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投资人必读:从发展史角度深度剖析Kleiner Perkins的重塑

个人专家

本文作者:Mario Gabriele;编译:Cointime Freya

在经历了50年的并购交易之后,这家历史悠久的公司又重新回到了风险投资的榜首。敏锐的投资以及重新聚焦表明,Mamoon Hamid和Ilya Fushman领导的KP可能会迎来另一个黄金时代。


2017年8月3日,Mamoon Hamid走进阳光下。

虽然Mamoon Hamid还不到40岁,但这位巴基斯坦裔的美国投资者已经在投资方面具备极高的敏锐度。在通过U.S. Venture Partners的排名后,Hamid与Chamath Palihapitiya(当时最著名的Facebook增长推动者)合作创立了Social Capital。在此过程中,他投资了Slack、Front、Box和Intercom等突破性的公司,同时尽量避免引起公众的注意。

通过加入Kleiner Perkins成为最新的管理合伙人,这位金融家踏入了风险资本的最高层。在这个领域,每个动作都会引起公众的广泛关注。

即使在硅谷的精英阶层中,也很少有公司能像Kleiner Perkins那样高不可攀。该公司成立于1972年,与竞争对手Sequoia Capital同年成立。这家位于沙山路上的最初的风险投资公司,凭借其前沿的孵化技术以及过人的投资胆识,赢得了卓越积极投资者的声誉。在初期运营中,Kleiner Perkins建立并支持了许多杰出的企业,包括Amazon、Google、AOL、Compaq、Citrix、Tandem Computing以及Genentech。

它还确立了自己在创立和资助人才方面的地位。

Hamid于2017年夏天上任,当时的Kleiner似乎已经不再辉煌。它仍然是风险投资领域的权威机构之一,但大多数公众都认为它正在走向衰退。更新颖、效率更高、更强大的竞争对手已经超越了Kleiner;一项被大力宣传的清洁技术实验似乎失败了;内部的大幅度变动表明,这个团队正处于动荡与危险的边缘。

如果一家大型风投公司经常变更管理合伙人,那么该公司对新上任的合伙人的要求就是:不要放弃它。因为经过时间的打磨,公司项目能够把钱变成更多的钱。

然而,摆在Hamid面前的任务并非如此简单。他不能让Kleiner继续走下坡路。Kleiner需要的是改变,而不是停滞不前。这是一项既需要管理技巧,也需要投资敏锐度的挑战。

近六年来,Mamoon Hamid的任命似乎正在取得成效。Hamid与2018年聘请的前Index合伙人Ilya Fushman一同带领Kleiner进入了一个看似繁荣的新时代,Figma、Rippling、Loom、Glean等公司对Kleiner进行了投资。

衡量风险投资业绩的最佳时间是10年或更长时间。不过,除了数字之外,Kleiner还是一家能够重新剖析自己的公司,知道自己当前最重要的目标是什么。Kleiner之所以能取得这样的成就,很大程度上是因为它奉行了最初成就Kleiner的原则和策略。

Hamid是如何做到这一点的?这位管理合伙人采取了哪些措施来改造一个有50年历史的特许经营权?他是如何利用一段黄金历史来创建一家面向未来的公司的?

一、创造

即使是赫赫有名的投资者,初期也会有一些失败的投资。

1972年,Tom Perkins和Eugene Kleiner开始寻找投资机会。正如Sebastian Mallaby的的风险投资综合史The Power Law中所详述的那样,两人当时只认识了几个月,在Kleiner的要求下,他们在早午餐时间见面。Tom Perkins决定将发展方向转向新兴的风险投资行业。虽然Kleiner不认识Tom Perkins,但他认为Perkins一定会成为一位理想的合作伙伴。

Perkins早已声名远扬。从麻省理工学院和哈佛商学院毕业后,他在惠普经历的职业生涯令人印象深刻,他管理着该公司西海岸计算部门,目前也在计划从经营转向投资。

早午餐变成了午餐,午餐又变成了周末会议,在会议结束时,Kleiner和Perkins决定一起创业。在接下来的几个月里,两人共获得了840万美元的融资,击败了另一位新贵Don Valentine为Sequoia Capital筹集的800万美元。Kleiner和Perkins为他们的公司命名为Kleiner & Perkins。

紧接着,艰苦的工作历程开始了。Perkins在Something Ventured纪录片中回忆道:“我们挂上了招牌,但是什么也没发生”。在Perkins的叙述中,尽管他们向每一个“比童子军高一个等级”的团体发表了演讲,但低迷的经济环境还是使商业计划书的流入保持在低水平。前工程师们尽职尽责地阅读了所有提交上来的计划书,只忽略了那些用蜡笔书写的计划书。Perkins在他的回忆录中写道:“我们知道,那些蜡笔书写的计划书都是精神病院的囚犯写的,工作人员不相信作者能够写出如此犀利的内容。”

