作者：TokenBrice. 编译：Cointime.com QDD

自从Maverick问世以来已经过去了四个月，MAV代币加入战局也已经几天了。然而，大部分去中心化金融（DeFi）仍对Maverick如何实现比其主要竞争对手Uniswap高出2-3倍的资本效率感到困惑。

因此，现在是时候深入研究这一模型带来的创新以及对流动性管理的新范式——流动性塑造。

去中心化交易所上的创新？更像是供流动性提供者表达自己的工具

从根本上说，去中心化交易所可以在两个层面上进行创新：

1. 流动性结构：提供给流动性提供者的选项，以设计与他们的观点最匹配的供应活动。

2. 激励模型：使DAO和项目能够激励定制或非定制的流动性结构的工具和方式。

大多数新发布的去中心化交易所都是在现有基础设施上进行改进，并且通常只在一个方面进行创新——通常是激励模型——就像最近出现的一系列Solidly/Velodrome分叉（ve(3,3)）一样，这是veCRV之后的逻辑下一步。

然而，在行业中确实有一些关键时刻，当一个新的去中心化交易所发布并在这两个方面提供了重大创新时：

1. Uniswap V1/V2为x*y=k池和基本激励模型建立了可靠的基础设施：自动复利的30 bps费用和在抵押的LP代币（ERC20）上开展流动性挖矿计划的可能性。

2. Curve提供了一种创新且高效的与锚定资产（稳定互换）相关的流动性模型，同时引入了一种基于ve/gauge的流动性提供者激励模型，在代币级别引入了收益捕获（管理费）。

3. UniswapV3提供了管理更高级流动性结构的工具，以高效地利用集中流动性，并提供了更多灵活的费用设置选项（1、5、30、100 bps费用，不自动复利）。

4. 最后出现的是Maverick，它在提供的流动性结构定制方面甚至超过了UniswapV3，并提供了简化的仓位管理（本地再平衡）以及在激励选项方面的前所未有的控制水平，标志着流动性塑造范式的诞生。

每项核心创新都为流动性提供者提供了更多表达性：他们可以获得日益精细和定制的工具，使得即使最复杂的观点也能在链上找到适当的表达媒介。

然而，在深入研究流动性塑造的深度之前，有关Maverick的一些要点是必要的。确实，要完全理解流动性塑造对Maverick的影响，首先需要掌握其流动性结构及其带来的后果。

MAVERICK的流动性结构

事实上，Maverick的关键创新之一就是其流动性结构，使该交易所实现了前所未有的资本效率水平。

Maverick为流动性提供者提供了四种选项，为了简化，可以将它们归为两个类别：

1. 静态模式类似于在自定义范围内提供UNIv3流动性，但具有更高的灵活性。

2. 三种动态模式为流动性提供者提供了进一步优化收益的各种再平衡方式：左侧（向左跟随价格）、右侧（向右跟随价格）和双向（双向跟随价格）。

为什么Maverick的静态模式是一场革命

很多人仍然没有意识到Maverick的静态模式相对于UNIv3的改进有多大，因此让我们花一分钟来关注它。下面是一个表格，总结了主要的差异：

与UniswapV3一样，Maverick支持在任意自定义范围内提供流动性，甚至可能只使用一种代币，例如，在ETH/USDC的LP中，价格范围从$2000到$2400。

如果当前价格低于$2000（在撰写本文时为$1900），LP将完全使用ETH提供流动性，并在价格上升时逐渐重新平衡为USDC，直到完全以USDC提供流动性时，价格达到$2400。

然而，对于那些具有更精细观点的LP来说，该怎么办呢？比如，如果LP在这个价格范围内看到ETH的时间很少，主要集中在$2150到$2250区间，他能否通过选择适当的流动性结构来表达这个观点呢？这正是Maverick的作用所在：

在上面的截图中，你可以看到ETH/USDC配对从$2000到$2400的分布；然而，与Uniswap不同的是，后者必然在整个范围内均匀分配流动性，Maverick则允许LP进行选择。为了更好地适应我们的LP观点，大部分流动性集中在覆盖$2150到$2250价格区间的三个刻度上。

