信息来源自cryptoslate，略有修改，作者James Van Straten

Digital Currency Group简介

Digital Currency Group由Barry Silbert于2015年创立，他随后通过投资数百个项目和公司创建了DCG帝国。

然而，DCG投资组合中最重要的公司是Grayscale Investments，它是除中本聪之外世界上最大的比特币持有人。

GBTC持有相当于63.3万的比特币，略高于比特币流通供应量的3%。在撰写本文时，该信托的净资产价值(NAV)约为105亿美元。

这些比特币由Coinbase Custody托管。然而，Coinbase尚未证实他们是否控制了这些比特币。然而，由于Coinbase是一家在美国上市的公司，因此需要接受审计，所以这些比特币很可能是按照标准做法存储的。

DCG是如何赚钱的？

DCG对信托中持有的比特币收取2%的管理费。

根据美国证券交易委员会在2022年第三季度提交的文件，DCG从这笔费用中赚了6800万美元，且每年会获得约2.3亿美元的收入。这一收入占其每年8亿美元收入的很大一部分。Barry Silbert在11月22日致股东的信中证实了这些数字。

在一段时间内，GBTC是美国投资者投资个人退休账户或401k账户的唯一途径，这也是它多年来溢价交易高达40%的原因之一。

尽管GBTC被视为一种证券，但它没有因持有BTC密钥而导致的自我保管风险。随着需求的增长，其管理的资产也在增长，在2021年牛市期间，在其管理下的资产达到了400多亿美元的峰值。

溢价和折价

当股票以高于基础比特币的价格易手时，GBTC会出现溢价交易。相反，如果GBTC的股票交易价格低于NAV，则GBTC被视为处于折价状态。

2021年2月24日，GBTC从其净资产价值(NAV)的溢价转变为折价。不幸的是，它再也没有回到溢价的状态，而且这种折价只会进一步加深。

比特币期货交易所交易基金的竞争加剧是出现这种折价的原因之一。在2021年11月牛市期间推出的Valkyrie Bitcoin Strategy future ETF (BTF)和加拿大的Purpose Bitcoin ETF是两个主要竞争对手。Purpose Bitcoin ETF在2022年6月持有5万比特币，但现在只有大约2.4万。此外，这些基金和其他基金往往收取较低的管理费，从而消除了对GBTC的需求。

目前，GBTC的折价率高达48%，此前曾跌至50%，是有记录以来最大幅度的折价。持有GBTC的问题是，GBTC股票有6个月的强制锁定期，这使得其流动性非常差。此外，当折价扩大时，投资者无法赎回股票。此外，持有者并不拥有实际的比特币，因为它是比特币的纸质衍生品。

从2021年3月到2022年6月，Digital Currency Group在GBTC开始以低于NAV的价格交易后，购买了价值近8亿美元的GBTC股票。结果，该公司持有该信托约10%的流通股。

购买GBTC缓解了机构抛售压力，并人为地支撑了该基金的资产净值。DCG发行了GBTC，并试图通过杠杆收购GBTC来捍卫GBTC价格。

有人可能会问，这是否与FTX发行FTT代币并试图使用杠杆保护代币不同。FTT和GBTC分别是FTX和DCG资产负债表的很大一部分。

Grayscale为替代加密资产提供了其他类似的信托。例如， Grayscale Ethereum Trust目前正在大幅折价交易，截至1月3日，该基金对NAV的折价率已跌至创纪录的60%。

Genesis和借贷平台

几家失败的加密公司，如3AC和BlockFi，都持有大量的GBTC股票。

在2021年期间，3AC持有近4000万股GBTC股票，价值13亿美元。从这个角度来看，Ark Invest现在是DCG以外的最大股东，持有略低于1%的供应量，相当于650万股。

由于GBTC溢价高达40%，3AC和BlockFi等公司利用回报率在市场上投机。这就是为什么BlockFi能够向客户提供如此高的收益。由于锁定期每六个月到期一次，这使得这些公司可以继续获得利润，而Genesis也很乐意继续向3AC这样的公司提供贷款。

3AC从另一家DCG公司Genesis获得了23.6亿美元的贷款，这几乎占到了Genesis贷款总额的50%。这笔贷款是由流动性差的加密货币以及比特币和以太币的纸质衍生品组成的。