绝望和天真诱使这家新公司进行了一系列灾难性的投资。挥霍无度的管理层使一笔半导体投资付之东流。网球鞋转售商Tread-Two在试图出售自己的运动鞋系列时陷入了困境。而Snow Job则是一场转移注意力的灾难。该公司发明了一种将摩托车转化为雪地摩托车的方法,Perkins在撒满粉末的Sierras上飞驰。但当石油危机促使政府对耗油量大的雪地摩托车采取限制措施时,Snow Job就开始走下坡路了。

这可能是Kleiner & Perkins公司的鼎盛时期。Kleiner和Perkins意识到他们所看到的交易的质量很差,于是,他们开始着手创造机会。如果他们无法与前景大好的公司取得合作,那么,他们将自己培养一家投资公司。这些新手基金经理的决定将是风险投资历史上的一个重要时刻:从被动投资转向积极战略。

这种方法始于James Treybig和Tandem Computers。在惠普,Treybig直接向Perkins汇报工作,Treybig活跃的营销思维与丰富的计算机科学知识储备给Perkins留下了深刻的印象。到了1974年,KP需要扩展团队规模,Treybig自然成为了团队的最佳选择。

虽然Treybig因其“一般营销技能”而被聘用,但他为KP留下的宝贵财富远不止这一点。Perkins在他的回忆录Valley Boy中写道:“Jimmy Treybig在KP的转型中发挥了巨大作用,”这要归功于他与Perkins开始评估的“一个想法的萌芽”。

Treybig的想法很简单:他想制造一台不会出故障的计算机。计算机在20世纪70年代已经渗透到各个工作领域,但大部分计算机都很容易发生故障。对于普通的办公室职员来说,将数据输入到终端只是一件令人头疼的费时工作;但对于大型企业来说,这可能会带来灾难性的影响。例如,纽约证券交易所的计算机平均每天至少出一次故障,每次故障都会损毁大量数据。对于急救服务、医院系统和军队来说,故障的代价甚至更高。

Treybig相信他会找到解决方案。在几周的时间里,他和Perkins草拟了一份计算机系统的设计草图,该系统可以隔离故障方。当一台计算机出现故障时,其余正常运行的计算机可以通过投票阻止它参与进一步的操作。在Treybig和Perkins与行业专家检查了他们的“容错”计算系统的逻辑,且没有发现任何理论上的障碍后,Treybig和Perkins决定正式合作开展业务。于是,Tandem Computing诞生了。于是,Treybig离开了KP,在Tandem Computing担任首席执行官。

尽管Treybig的想法在今天听起来很简单,但同时代的人并不这么认为。IBM被认为是一个不可动摇的巨石,只有非常勇敢或非常愚蠢的人才会选择与之竞争。一本杂志封面将“Big Blue”描绘成一条吞噬通用电气、Honeywell和西门子等行业的鲨鱼。Treybig是第一次创办公司,他表示:“未经尝试的管理层以及不现实的想法,导致大多数人都不会认为这将是一个大赢家。”

所有这些都意味着,当Perkins为Tandem融资时,他将与沙山路的同行以及华尔街的合伙人们携手合作,但却空手而归。不过,Perkins没有就此气馁,而是采取了更为大胆的举措。如果市场上的其他公司不敢支持Tandem,Kleiner & Perkins将自己出资140万美元。这代表了一个巨大的波动——超过总筹资额的16%,而且存在真正的风险。如果Tandem公司失败了,将不会再有第二个Kleiner & Perkin基金。在完成融资之前,著名的天使投资人Pitch Johnson加入了该轮融资,为联盟增加了可信度。

值得庆幸的是,Tandem不仅幸存了下来,而且还一路飙升。花旗银行认可了这一概念,客户开始涌入。到1982年,Tandem已经跻身《财富》500行列;1997年,Compaq以30亿美元的价格收购了该企业。 一些消息来源表明示,它为Kleiner & Perkins带来了超过1.6亿美元的回报。

在孵化Tandem Computers两年后,Kleiner和Perkins开始重复实施他们的发展策略。他们再次挑选行业人才来填补Treybig的位置空缺;通过实施该策略,Kleiner & Perkins再次演变成一家成功的企业。Eugene Kleiner和Bob Swanson是在KP的一项失败的投资项目的董事会中任职时认识的。Swanson在麻省理工学院获得了化学学士学位,毕业后,他留在波士顿攻读MBA课程。Kleiner认识Swanson时,Swanson已经是花旗银行的合伙人,但他抓住了机会,加入了这家新兴的风险投资公司。

Swanson在支持KP投资的一家生物技术初创公司时,接触到了基因拼接这一新兴领域。他立即抓住了基因拼接的重要性。这是一项允许人类重建自然并超越自然的技术。通过正确的方法,可以大规模生产新的、更便宜的药物和材料。

Perkins回忆说:“Bob已经完全沉浸在这一领域当中。他立即投入到对该领域的学习中,并寻求引荐包括斯坦福的Herbert Boyer在内的学术先驱。”在帕洛阿尔托的一家酒吧里,Boyer和Swanson讨论了基因编辑的巨大潜力及其商业时间表。Boyer教授表示,围绕这项技术开展业务还为时过早——也许需要十年的时间。但Swanson不接受这样的答案。他对Boyer的假设提出了质疑:开展业务真的需要十年的时间吗?如果Swanson有足够的资金来避免招揽不景气的学术界呢?

