。例如,在网络难度为40.3 T,区块总奖励为3.53 比特币(交易费用占总奖励的12.8%)的情况下,比特币的价格需要39,927美元才能维持该网络安全水平,而矿工也可以赚取30%的毛利率,假设他们的平均电力成本为75美元/ MWh,并以30 j/TH的速度运行S19j Pro。

通过对比特币采矿业的前景做出一些假设,我们可以推导出必要的 BTCUSD 汇率,以在下一次减半后维持比特币的各种网络安全水平,这将使区块补贴降至 3.125 BTC。

纯粹为了说明问题,下面是另一个使用2040年减半周期的整体补贴的敏感性表格。请注意,为了维持当前和近期的难度预测,费用占总区块奖励的比例明显提高,导致图表颜色更加垂直。

5. 使用的假设

  • 网络难度目前为39.2T或大约300EH/s。
  • 根据公共矿工的文件和EIA的数据,网络中矿工的平均电力成本为每兆瓦时75美元。
  • 平均ASIC效率为30j/TH。
  • 矿工将需要实现至少30%的毛利率,才能支付电费以外的其他费用,如工资。

随着Inscription活动的增加和区块空间的填充,每vByte支付的平均 Sat将随着支付的交易费用总额而增加。我们已经观察到Inscription活动对每日总费用产生重大影响的证据,如下所示。Inscription费用已经高达每日总费用的23%。

Inscription与非Inscription的平均Sats/vByte的比较显示,在过去2周,两者均呈上升趋势。

为采矿生态系统增加价值

正如我们在上面的费用模型中所表明的那样,矿工将从强大的Inscription生态系统的出现中获得巨大收益,主要原因有两个:他们可以提高最低费率,并产生更多的带外支付。

1. 区块空间需求的稳定底线

  • 当mempool为空时,Inscription交易将成为区块空间的最后买家。
  • 由于Inscription交易的时间偏好低于金融交易,因此Inscription用户会选择在平均费率较低时进行结算,从而创造了一个恒定的区块需求底线。当在比特币上mint数字收藏品时,用户可以负担得起超过10个区块的mempool深度,而不会成为等待的问题。然而,希望为交易对手支付大笔款项的机构可能希望被包含在不超过1或2个区块的mempool深度。在过去的一周中,我们观察到Inscription活动满足于更高的块深度,有大量的1sat/vbyte交易的“基础”等待轮到它们被确认。
  • 随着Inscription开始流行并占据更多的区块空间,feerate底层逐渐转移到更高的收费段。在早期,几乎90%的Inscription都是以低于2 sat/vbyte的价格mint的,2-5,然后是5-10的费用波段开始出现,现在10-20 sat/vbyte波段(紫色)现在占主导地位,占53%。

展望未来,如果金融交易和Inscription具有相似的时间偏好,它们可以在相同的费用水平上竞争。例如,当费用上涨时,Lightning的开放可能会在费率底线上与Inscription mint竞争。在这种趋势得到确认的情况下,矿工将能够建立一个“最低费用收入”的模型,因为当区块补贴减少时,作为区块奖励的百分比的费用就变得更加相关。此外,在这样的环境下,RBF交易可能会起飞,因为对于区块空间的高时间偏好用户来说,跳过Inscription mint队列在战略上是可行的。

2. 矿池的带外交易增加

随着Inscription的引入,我们已经开始看到带外支付的数量增加,因为Inscription用户希望在一个区块中mint收藏品。带外支付是直接发送给矿工的交易,而不是向整个网络广播。

带外交易的费用通常预先支付给矿工或池运营商,用于处理未来区块空间中的交易。带外交易数量的增加可能会对比特币区块空间需求的准确性提出质疑,从而质疑交易费用市场

通常情况下,包含带外交易的区块在链上的费用为0或非常低,因为交易费用是在网络范围外单独支付的。

如果带外支付的交易量水平上升到有意义的水平,带外交易可能会对矿工从挖矿中赚取的费用构成一些风险。然而,带外交易可以为矿池提供一种非常有利可图的方式来赚取额外收入。