最大限度地提高LP提供的表达性

Maverick为LP提供的表达性几乎是无限的。我预计很快会出现一些有趣的用例，特别是那些从一开始就利用Maverick的协议（“Maverick-native”协议）。例如，你可以将Maverick想象成稳定币或锚定资产的价格稳定机制。

假设稳定币项目控制了一定的流动性，它可以以非常富有表现力的方式在需要时以约束价格范围。以下是LUSD的“买墙”流动性结构：该LP的所有流动性都在LUSD价值低于1.00 USDC的第一个刻度上提供。

对于当前价格>1.00 USDC，该LP将100％以USDC提供流动性，并充当一个购买储备：如果LUSD的价格下跌，LP将重新平衡。这些仓位具有很大的潜力，因为它们可以施加买入/卖出压力，有助于更好地限制锚定资产在较窄范围内的波动，从而大幅降低流动性激励的成本。

动态模式怎么样？

Maverick的动态模式为希望最大限度地暴露于市场价格以增加处理量的LP提供了一种便捷而简单的解决方案。这三种模式本质上采用了相同的结构，但为LP提供了不同的选择：

l   只跟随价格的一个方向（左侧或右侧）- 在许多情况下都很有意义，比如wstETH/ETH（通过质押收益使wstETH“只涨不跌”对冲ETH）

l   双向跟随价格，非常适合寻求最大限度的适当流动性和收取的费用的LP，但会增加主要资产的不对称流动性风险。特别适合稳定币和锚定资产配对，但不仅限于此。

关键要理解的是，Maverick为其LP提供了本地再平衡功能，在定制选项方面再次超越了之前的任何模型。“本地”是关键词，意味着再平衡可以聪明地和高效地完成。虽然这本身并不新鲜，但细节决定成败：

在Curve上，LP没有选择：他们的流动性被集中在一起，但给定配对的所有LP都处于相同的体制之下。这简化了管理，但削弱了表达性。在Uniswap上，LP可以使用Arrakis等第三方工具动态重新平衡其仓位；这需要较大的信任假设、潜在的费用和高昂的Gas成本。这样做可以提供更大的表达性，但需要更积极的管理。

尽管Maverick的流动性再平衡存在一些限制，如基于TWAP进行和一些延迟以避免操纵，但它仍然是帮助LP最大限度地有效利用时间在当前价格刻度/范围内的关键工具。

MAVERICK的激励模型：流动性塑造

通过对Maverick带来的第一个基本创新——在设计和管理仓位方面提供的前所未有的表达性——有了更好的理解，我们现在可以探索Maverick的第二个方面：其新颖的激励模型。

这里的故事既简短又漫长。简单来说，Maverick在激励层面上提供与池子创建层面相同程度的定制化。

这将引导我们进入一个更长的故事，通过示例更加明确。在Maverick上复制大多数现有的流动性结构和激励模型是可能的。但更有趣的是，之前从未尝试过的新颖模型，因为在Maverick之前从技术上来说不可行：现在是探索和实验的时候了！

动态合约触发的买卖墙

还记得前面关于稳定币项目以买墙形式发布流动性来约束价格的例子吗？该项目甚至不需要自己的流动性来实现，因为同样的过程可以在增强型池中复制：

1. 该项目创建一个增强型池，在一个低于当前价格的刻度上分配所有流动性，就像之前的例子一样。

2. 该项目为增强型池提供奖励，持续时间由项目自行选择，而后续的工作将由apes（指用户）完成。

整个过程可以通过智能合约自动化和触发，这意味着另一个合约可以动态管理奖励。

cvxCRV/CRV的情况

让我们来研究另一个情况，cvxCRV的情况。事实上，cvxCRV/CRV Curve池是绝对的败笔：

l   它采用了一个常规结构，对于像cvxCRV这样在受限范围内交易的资产来说绝对是次优选择。

l   它采用了“愚蠢”的流动性挖矿模型，所有LP都获得相等的奖励，导致占比75%的cvxCRV存款获得75%的奖励——而在流动性方面几乎没有用处（因为该池中已经有太多的cvxCRV）。