就像Eugene Kleiner和Tom Perkins最初的早午餐会面一样,Swanson和Boyer在几天之内,讯速地从理论讨论发展到了实际应用。他们打算一起创业,不过他们需要筹集资金。

虽然Swanson任职于Kleiner & Perkins,但融资并没有得到保证。Perkins写道:“风险资本家不应该资助纯粹的研究。这会使投资者损失数百万美元。”Swanson想为这家他和Boyer命名为Genentech的新公司投资200万美元,但这也无济于事。

Genentech的创始人Herb Boyer与Bob Swanson

经过几天的头脑风暴,Swanson想出了一个更精简的方法。最初,Genentech曾试图立即制造人类胰岛素。当时,大多数医院使用的是猪和牛的变种,该变种提取成本高昂,而且会带来严重的、有时甚至是致命的副作用。如果Genentech能够创造出一种人类替代品,那么肯定会取得突破性的成功,并以更低的价格提供更好的产品。然而,开发这种产品的成本很高,尤其还需考虑到完全失败的可能性。

Genentech不再追求人类胰岛素,而是将合成一种更简单、更实惠的产品。如果这种做法奏效,那么技术问题的风险就会降低,对投资者来说,这将是一个更具吸引力的投资。

Tom Perkins被说服了。他同意从公司的资金中拿出10万美元投资于该企业,并在不久后又增加了15万美元。作为交换,他获得了三分之一的业务。尽管KP没有像在Tandem那样大量投资,但考虑到Genentech业务中普遍存在的风险,这也是一次大胆的押注。幸运地是,KP再次得到了回报。Genentech的试验取得了成功,它开发的人胰岛素取得了成功。2009年,Genentech被罗氏以468亿美元的价格完全收购。尽管那时的KP可能已经完全退出,但它还是获得了丰厚的回报。Perkins在2007年的回忆录中表示,按百分比计算,这是“有史以来最成功的风险投资”。

在开局不利的情况下,Eugene Kleiner和Tom Perkins完成了他们的第一只基金,这两位历史性的赢家将这家新型公司推向了行业的先锋。“到70年代末,Kleiner & Perkins已经成为了美国领先的风险投资合伙企业。”

二、黄金时代

曾几何时,Burger Chef与麦当劳同为快餐界的领先品牌。在20世纪70年代初,Funburger(Golden Arches Happy Meal的前身)的创始人在美国和加拿大拥有1,200家分店。

如今,Burger Chef已经不复存在。在连锁店的全盛时期,它聘请了当时最具商业头脑的员工。大约在Tandem Computers刚起步的时候,一位名叫John Doerr的学生在圣路易斯做馅饼。Doerr是密苏里州人,当时刚从莱斯大学获得机械工程学士与硕士学位,并将于那年秋季前往哈佛大学攻读MBA。为了赚取学费,他整个暑假都在为Burger Chef打工。在厨房工作结束时,他的主管建议他放弃参加Burger Chef的管培计划。据他回忆,当时有人对他说,Doerr是“做汉堡的料”。

1975年从哈佛大学毕业后,Doerr搬到了硅谷。在接下来的48年里(并且还在继续),Doerr从销售代表转型为创始人的儿子,在科技中心留下不可磨灭的印记。

Doerr并非一帆风顺。虽然他拥有专业的学术背景,但他还是很难进入风险投资领域。这个职业本身就是一种妥协——Doerr希望能够像他父亲一样经营一家企业。风险投资似乎是实现这个梦想的捷径,该领域将这个年轻人引入前途光明的行业,并让他与投资家们建立联系。

拒绝Doerr的公司包括Kleiner & Perkins(当时被称为Kleiner, Perkins, Caufield & Byers,或KPCB)。1978年,在Kleiner & Perkins第一年获得成功后,Kleiner和Perkins扩大了他们的合作伙伴关系,邀请了Brook Byers与Frank Caufield加入他们的团队。

Kleiner和Perkins通过与Tandem Computers合作认识了Byers。从佐治亚理工学院毕业后,Byers成为了联合投资人Pitch Johnson的徒弟。更巧的是,Byers与Genentech的创始人Bob Swanson曾经是室友。在与Johnson本人达成共识之后,KP挖走了这位33岁的物理学毕业生。