带外交易对区块空间需求的增加,将为这种活动创造新的货币化方式,例如区块空间期货。

总目标市场 (TAM)

Inscription可以通过扩大现有的NFT市场和从其他链上夺取份额来成为大型市场。我们已经看到从以太坊迁移或复制到比特币的NFT文化的一些趋势,包括生成艺术和PFP NFT收藏的创作。然而,比特币的设计差异意味着Inscription的增长和使用不会完全反映以太坊的NFT生态系统。具体来说,Inscription是完全在链上的,但Ordinal(可用于跟踪和交易的唯一sats)并不像ERC-721或ERC-1155代币在以太坊上存在的方式那样“存在”于链上。同时,大多数以太坊NFT只是包含一个指向链下图像的指针,而比特币则相反。还有其他的相似之处和不同之处,但为了预测潜在的Inscription总目标市场,与以太坊进行比较是具有指导意义的。我们既看市值(收藏品底价*收藏品规模,所有收藏品的累计),也看NFT总交易量,以便对Inscription的可能市场规模进行三角测量。

1. 市值预测

为了建立Inscription市场总价值的熊市案例、基本案例和牛市案例,我们着眼于以太坊NFT的现有市场。具体来说,我们审查了目前在更广泛的NFT市场上发行、拥有和交易的NFT类型,并建立了关于哪些类别的NFT可以在比特币上复制的假设。

  • 熊市案例。我们的熊市案例表明,Inscription的累计市值可以达到15亿美元,在撰写本文时仅占以太坊NFT市场市值的13%。
  • 基本案例。如果Inscription扩展到PFP、模因和公用事业项目等主流NFT文化,Inscription的基本案列TAM将增加到45亿美元。
  • 牛市案列。牛市方案通过将每个类别的项目数量增加33%,并增加新的类别,如现实世界资产,来扩展基本案例(45亿美元)。

所有的预测都假设市场和钱包基础设施已经开发完成。基础设施建设的进展将是我们熊市、基本面和牛市的关键推动因素。

2. 方法论

以太坊上每个 NFT 类别的市值总和将是得出比特币 NFT 市值的熊市、基本案例和牛市案例估计值的基准线。在此基础上,每个适用的类别都被添加到熊市案列、基本案例和牛市案列下的市值估计中。

3. 类别细分

  • 个人资料图片项目:主要用作用户个人资料图片的NFT,例如 CryptoPunks、BAYC、Azuki 等。此类NFT几乎没有任何效用。
  • 生成艺术:通过算法生成并主要用于展示的项目,如Artblocks、Autoglyphs等。这些项目不提供任何实用程序,也不用作PFP。
  • 元宇宙项目:任何与元宇宙中的所有权或效用相关的NFT。这一类别包括由The SandBox、Decentraland和Otherside提供的项目。
  • 实用程序:任何NFT项目都只专注于为收藏家提供代币门控实用程序。 这些类型的项目包括 QQL Mint Pass、FlyFish等。
  • 其他:不属于上述任何类别的项目。这一类的收藏品包括像Beeple这样的艺术家的稀有1/1,像VeeFriends这样的慈善项目,以及像Jack Dorsey的第一条推文这样的历史收藏品。

4. 市值与调整后的底价市值

  • 调整后的底价市值。虽然确定NFT收藏品“市值”的最常见方法是简单地乘以底价*收藏品总规模,但更准确的方法可能是将以前所有代币销售总额相加。在代币从未出售的情况下,此方法会将最后一次已知销售的价值应用于该代币。然而,如果最后一次已知的销售是底价的5倍,那么这种方法将使用之前的销售(如果之前的销售也是底价的5倍,你可以查看之前的销售,以此类推)。虽然这种计算方法考虑到了罕见的NFT,但该方法有时会高估项目的价值。另一方面,这种方法也可以通过拒绝包括售价为底价5倍的代币来低估项目的价值。
  • 市值是一个直接的计算方法,将整个收藏规模乘以最便宜的待售NFT。这种方法倾向于抹黑那些不出售且价值高于底价的稀有NFT的价值。这就是为什么市值估价低于调整后的底价市值估价的原因。

