数字资产市场的代币解锁和自由浮动供应冲击
作者: Matías Andrade. 编译：Cointime：QDD.
代币经济学--管理数字资产发行和分配的经济模式--是数字资产中发生的最重要的经济实验之一。在这个广泛的领域中，一个有趣的方面是代币解锁机制，早期投资者和团队成员等内部人士可以获得先前锁定的代币中的资金，以激励与网络利益的一致性。
从古典经济学家的角度来看，代币的解锁，作为一种商品供应的增加，应该对其价格产生下行压力。早期的投资者，现在可以不受限制地获得他们所持有的东西，可以在公开市场上自由出售或交易这些代币，有效地增加了供应。这种流动性供应的增加，在其他情况下，理论上应该促使价格下降，这是由供求法则决定的。
然而，这些代币解锁并不是在真空中进行的，而是在一个由市场参与者和投机者组成的错综复杂的生态系统中进行的，他们不断抢占市场事件，以利用低效率来获取利润。基于这一前提，当代币解锁发生时，投机者应该发挥反作用力。毕竟，代币解锁是应该提前披露的事件，根据有效市场的理论，代币价格应该已经反映了这些公共信息。
在这一期的《网络状况》中，我们通过选择一系列遵循代币解锁时间表的代币，并分析围绕这些事件的网络供应和市场数据，将这一主题置于显微镜下。由于了解到混杂变量的不断存在，我们还是试图展示一个广泛的样本数据，作为对这个复杂话题的介绍性研究。
Optimism ($OP)
Optimism是以太坊的第二层扩展解决方案，最近（2023年5月31日）有一个约3.87亿OP的代币解锁，相当于3.96亿美元，几乎是目前流通供应量的60%。我们从下面的交易量可以看出，在代币解锁之前有一段时间的高交易量活动，以及看跌的价格行动。
但仅凭这张图还不足以量化代币解锁的特点和规模，与流通供应的其他冲击相比。要把这些拼凑起来，我们必须看一些链上的指标。
免费提供浮球
一种货币的自由浮动供应量是根据链上分析，被Coin Metrics方法检测到的 "移动 "的自由流通供应量。这使我们能够有效地排除任何被锁定的供应，无论是投资者、被抵押的供应，还是简单的丢失或烧毁的供应。结合我们的其他指标，我们可以看一下一些例子，以判断自由流通的供应量的突然变化是否对交易所的价格有一致的影响。
聚酰亚胺-$POLY
在这第一种情况下，Polymath代币的自由浮动供应量大量增加，超过137M的POLY供应量被添加到流通中。然而，似乎并没有多少交易量在交易所进行交易。如果我们转而看看其他链上指标，我们可以看到大量的交易发生在链上，如下图所示，这意味着这可能不是由于代币解锁。事实上，我们发现Polymath的新CEO正是在这一天宣布的。
UMA—$UMA
UMA是一个代币的案例，自由流通量指标的上升是对早期投资者获得其锁定的代币作为2年归属时间表的一部分的反应，所以没有必要检查其他混淆性的解释。值得注意的是，在这种情况下，UMA的交易量在各交易所中出现了很大的波动，这是在供应解锁之后出现的，价格波动也很大。
Balancer—$BAL
BAL是一个有趣的截图，因为这种浮动供应的变化并不像UMA那样是由于代币的归属时间表（因为BAL有一个线性归属时间表）。然而，约400万BAL的供应量变化高于2021年12月前给予创始人和早期投资者的约210万BAL。在这种情况下，我们看到价格影响很小，而且围绕着供应量的变化也没有多少成交量的聚集。
使用1INCH美元测试EMH
一个特别值得考虑的资产是1美元INCH--去中心化交易所聚合器1inch网络的治理代币--它的流通供应量有很多类似悬崖的陡峭增长。根据1inch基金会发布的文件，该代币遵循两年一次的解锁时间表，只有6%的代币在2020年12月的空投启动时释放了约15亿的供应。剩余的代币在四年内解锁，在2024年底达到顶峰。
鉴于该代币早在2020年推出，有大量的价格历史可以分析。下图显示了自由流通量供应的进展和1INCH美元迄今为止的价格历史。
1美元INCH最早的一次大解锁发生在2021年12月，预定的约2亿枚代币的归属被释放给团队和投资者。下面的上图显示了Coin Metrics的参考汇率和1INCH的报告现货量，下面绘制了自由浮动供应。现货量和价格在解锁前都迅速增加，几天后价格下跌。
2022年1月，自由流通量又出现了类似规模的增长。对现货量的影响不大，对现货价格的直接影响也不大。
1INCH的历史表明，代币解锁最终是在一个复杂和快速变化的环境中发生的事件，在这种情况下，要想弄清特定代币事件的特异性影响，需要在各种混杂因素中进行仔细分析。
价格变化分析
在看了一些自由浮动供应突然增加的例子后，我们可以尝试衡量自由浮动供应突然大幅增加的平均价格差异。与总体样本相比，收集了大约3个YTD，对每日平均价格变化的衡量增加了0.7%。这一结果表明，平均而言，流通供应量的通货膨胀变化--即使是大的变化--对价格的影响是微不足道的。然而，值得注意的是，每个具体案例中的影响将由各种因素决定，包括市场条件。
这种温和的上升与普遍的预期形成鲜明的对比，后者往往预测价格急剧修正，作为对供应解锁的反应。然而，进一步的分析可能会揭示不同时期的影响，或者将市场时期分为看涨或看跌。
总结
上面介绍的数据显示，如果从表面上看，很难说代币解锁是否应该被看作是灾难性的市场事件。在这篇文章中，我们利用Coin Metrics的参考利率和网络数据介绍了数据的基本入门知识。然而，有很多方法可以改进这种分析。例如，人们可以使用加密货币市场指数来计算超额收益，并考虑到整体市场表现。可以使用不同级别的粒度。最后，对链上代币流动的深入分析可以产生一个明确的分类，即解锁并在去中心化交易所出售或发送到交易所钱包的代币比例。
在许多方面，关于代币解锁的讨论与比特币及其各种分叉中著名的减半周期的影响是相互呼应的，在这种情况下，一个区块中新铸造的比特币的发行量大约每四年减半。比特币的下一次减半仅有不到一年的时间，而莱特币（LTC）将在今年夏天经历一次减半，这些供应事件是否被定价或其他，将继续鼓励我们进行客观的数据分析，以及对相关市场参与者的行为进行哲学探究的味道。
网络数据洞察力
简要衡量标准
比特币日活跃地址在一周内上升了5%，而以太坊活跃地址上升了8%。随着ETH定投的高需求继续存在，利多的stETH代币的供应量在本周又上升了4%。
所有评论