Frank Caufield为这个合作关系带来了一些不同的东西。与其他投资者不同,他没有接受过严格的技术教育。Caufield是一位美国将军的儿子,曾就读于西点军校,随后就读于哈佛商学院。在为当地企业家Paul Cook管理个人投资的工作过程中,Caufield结识了Kleiner和Perkins。Perkins回忆说:“我们一直在各种风险投资中与他互动,并且非常尊重他的判断。”

Frank Caufield

这就是Doerr需要说服的四人组,尽管他只能得到与其中一人沟通的时间。Brook Byers同意会见Doerr,前提是他愿意和他一起在斯坦福大学的跑道上进行一次夜跑。Doerr欣然同意,陪同Byers进行了一场长达“10英里”的长跑,Byers认为一切都很顺利。“我们真的很有默契。”不过,这种共同的能量并不足以确保Doerr找到工作。与他的其他会面一样,这次会议依旧以失败告终。

五年后,Doerr与KPCB再次相遇。起初,Doerr从风险投资公司中脱颖而出,并在英特尔找到了一份工作。在那里,他证明了自己是一位敏锐的经理人以及令人印象深刻的销售员。 1980年,Doerr的一位同学把这个新的职位空缺告知了他。这一次,Doerr会见了所有合伙人,并迅速赢得了这个职位。

聘请John Doerr是KP发展史上最明智的决定。Kleiner和Perkins推出了他们的第一只基金。但在接下来的几十年里,Doerr创造了数十亿美元的财富,并使这家公司大放异彩。

这是一场非凡的历程。1982年,Doerr刚刚在Kleiner任职,就嗅到了Compaq、Lotus Development和Sun Microsystems这三家公司的发展前景。这三家公司都是在Doerr多年的支持下上市的。作为奖励,KPCB通过投资Sun,结识了后来的联合创始人Vinod Khosla。1986年,Vinod Khosla以管理合伙人的身份加入公司。

Vinod Khosla与Sun创始人

在1989年至1994年期间,Doerr投资了另外三家大型企业:Citrix、Intuit和Netscape。Netscape创造了丰厚可观的收益,Doerr的500万美元的投资价值在一年内飙升至4亿美元。1996年,Institutional Investor在一篇简介中引用了这样一句话:“Doerr之于他的业务就像盖茨之于软件一样”。在金融界,很少有从业者能于这位前汉堡大厨的实力相提并论。

John Doerr

在这段时间里,Doerr并不是单方面成功的。他在一款名为“GO”的“笔触式计算机”上的投资变成了一场灾难,胡乱容易的结果就是最终导致贱卖。Doerr孵化的笔记本电脑制造商Dynabook Technologies在耗尽数千万美元的资本之后,也以失败告终。

在这方面,Doerr或许是典型的风险投资家。敏锐的风险投资者不会把他们所接触的一切都变成黄金。无论是成功还是失败,Doerr都和其他人一样,诠释了这个行业的真理。

除了Doerr的成功案例,Kleiner的其他合作伙伴也进行了巨额投资。Brooks Byers收购了Electronic Arts(1982年);Frank Caufield投资了AOL(1987年);Vinod Khosla投资了NexGen(1986年)、Juniper Networks(199年)和Siara Systems(1998年),并孵化了Cerent(1997年)。据报道,Kleiner对Juniper的300万美元投资产生了70亿美元的收益。Siara净赚了15亿美元。

正如这一数字所示,Khosla在这一时期成为KPCB的重要组成部分。到20世纪80年代初,Eugene Kleiner退休;大约十年后,Perkins也走上了类似的道路。

Institutional Investor同样刊登了Kleiner当时的业绩。在其24年的运营中,该公司的平均年回报率超过30%,跻身风险投资公司前1%之列。此前20年的平均回报率为13.1%。

20世纪90年代后半期是KPCB实力的巅峰时期。正如NEA创始人Dick Kramlich所说,这是“风险投资的黄金时代”,John Doerr不会让好时光白白浪费。

1996 年,前对冲基金经理Jeff Bezos向Kleiner寻求引荐。尽管Bezos的业务增长迅速(投资者也对其产生了浓厚的兴趣),但这位亚马逊首席执行官还是特意联系到Doerr。并在访问西雅图后,迅速签订了条款协议,KPCB以800万美元的价格获得了亚马逊13%的股份。 对Bezos来说,与Doerr合作具有明确的战略意义:“Kleiner Perkins和 John是互联网世界的引力中心。与他们合作就像置身于黄金地段一样。”

三年后,KPCB获得了最高投资。1999年,谷歌的创始人Sergey Brin和 Larry Page 敲开了两家风险投资公司的大门:Sequoia Capital和Kleiner。当时,这个新生的搜索引擎每天需处理50万次查询,这是产品与市场真正契合的标志。John Doerr很快就意识到Brin和Page的业务潜力,并被他们的发展愿景所吸引。当Doerr问到谷歌的创始人,谷歌能发展到多大规模时,他们告诉他能发展到“100亿”。当他得知Brin和Page所说的“100亿”指的是收入,而不是市值时,他很激动——因为这是潜力无限的标志。