那么，有什么办法可以改进呢？

首先，流动性结构层面可以更精细地调整。cvxCRV是一种“单向资产”：通过Convex合约可以以1:1的比率将CRV换成cvxCRV，但将cvxCRV转换回CRV需要以折扣价在DEX上进行交易。

=>这意味着cvxCRV对CRV有一个价格上限：在任何情况下，cvxCRV的价值都不能超过1 CRV，而当前价格约为每个cvxCRV约0.95 CRV。

==>对于这样的池子，理想的结构可能是从1 cvxCRV = 0.9 CRV到1 cvxCRV = 0.99 CRV的浓度，提供更高效的流动性。

现在，在激励层面上，通过进行一项改变可以获得巨大的收益。与其在池子严重不平衡时平均支付给所有LP，为什么不将重点放在为池子带来最大价值的LP上，即CRV成分？

=>我会选择两个联合池，以在激励方面最好地覆盖该配对：首先，围绕当前价格中心的静态LP池——它为价格提供了足够的流动性表达空间，且该结构已经比现有的Curve V2池子效率提高了100倍以上。

==>作为致命一击，我们可以在顶部添加一个左右各一个刻度的池子，以最大限度地提高流动性效率。

通过这个例子，你可以理解，如果将这个池子迁移到Maverick，更高效的流动性结构与大大提高的激励模型的复合效应将带来截然不同的结果。

当前在Curve的cvxCRV/CRV池中有5400万美元的总锁仓价值（TVL），每日交易量约为30万美元（利用率0.5%）。通过提供12%的CRV基本奖励，每年需要支出约600万美元的CRV代币来维持这种流动性。

在Maverick上，一个约为50万美元的适当结构的池子（25万美元的静态广泛范围 + 25万美元的左右刻度）就足以以比Curve更好的价格持续处理每日30万美元的交易量。假设相同的激励强度，维护这个池子每年将需要6万美元。

Bunni的原型流动性塑造？

我希望在这一点上，你对流动性塑造的重要性有了更清晰的认识，因为它将使流动性结构和激励模型的效率都可以跃升一个数量级。

在此概念上，还有一些早期但不够完整的迭代版本，例如构建在UniswapV3之上的流动性管理器，允许在自定义范围内进行激励，例如对LUSD/USDC LP的奖励，但仅限于LUSD = 0.999 USDC到LUSD = 1.01 USDC范围。Bunni是这类服务的一个很好的例子。

这些可以被描述为“原型流动性塑造”，因为它们可以强制实现特定的价格范围，但不能对该范围内的每个刻度应用不同的权重：它们受到Uniswap V3池模型的限制，该模型提供的灵活性不如Maverick。最终，两者相互补充，因为Bunni可以用于强制广范围，而Maverick可以通过不均匀的静态池更好地精细调整，最后再通过左右池在当前价格上保持高流动性。

MAV代币

在我们清楚地了解了新型资金池结构和激励模型及其影响之后，我们现在准备添加最后一块拼图，这是你可能更为熟悉的一部分，但这里也存在关键差异：MAV代币。

MAV代币在几周前发布，已经空投给早期提供流动性的供应商和协议用户。初始空投只是其中的第一步，还计划为提供流动性的供应商和利用Maverick或在其之上构建的协议进行更多的空投。有关拟议分发的详细信息，请参阅《Maverick生态系统激励计划》文章。

作为本博客的读者，我想象你对veCRV模型及其影响非常熟悉。如果不熟悉，你需要阅读一些相关内容：

CRV战争：了解争夺影响Curve Finance协议的权力的竞赛

veMAV和流动性导向投票（投票导向的流动性塑造）

MAV代币的推出是顺序进行的，目前处于第1阶段，用户可以领取空投、LP MAV或锁定代币以获得veMAV。第2阶段将引入Maverick的流动性导向投票，标志着MAV竞争的真正开始。

这里的主要区别当然是Maverick带来的表达能力，这也将影响代币经济模型：与veCRV或veBAL不同，在Maverick中，协议将能够将其投票权力针对AMM分布的特定部分。你可以在这里找到有关veMAV的更多信息：Maverick协议的投票托管模型。