总的来说，Genesis向3AC提供的贷款由GBTC的1700万股支持。Grayscale是DCG的子公司，拥有446,000股Grayscale Ethereum Trust，200万Avalanche(AVAX)原生代币和1300万NEAR代币。

ETF

Barry Silbert和DCG多年来一直请求美国证券交易委员会将GBTC转换为ETF。ETF将跟踪基础产品，由于股票将被赎回至资产净值，因此不会有溢价或折扣，而且管理费也会大大减少。

美国证券交易委员会继续拒绝了本可以保护投资者的现货ETF。转换为现货ETF将使任何以折扣价买入的投资者都能获利，因为它将按资产净值交易。

ETF比封闭式基金更安全，而且更透明，没有溢价或折扣，费用也更低。然而，美国证券交易委员会已经批准了期货ETF和做空比特币策略ETF (BITI)。

Grayscale目前正在起诉SEC，但SEC已经拒绝了Grayscale、NYDIG、Wisdom Tree和其他机构。作为结果，全球许多国家的现货ETF在欧洲、加拿大和非洲都得到了批准。

Grayscale正在与SEC进行的与ETF有关的诉讼将在2月3日的最后期限前做出裁决。

证券交易委员会未能帮助投资者

随着GBTC溢价的结束，加密生态系统见证了加密借贷平台的一次又一次崩溃，因为这些基金和贷款机构不得不在风险曲线上走得更远，以赚取利润，并让他们的消费者得到完整的回报。

美国证券交易委员会多次未能批准GBTC的现货ETF，而这本将从一开始就阻止这种情况，并可能避免此类杠杆被抹去。因此，GBTC溢价就不会存在，这些公司也就不会扩大规模，并承担那么多杠杆。

为了让现货ETF获得批准，Grayscale已经竭尽所能。

因为有可能存在比特币现货操纵，美国证券交易委员会拒绝了现货ETF。然而，批准一只不跟踪基础现货价格的CME比特币期货ETF，可以说同样会很快受到操纵和欺诈。

如上所述，全球有多种现货ETF。这无疑会使得资本流出美国，流入这些司法管辖区。

到了2023年，我们现在如何？

如果DCG进入破产程序，该公司可能被迫清算其资产，并大量出售GBTC和ETHC。这将给比特币和以太坊带来相当大的抛售压力。

然而，区块链研究公司Messari的首席执行官Ryan Selkis表示，Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)的控股股东Genesis Global和Digital Currency Group不能简单地“抛售”他们的持股来筹集更多资金。

“该限制是由于美国1933年证券法144A规则造成的，该规则强制场外交易实体的发行人提前通知拟议的销售，并对1%的流通股或每周交易量的季度销售上限作出规定。”

DCG可以采取的一个值得注意的选择是启动Reg M，这将允许投资者以NAV赎回股票，缩小目前的折扣差距。

1月2日，Cameron Winklevoss发表了一封致DCG首席执行官Barry Silbert的公开信，他质疑了Barry在Genesis欠Gemini Earn用户9亿美元方面的拖延策略。此外，Cameron指责Barry使用NAV交易策略，并个人从中受益。这封信的最后，Cameron Winklevoss让Barry Silbert在1月8日之前找到解决方案。

然而，这封信并没有透露DCG和Barry是否做出了回应；DCG可能会根据破产法第11章申请破产保护。

12月28日，投资顾问Valkyrie提出了成为GBTC的新赞助商和管理者的提案，同时还推出了一只基金，以利用折价的加密货币。

随着谣言不断流传，DCG/Genesis正在接受美国证券交易委员会的积极调查。消息人士证实，已经有多名举报人站了出来。

目前的DCG情况

我们能从中学到什么？

比特币是一种不承担任何交易对手风险的数字资产；如果自我托管得当，就不会产生杠杆或收益。然而，投资者有管理自己财务的个人责任。

人类的首要问题往往是贪婪，正如历史告诉我们的那样，贪婪通常会导致欺诈、操纵和集权。通过正确保管你的比特币，你将持有比特币，而不是欠条或纸质衍生品。

正如我们在2022年所看到的，由于基金追逐高收益和使用比特币追逐收益而产生的交易对手风险，这些公司将采取“不择手段”的方法。

我们将从中吸取教训，但关键是始终要做好你的尽职调查，这就是为什么“Not your keys, not your coins这句话在比特币生态系统中至关重要。