事实证明,Sequoia Capital的Mike Moritz也同样看好这家公司。由于谷歌希望得到两方面的好处,因此达成了一项罕见的交易:Sequoia Capital和KPCB将共同领导这项投资,各占12.5%的股份。Doerr提出的1,200万美元是他职业生涯中最高的一笔投资。他的集中投资也得到了回报。2004年,搜索引擎谷歌上市,首日交易市值达到270亿美元。

三、揭开序幕

风险投资的一个显著特点在于该资产类别的长反馈周期。初创公司需要时间来发展,并遵循不稳定的轨迹。这个核心的、结构性的事实导致这个行业总是在某种程度上进行猜测。一家初创公司可能看起来很成功,但在十年后你才能确定该公司是否真的很成功。一个行业可能看起来很有前途,但它也可能是一个海市蜃楼。

从21世纪初开始,Kleiner Perkins启动了一项看起来很大胆、新颖、有潜在利润的计划。然而,它导致了该公司的发展动荡了十五年。现在看来,Kleiner的麻烦似乎源于市场时机不当、重点的分散以及内部的动荡。

在John Doerr前25年的风险投资生涯中,他对投资时机的把握可以说堪称完美。他乘着上世纪80年代的个人电脑和软件浪潮,投资了Compaq、Sun和Lotus。在20世纪90年代,在许多人对互联网行业持怀疑态度时,Doerr却大力支持互联网的潜力,宣称它是“世界史上最大的合法的新财富创造”。在Sand Hill的大佬中,很少有人能像Doerr那样发现一个新兴市场,并将其付诸实践。

从2000年代中期开始,Doerr发现了下一个热潮:清洁技术。尽管该公司早在世纪交替之处就进行了一些绿色投资,但2005年标志着一个转折点。那一年,Doerr拨出1亿美元投资于他后来称之为“比互联网更大”的领域。三年后,KPCB筹集了5亿美元的专用资金,以加倍支持Doerr的理论。Kleiner旗下的各种基金将在该领域投资10亿美元。

公平地说,这次投资并没有如往常的投资一样取得丰厚的收益。Fisker Automotive等公司在倒闭前消耗了大量资金,而公开的说法则证实了Kleiner犯了一个代价高昂的错误。

回过头来看,这种评估相对正确。Doerr在他的Speed&Scale一书中指出,到了2019年,KPCB“幸存的”绿色投资的价值已经上升到30亿美元。

这使得Kleiner的绿色投资领先于许多亏损或净收益持平的风险投资公司,但这与Kleiner赖以成名的顶级业绩相去甚远。如果Doerr将Kleiner在21世纪初的清洁技术投资计算在内,那么,截止2019年,年化回报率大约为8%。同样地,这与Kleiner在其黄金时代的发展程度相差甚远。

随着气候技术再次引起风险投资的关注,我们可能会发现Doerr的预测有点早。在未来的几十年里,绿色投资的表现似乎可能会超越传统风险投资类别。

Kleiner对清洁技术的大力投资是该公司转变的一部分。从历史上看,KPCB曾通过集中精力投资早期的美国科技公司而大获成功。随着风险投资竞争日益激烈,Kleiner开始着手拓宽业务范围,推出了一系列专业基金。

2006年,该公司首次推出了一款2亿美元的“流行病和生物防御基金”;第二年,它推出了一款以中国为重点的3.6亿美元的基金;2008年,除了5亿美元的绿色基金,Doerr还宣布了一项1亿美元的“iFund”,专门投资于苹果新手机上运行的应用程序。

Kleiner最重要的新增业务是其增长型基金。2010年,该公司宣布已融资10亿美元,用于支持处于后期阶段的公司。与所积累的资本同样重要的是,KPBC选择Mary Meeker来管理这些资本。Meeker在Morgan Stanley以股票分析而闻名,但她还没有做过投资工作。但这并没有让Doerr和Ted Schlein退缩。Schlein的父亲是苹果董事会的成员,Schlein在Symantec取得了成功的职业生涯,并于1996年加入了苹果公司。除了Doerr,他还把Meeker内推给公司。这位“网络女王”的合作者包括Mood Rowghani、Noah Knauf和Juliet de Baubigny Recruiting。事实证明,Meeker和她的团队做出的决策决定为公司带来了回报,但同时也带来了麻烦。

从KPCB在此期间收集的投资组合中可以看出这五种新投资实践的影响。虽然它试图将投资重点分散在生物技术中国iPhone应用程序清洁技术增长型投资之间,但它错过了对当时许多成功的初创企业的投资——至少在其首选的A轮融资阶段是这样。