Maverick和veMAV的跨链策略

与MAV代币相关的另一个重要事项是，它实现了Layer Zero的全链通用代币（Omnichain Fungible Token，OFT）标准，极大地促进了跨链操作。它使MAV能够在每条链上本地存在，并应该减轻团队在新网络上启动规模系统的操作负担。

乍一看，这可能并不起眼，但它可能产生巨大的影响。实际上，与最初仅在其最初运营的主网之外的其他网络上推出完整规模模型的Curve和Balancer相比，我预计Maverick将移动得更快，并且早期的经验数据证实了这一点。在约3个月的存在时间内，Maverick已经在主网之外的两个链上推出：zkSync和BSC。

与veCRV的另一个主要区别

与基本的veCRV模型相比，veMAV实现了几个其他变化，我邀请你找出它们。以下是其他一些变化：

l   这里的veMAV每个MAV的权重不是线性的，即使它仍然偏向于长期锁仓（4年）；最小锁定期为1周，每个MAV获得一个veMAV，而最长锁定期可获得5个veMAV。

l   与veCRV不同，这里没有线性衰减，这对于用户体验是一个重大改进。这也可能对veMAV的流动性封装产生非常积极的影响，使其更容易保持接近锚定价。

l   然而，仍然有保持承诺的激励。实际上，veMAV/MAV比率根据公式1.5^(锁定结束时间 - 合约启动时间)计算。对于希望最大化其权力的veMAV锁定者，他们必须频繁延长锁定期。

关于封装器，已经有几个现有项目表示打算在Maverick或veMAV之上构建，包括Paladin、SpiralDAO和StakeDAO。MAV竞争将会激烈，因此在将你的MAV锁定在veMAV合约之外的其他地方之前，请仔细阅读细则。

展望未来和告别之词

Maverick目前已在主网、zkSync和BSC上上线。值得注意的是，尽管只有一小部分竞争对手的总锁定价值（TVL），Maverick在zkSync上的交易量占主导地位：

在主网上，Maverick在ETH-LSDs交易对（如wstETH、swETH等）和稳定币上取得了很大的成功。Maverick的高效流动性结构与Curve、Uniswap和Balancer竞争激烈。

对于波动性代币，提供流动性的供应商还有些犹豫，就像人们需要几个月时间来适应Uniswap V3带来的新颖之处一样。有趣的是，提供流动性的供应商在zkSync上进行了更多的实验，特别是在ETH/USDC等交易对上，由于降低的燃气费用，导致整体资本效率比主网更高。以下是今天（2023年7月6日）的统计数据：

l   Uniswap V3 - 主网：0.23

l   Maverick - 主网：0.3

l   Maverick - zkSync：0.93

作为用户入门Maverick

对于用户来说，Maverick有一定的学习曲线，因为由于提供了多种选择，正确地组织流动性可能会让人感到有些困惑。然而，更多的选择意味着更多的表达能力，因此在适当的情况下，可以实现更高的效率和回报。

为了充分利用Maverick并在低费用环境中了解该协议，我建议你在zkSync上提供你的第一个流动性提供（LPs），因为这样可以在需要时以较低的成本进行修改。像大多数新的DeFi产品一样，掌握它的最佳方法就是使用它，并在各种市场条件下观察其表现，因此请开始使用它：你可能还可以获得多次空投，这可能是一次非常有回报的体验。

请随时查看增强型流动池（Boosted Pools），除了提供激励外，它们还具有预定义的流动性配置，使它们更易于供应流动性。

流动性管理者，是时候醒醒了！

对于项目方来说，对于流动性管理者来说，了解和掌握Maverick是绝对必要的，因为它是迄今为止提供最高流动性效率的平台。我很乐意帮助他们在这个过程中，因为这已经成为我的专长。如果你想讨论你的项目如何利用流动性塑造，请随时与我联系。

很有趣地观察未来几个月的去中心化交易所战争将如何展开；由于Maverick已经在以处理的交易量而言，始终稳居以太坊DEX前五名，我认为可以预见到它最迟到年底将进入前三名，因为veMAV规模将会发布。

我希望本文能够帮助你更好地理解从流动性挖矿/基本ve（3,3）过渡到实现投票导向流动性塑造的Maverick的范式转变。请随时关注实时事件，像老玩家一样监控链上数据。