尽管调整后的底价市值虑了价格高于底部的稀有NFT,但为了简单起见,我们将根据标准市值计算来制定我们的熊市、基准和牛市案例。

与以太坊NFT市场相比,比特币NFT的熊市案例TAM(基于今天的以太坊NFT市场价值)应该包括生成艺术(估计约15.6亿美元)。我们的基本案例估计假设,除了生成艺术NFT,比特币NFT还将包括收藏品(NFTvaluation报告的“其他”类别的一部分,估计占该类别的1/3)和以太坊上的一部分PFP(约1/3),合计约80亿至107亿美元。更乐观的情况是,假设比特币NFT在PFP、公用事业项目、其他类别的集合以及以太坊现有NFT之外的新NFT类别中占据了更大的份额,这估计比特币NFT的TAM超过100亿美元。

请注意,这些是基于以太坊NFT市场的当前规模的保守估计,不包括其他链上NFT的价值(包括Polygon, Solana, Flow, Tezos等)。此外,熊市、基准和牛市案列估计不包括元宇宙项目的市值,因为我们的分析表明,游戏/元宇宙资产不适合比特币。

从历史上看,NFT 用户的采用和大规模的市场活动需要数年时间才能发展。占NFT生态系统92%的以太坊NFT用了三年时间才达到10亿美元的市值。然而,在这一里程碑(2018-2021)之前的三年里,NFT文化几乎没有得到认可。因此,NFT的价格明显较低,对它们的需求也微乎其微。以以太坊NFT市值达到10亿美元的三年为基准,我们可以根据当前的市场情绪和条件调整对比特币NFT的预测。Inscription识别技术的快速发展加上目前已经推出的市场/钱包基础设施是预测比特币NFT将在两年内达到45亿美元市值的关键因素。

5. 交易量预测

比特币NFT的交易量估算考虑了OpenSea自成立以来的历史交易量数据。OpenSea的交易量,也就是以太坊NFT交易量的代表,在三年内(2018-2021)每周 1 亿美元的交易量里程碑。此外,OpenSea用了3.5年时间达到10亿美元的累计交易量。考虑到以太坊的NFT生态系统在达到1亿美元/周的交易量和10亿美元累计交易量的里程碑后所取得的巨大进步,更广泛的NFT领域明显更好地适应了新的NFT类别。预计Solana将在1.5年内(2020年至2021年中期)实现5,000万美元的NFT日交易量。就这一点而言,比特币NFT非常适合快速扩张的NFT领域。

考虑到目前围绕 NFT的积极市场情绪,以太坊和Solana NFT的历史交易量数据表明,未来两年比特币NFT的累计交易量将超过10亿美元。

在2021年的牛市高峰期中,以太坊的NFT交易量占据了全球艺术品交易量的21%。通过2021年全球艺术品交易量数据和以太坊NFT总交易量,我们绘制了Inscription必须达到的假设里程碑,以占据0.5%至25%的市场份额。下面的假设考虑了Inscription创造了新的市场份额,而不是蚕食交易量,尽管两者的结合很可能发生。

要使比特币NFT占据以太坊NFT和全球艺术品总交易量的1%-2%,生态系统只需产生8.22亿美元至16.5亿美元的交易量。比特币NFT占据低个位数市场份额所需的交易量表明,比特币NFT实现8位数的交易量并不是一个天马行空的概念。

6. 关于TAM的结论

我们可以合理假设比特币Inscription在 2年内(2025年)累计市值达到45亿美元,交易量达到16亿美元。这些数值是基于对收藏品类型和数量的自下而上的假设,以及对全球艺术市场交易量的自上而下的分析。值得注意的是,这些TAM预测预计并不完全准确,而是根据从保守到激进的几组假设,对几种可能的合理结果进行三角测量。