值得称赞的是,KPCB通过其增长型基金弥补了早期的错误。Meeker的三个“数字增长基金”(DGF)收购了许多提到的热门公司,如Peloton、Looker、Livongo和Tesaro。

那么,Kleiner在不同时期的业绩表现如何?这取决于你问谁——以及你看的是风险投资还是增长型投资实践。

不管事情的真相如何,当时的公众的看法是,Kleiner的早期投资工具落后于Meeker的增长型基金。然而,他们很快就注意到,DGF的业绩表现是稳定的,而不是惊人的。

Kleiner的增长型业务的崛起,导致了这一时期的内部动荡。

首先是离职。2004年,才华横溢、脾气暴躁的Vinod Khosla离职创办了自己的公司。这算得上是相当大的损失。Khosla不仅带来了KPCB的一些最大赢家,他还将继续提供服务。在接下来的十年里,Khosla投资了Square、AppNexus、Instacart、Affirm、Opendoor、Doordash、Webflow、Upstart和Oscar Health的早期融资。

虽然Khosla的离开是一个重大打击,但在Kleiner的这一历史章节中,其他有才华的投资者也离开了。2003年,Steve Anderson离开后创立了Baseline Ventures,该公司投资了 Instagram、Expensify、Stitch Fix、TaskRabbit、Pocket和PagerDuty。2012年,Aileen Lee结束了与KPCB长达13年的合作关系,成立了Cowboy Ventures,该公司投资了Dollar Shave Club、Crunchbase、Philz Coffee以及Guild Education。失去Anderson和Lee的交易流程和品味也会受到影响。

从历史上看,KPCB 一直在小批量方面播出。 虽然它从不羞于筹集大规模资金,但它通过建立人际关系、谨慎挑选和投入而蓬勃发展。它的目标是找到异常值,而不是一窝蜂地寻找顶尖的技术人才。

Mary Meeker和Digital Growth Funds的引入将KPCB拉向了相互竞争的方向。突然间,它变成了一个拥有两个权力中心和两个主人的公司,每个人都按照不同的原则运作。

KPCB同时向多个方向发展,并与一些负面叙述作斗争,到了2013年,KPCB的辉煌声誉受到了抨击。在当时的一篇文章中,Y Combinator的创始人Paul Graham表示,Sequoia

、Accel、Greylock和a16z在企业家排名中都已经超越了Kleiner。

Kleiner Perkins需要做出改变。

四、重塑

如果John Doerr和Ted Schlein能够成功,Mamoon Hamid早在2017年8月之前就会加入Kleiner。

早在2005年,Hamid在Schlein父亲就职的U.S. Venture Partners(USVP)工作时,Schlein就开始关注他了。Schlein被Hamid的智慧、正直与领导潜力所吸引。在接下来的几年里,Kleiner的合伙人一直密切关注着这位哈佛MBA毕业生。

2011年,Hamid离开USVP,跳槽至共同创立的Social Capital。Hamid不仅建立了良好的初始业绩记录,而且有信心和能力经营自己的公司。在接下来的几年里,Social Capital证明了它在生态系统中的地位,从某种程度上说,它建立的思想份额已经超过了KPCB。它还参与了Slack、SurveyMonkey、Box和Yammer的交易。

在2010年代中期,Kleiner需要调整其早期业务,Schlein和Doerr向Hamid以及他的Social Capital联合创始人Chamath Palihapitiya提出了一个不寻常的提议。他们不仅希望这两位投资者能够加入KPCB;他们还想收购Social Capital。2014年的最后几周,谈判取得了最新进展,但却在2015年1月破裂。据说是因为Palihapitiya对Kleiner的计划与其领导层计划不一致。

不过,Schlein并没有放弃招募Hamid。他与Social Capital联合创始人相处的时间越长,就越相信他的能力可以对KPCB产生的积极影响。

在Doerr和Schlein探讨收购Social Capital近三年的时间后,他们宣布与该公司的管理合伙人签约。Hamid在接受《华尔街日报》的采访时表示,他对摆在他面前的挑战不抱幻想。他说:“人们对这个品牌的崇敬由来已久。我们的工作是在更年轻群体中重新创造这种感觉。我们不认为人们喜欢我们或喜欢Kleiner Perkins是理所当然的。我们不能假设这一点。我们必须假设我们是从负面开始的。”

虽然Doerr和Schlein已经开始调整路线,并聘请Hamid作为公司的新管理合伙人,但他最终要负责领导转型。

Hamid按照其常规方式,花了几个月的时间来了解Kleiner的现有团队和前任团队。在这些讨论之后,他认为公司需要集中精力,围绕一小部分投资者,建立培养一种“挑战者的心态”。Kleiner可能已经经营了50年,但不能固步自封。

Hamid需要一个合伙人来协助重塑Kleiner。他制作了一个包含50个名字的Excel电子表格,名单上的第一个名字就是Ilya Fushman。

和Hamid一样,Fushman在移民美国之前,也曾在德国度过了部分童年时光。两人的成长道路出奇的相似。他们都获得了本科工程学位,都进入了斯坦福大学攻读硕士学位(尽管在不同领域),并且2000年代末和2010年代初开始了风险投资生涯。

在斯坦福大学获得应用物理学博士学位后,Fushman就职于Khosla。他的投资生涯始于Kleiner海外员工的一家基金。在第一份工作中,Fushman目睹了Doerr和Khosla为不同的交易而进行的激烈竞争,感受到了他们之间的“有趣的历史”。

尽管Fushman曾在就读斯坦福大学期间尝试过创业,但他并没有成功。由于Fushman渴望亲身体验科技公司的超速增长,于是,在大约18个月后,他离开了Khosla,跳槽至Dropbox工作。在四年多的时间里,Fushman经历了这种曲棍球式的成长,轮流担任企业和业务发展主管以及产品主管。经历过这些之后,他重返投资领域,成为Index Ventures的普通合伙人。

Stewart Butterfield是第一个将Fushman牢牢放在Hamid的雷达上的人。虽然Slack的创始人很少夸夸其谈,但据说他对Fushman在Dropbox的表现印象深刻,以至于Butterfield试图招募他担任Slack的产品主管。当Fushman选择去Index时,Butterfield告诉Hamid,他希望Index能领导下一轮融资,并让其最新的普通合伙人担任董事会成员。

Hamid加入Kleiner后重组了董事会。Fushman和Hamid一样,认为加入Kleiner是“千载难逢的机会”。Fushman认为,如果他们能将Social Capital的渴望与Kleiner的品牌认知度结合起来,他们就会拥有一家更强大的公司,甚至能够赢得最具竞争力的交易。

2018年3月,Ilya Fushman正式加入Kleiner并担任管理合伙人。新的时代即将开始。在接下来的五年里,Hamid和Fushman对公司进行了一次全面的重启。这一演变涉及到品牌、组织结构、人才和文化。

在Fushman加入的几个月后,他的新雇主宣布要朝着“回到未来”的方向发展,将品牌更名为“Kleiner Perkins”。虽然在某些方面来说这是一个简单的转变,但它为公司的下一阶段发展提供了线索,并表明了回归基础的愿景。

在精简组织方面,Doerr和Schlein让他们的继任者领先一步。2017年2月,有消息称Kleiner正在将其“绿色增长”业务剥离出来,成立了一个名为G2VP的独立组织。这标志着Kleiner终结了对清洁技术的追求,尽管Kleiner此后一直在该领域进行投资。G2VP首次亮相后,生物技术合作伙伴Beth Seidenberg博士在13年后离开了KP。她后来创立了Westlake Village BioPartners。这再次表明,Kleiner希望从上一时期的实验中抽身。

最重要的转变是Kleiner切断了其增长型业务。近年来,早期阶段和增长型业务之间一直存在摩擦。在Hamid和Fushman接手公司之前,Doerr和Schlein已经开始执行离职程序。Meeker、Rowghani、Knauf和de Baubigny于2018年离职,随后为一只新基金BOND筹集了12.5亿美元。除了投资这些资本外,BOND还管理着“数字增长基金”时代积累的投资组合。KP的几个合伙人投资了这家分离出来的公司。

纵观Kleiner目前的投资名册,有两点非常突出。

首先,它是一个只有九名全职投资者的精干团队。算上KP的顾问,如Schlein、Doerr和Byers,这个数字达到了十几人。(与竞争对手和同时代的公司相比,这几乎是一个骨干团队)

其次,几乎所有的全职投资团队都是最近才加入的。只有自2006年以来一直在该基金工作的Wen Hsieh比Hamid(2017年加入)加入的时间更早。

Kleiner的新管理层强调了团结的文化的重要性。它是一种协作性的,甚至是家庭式的合作。Hamid和Fushman都是平易近人的领导者,但在必要的时候会“富有同情心地指挥”。

总体而言,精简已经为KP带来了成果。五年的时间还不足以确切地知道KP 4.0的哪些投资将会大获成功,但已经发出了强烈的信号。首先,Kleiner似乎设定了非常高的胜率,即使是在与Sequoia或Benchmark等一级竞争对手进行计算时也是如此。2018年,该公司相对竞争对手有100%的胜率;如今,它的胜率为90%。

它是如何达到这个目标的?除了Kleiner的品牌,与该公司合作的根本吸引力似乎在于合伙人本身,以及他们对承诺的关注。Hamid和Fushman树立了为令人印象深刻的挑选者的形象,他们的工作是赢得创始人的信任。在精英公司之间进行选择时,这种更亲密、更专注的方法可以发挥真正的作用。。