Inscription是一种新兴现象。有几个因素可能会极大地限制或扩大它们的预期市场份额。

  • 对TAM的限制。比特币社区对比特币区块链使用的抵制可能会升级到比特币持有者强行拒绝该用例的地步,即使在极端情况下实施硬分叉也是如此。或者,比特币持有者的拒绝可能导致在Inscription生态系统中投入使用的比特币数量降到最低,从而减少可能部署的总资本。在这份报告中,我们研究了几个对Inscription的突出批评。此外,如果NFT生态系统总体上不继续增长,那么对比特币原生NFT的需求将是有限的。
  • 扩大TAM的因素。可能使我们的预测过于保守的最明显催化剂是一个重要的加密货币牛市的回归,它提高了NFT的知名度和采用率。在加密货币价格和采用率大幅提升的情况下,比特币Inscription可能会变得更有价值,对它们的需求也会增加。其他可能使我们的预测过低的因素包括出现尚未构思的全新的Inscription使用案例。全新用途的出现,无论是对其他行业,还是对在比特币上部署新的扩展技术,都会改变我们的分析,这完全是基于对现有类型的NFT用途的建模。

Inscription的出现对未来的BIP是不利的

尽管一些比特币持有者对Inscription既有支持也有反对,但在这场辩论中,只有一个明显的输加家:比特币升级的社会共识。更具体地说,在关于Taproot的公共社区讨论和辩论中,没有人提出升级可以实现Inscription和Ordinal之类的事实。事实上,鉴于比特币社区长期以来反对使用区块链存储大量任意数据以及各种代币化用例,如果充分了解这一可能性,Taproot很可能会被拒绝。

众所周知,比特币问题很难达成共识,因为每个比特币改进提案 (BIP) 的都要经过严格审查,以确保它不会对网络构成安全威胁,并与社区对比特币未来的共识相一致。此外,这些更新及其激活的时间是出了名的有争议,因为一些比特币持有者认为,协议的僵化应该发生在现在,将来应该只激活几个主要的BIP。另一方面,一些人认为,在比特币僵化之前,需要在可扩展性、隐私、自我托管、第二层等广泛主题上进行更多更新。

鉴于这种情况,最近的Inscription现象和围绕它从Taproot中出现的戏剧性事件,有可能会在比特币社区中引起更多摩擦。即使知道Core开发人员仔细考虑了取消对Taproot数据的任何数据限制的决定,但当涉及到“社会共识”时,公众对所发生的事情的看法才是重要的。事实上,叙事为王,目前的叙事(无论是否合理)是,一项几乎被节点运营商、矿工和更广泛的社区普遍支持的重大比特币升级,引入了一个被“利用”的功能,从根本上改变了网络的使用方式。而且,这个结果不仅出乎绝大多数社区成员的意料,而且还通过一种称为“快速审判”的流程迅速实施。同样地,如果Inscription的启用广为人知,那么社区可能根本不会支持升级,更不用说“快速”激活了。

这里的历史引出了一个核心问题:如果没有人预见到Inscription的用例,即使核心开发人员进行了仔细和勤奋的审查,并在聊天室和社交媒体上进行了多年的辩论,那么下一个比特币更新会隐藏什么?

升级激活导致意外后果的风险可能会缩小未来BIP的范围,并延长其审查时间。更有针对性的BIP,旨在为比特币用户解决/改善一个明确的特定用例,可能会成为常态(而Taproot是Taproot、Schnorr Signatures和其他项目的巨大集合体)。另一方面,范围更广的BIP,能够同时为代码引入许多新功能,可能会被极端保守的比特币社区视为“风险太大”。例如,像OP_VAULT这样的简单提案可能更容易达成共识,因为(几乎)每个人都同意即使出现问题,它在范围和目的上的简单性也不会对网络构成重大威胁。而像ANY_PREVOUT (BIP-118)这样的提案已经进行了多年,并且在Taproot之后的激活斗争中长期受到青睐,在社区同意它不构成风险之前,可能会被迫经历几个月甚至几年的额外审查。在未来的BIP需要更高水平的尽职调查的情况下,BIP激活的速度会下降,因为今天的尽职调查过程已经非常缓慢(有充分的理由)。