这一价值主张吸引了众多创始人。自Hamid于2017年8月上任以来,KP已经在种子轮和A轮融资投资了几家快速发展的公司,包括Persona、Productboard、Viz、Loom、Glean、Rippling、Modern Health、Bison Trails、Watershed、Secureframe和Settle。作为改革后的增长型业务的一部分,Kleiner已经为Netlify、PlanetScale、UiPath、AppliedIntuition、Synesthesia和Figma等公司的后期融资提供了支持。

迄今为止,Hamid和Fushman在Kleiner最大的成功是Figma。虽然是B轮融资,但在许多方面,它都是现代KP风格的象征。首席执行官Dylan Field 曾从Index Ventures等精英公司融资,但他的设计平台还没有开始。然而,当其他投资者开始担心Figma的可行性时,Hamid却仔细研究了使用数据。通过这样做,他意识到Field已经打造了一款用户参与度极高的产品。通过正确的开发,它将成为一项庞大的业务。这一观点在2022年9月Adobe宣布打算以200亿美元收购该公司时得到了验证。

时间会证明这笔交易是否成功,但即使不成功,这对Kleiner的领导层来说也是一种提升。

五、运行指南

我们能从Kleiner Perkins的重塑中学到什么?是否有一个可以在代际变化的时刻发挥作用的策略?KP如何才能保持良好的发展势头?

最基本的是,Hamid和Fushman的转型可以提炼为五个必要条件:

  1. 找到发展重点;
  2. 创造正确的文化;
  3. 做好工作;
  4. 从内部发展;
  5. 不要矫枉过正。

风险资产类别的增长迫使公司超越其核心能力。处于早期阶段的公司的行动较慢,而增长型公司则已经开始竞争较早的交易。专注于美国的基金已经扩展到欧洲、拉丁美洲和亚洲; 行业专家已经扩大了他们的范围,以纳入新的类别。

Kleiner则采取了相反的方法。从根本上说,该团队认为风险投资是无法扩大规模的。比起KP的其他举措,这是最关键的。

如果Hamid和Fushman想延续他们的发展势头,那么他们必须不惜一切代价保护这种组织的清晰度。一个潜在的陷阱是Kleiner推出了一个新的后期阶段“精选”基金。2021年,该公司筹集了7.5亿美元,以加倍投资其最佳投资、弥补错过的投资。2022年,该公司在第一轮投资的基础上,又增加了10亿美元。

首先,Hamid和Fushman通过重新调整Kleiner的文化而取得了成功。该公司喜欢宣扬其“一个团队,一个梦想”的价值承诺。各种消息来源表明,这不仅仅是一种说辞。虽然之前的DGF基金没有家庭般温馨的氛围,但现代的Kleiner公司依靠的是紧密的联系、信任和协作。

其次,通过缩小投资范围,Kleiner似乎特别适合做领头投资者应该做的工作,为投资组合中的公司提供职能上的支持。其中一些是通过投资组合支持团队完成的,许多人认为这个团队非常优秀。一位创始人谈到KP的营销人员在提高公司形象方面的影响力。他们还提到了KP的人才合作伙伴是如何帮助他们建立执行团队的。KP研究员计划,将具有发展潜力的大学生与技术实习联系起来,这是人才的另一个来源。

在Kleiner的支持中,最令人印象深刻的可能是其“不嫌工作太小”的心态。早在20世纪90年代,该公司的合伙人就以平易近人的形象而著称,新的领导层似乎强调了这一品质。一位创始人指出,John Doerr亲自参加了销售电话会议,帮助他们向客户推销业务。他们回忆道:“他真的很有激情,他是世界上最优秀的销售人员之一。”

总体而言,KP似乎特别渴望发挥自己的作用。一位创始人说:“他们只是比我们的其他投资者参与得更多。”

这表明Kleiner吸取了教训,致力于培养内部投资人才。从历史上看,风险投资一直是一个学徒制行业。年轻的投资者向前几代人学习,然后站出来掌舵。John Doerr和Brooks Byers等传奇人物在成为合伙人之前都是从合伙人开始做起的。

在Kleiner的困难时期,该公司错过了这种世代交替的机会,失去了许多最有才华的年轻投资者。它不会再犯这种错误了。在过去五年中,Hamid和Fushman已经将Annie Case, Bucky Moore, Josh Coyne,和Everett Randle 提升为合作伙伴。假设KP能够留住这些人才,并且能够按照预期发展,那么KP就能拥有一支能够领导未来几代人的优秀的投资者队伍。

虽然Kleiner在新的领导层的管理下发生了重大变化,但Hamid和Fushman仍旧一直谨慎地避免矫枉过正。尽管KP过去曾在清洁技术方面遇到瓶颈,但它并没有完全放弃这个行业。事实上,Kleiner最近最热门的投资之一是Watershed,一个帮助企业测量和减少其碳足迹的平台。从投资的角度来看,Doerr帮助建立的公司现在完全可以从他的敏锐度中受益。

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