最后的思考

  • 比特币将发展出一个新的文化层面。比特币上收藏品的到来是一次真正的叙事复兴,它将挑战用户和投资者对比特币作为货币、结算层和应用程序协议的价值主张的现有观点。
  • Inscription将成为高价值收藏品的家园。Inscription生态系统将迎合高质量的艺术项目和有价值的1 of 1。传统的PFP和10-10万件收藏品的NFT格局将在很大程度上保留在以太坊等其他链上。
  • 现有的主要 NFT 工作室和创作者将进行Inscription。Yuga Labs是全球市值最大的NFT发行商,已经宣布将有300件生成艺术收藏品作为Inscriptionmint并拍卖。Yuga的参与将推动其他艺术家的加入,这反过来可能会带来像OpenSea这样的主要NFT市场。
  • 风险投资者将紧随其后,但可能会失望。虽然Inscription的机会和增长潜力很大,但比特币投资者已经在开发高度去中心化和开源的市场技术。OpenOrdex就是一个典型的例子,开源并利用部分签名的比特币交易(PSBT),这个市场允许完全去中心化、无信任的交易,不需要任何托管。比特币的开源文化将导致许多工具没有重大的货币化机会,尽管开源工具的用户体验通常更差,所以可投资的股权投资机会的大门并没有关闭。
  • Inscription没有什么可以使版税成为可能的。 比特币缺乏智能合约使得无法执行版税,也不可能让市场与智能合约黑名单进行对决(正如我们在以太坊上看到的那样)。 此外,NFT 生态系统中更广泛的趋势是版税趋近于零,或完全不执行,而关于Inscription的任何事情都不可能改变这一进程。
  • 蓝筹Inscription的标准将是动态的。高价值的项目将由Inscription数量、mint的独特性(如全块mint)、Ordinal的稀有性或独特性、艺术质量和创作者声誉等综合决定。
  • Inscription市场可能会出现大量的二级市场。虽然Inscription的成本很高,但转让Inscription的Ordinal并不比其他比特币交易的成本高。与以太坊相比,在比特币上转让NFT的成本要低得多,至少在最近的历史交易费用制度中,表明收藏家可能会被吸引到积极交易Inscription而不是传统的NFT。
  • 市场基础设施将于2023年第二季度开发完成。我们预计强大的工具将迅速出现,新的钱包、市场和其他工具将在短时间内被广泛使用。
  • 比特币扩展解决方案将变得更加重要。在Inscription大大增加交易费用的情况下(这种情况可能不会发生),比特币的支付用途依靠Lightning等L2将是至关重要的。另一方面,即将出现的基于Lightning的资产创建协议Taro的出现,可能会为Inscription和其他数字收藏品提供一个新的场所,将一些NFT活动转移到L2上。由于用户总是喜欢更快、更便宜地结算交易,Taro可以从“Ordinals效应”中受益,并为不同类别的用户提供一个可行的替代方案,这反过来可以增加Lightning路由节点的收益机会,并为整个比特币生态系统提供更大的可扩展性。
  • 广泛的Inscription使用将对比特币USD起到支持作用。正如公共区块链的所有新的和扩展的用例一样,Inscription的广泛采用和使用,不管是什么原因,都将推动对比特币的额外需求。
  • Inscription的采用并不保证。从历史上看,比特币的代币化举措取得的成功微乎其微。尽管比特币是第一个创建代币和NFT的链,但它并不是像以太坊和其他替代第一层区块链那样试专门为代币而构建的。

多年来,比特币一直被世界各地的人们用于许多不同的事情。随着时间的推移,关于比特币技术发展路线图和文化的流行叙述已经发生了变化和演变。最近,尤其是自2020年以来,比特币的主要角色是非主权货币网络的观点在许多用户中占据了主导地位。然而,比特币项目仍然经常以出乎意料的方式不断发展和变化。Inscription的出现,以及该功能从项目中移除的可能性很低,有可能再次发展比特币,推动新的用例、兴趣和采用。

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