本文作者：Kadhim Shubber , Jemima Kelly and Chan Ho-him；编译：Cointime Freya

Yat Siu对争论并不陌生。多年来，这位连续的技术企业家已被踢出App Store，从一家证券交易所退市，并与他的审计师发生冲突。

但是，通过其总部位于香港的Animoca Brands公司，Yat Siu已成为区块链游戏领域的杰出投资者，区块链游戏的推动者将其描述为全球游戏行业的下一个大事件。

他向他的支持者兜售视频游戏中的数字产权愿景，在那里，玩家可以通过区块链将他们的游戏项目记录为不可伪造的代币（NFTs），边玩边赚，并通过与其他玩家交易获利。加密货币和游戏的碰撞一直是区块链技术最热衷的潜在用途之一。

随着2021年加密货币的蓬勃发展，这位49岁的企业家乘着投机浪潮，Animoca出售与近400家初创企业的投资组合相关的NFT。在2022年的一轮融资中，该公司的估值达到59亿美元，并获得了投资界一些知名人士的支持。

Animoca作为上市公司的表现

但是，随着去年一连串的企业灾难和资产价格暴跌之后，"加密货币的冬天 "笼罩着这个行业，Yat Siu仍然面临着关于Animoca的商业模式、监管合规和治理的严重质疑。

该公司已成为一个测试案例，以检验区块链的任何潜在创新能否在加密货币抛售中幸存下来。如果它跌倒了，那么Siu帮助建立的产业也可能会失败。

“当主导业务从零开始发行代币并将其出售给零售业时，要长期维持下去并不是一件容易的事，"Animoca前投资者Antonas Guoga说。"99%的代币可能都要归零。”

但是，如果Siu证明他的怀疑是错误的，Animoca的数百笔投资可能会使其成为一些人所认为的游戏革命的中心，支持者声称这场革命将从分销商手中夺走权力，将权力转移到玩家手中。

“他一次又一次地证明了自己是能够摆脱任何槽糕情况的人，”另一位看好Siu前景的同事说。

Siu的足迹

2020年新冠肺炎疫情爆发时，Siu正在掌舵一家鲜为人知的香港应用程序开发公司，该公司刚刚从澳大利亚证券交易所（Australian Securities Exchange）退市。

Animoca常年亏损，收入微薄，制作了大量令人难忘的手机游戏，同时还对不受欢迎的连锁企业进行了大量投资。

多年来，该公司的支柱一直是基于加Garfield或Thomas the Tank Engine等知名特许经营权的手机游戏。Animoca将授权知识产权，并将其包装成免费游戏。

几十年来，性格开朗、喜欢自嘲的Siu一直是香港初创企业的常客。他在奥地利出生和长大，在成为程序员之前接受过音乐培训，1996年移居香港后开始创办公司。一位前雇员称他为脚踏实地的人。“很多搞加密货币的人都会买Lambos. .而他更喜欢和他的妻子一起爬山”。

随着互联网狂热的兴起，他推出了一款名为Outblaze的在线信息服务，后来被《商业周刊》(BusinessWeek)形容为“比泡沫更持久”的冒险。2009年，Siu将信息资产卖给了IBM，并与Outblaze的核心成员一起，转向了移动游戏。

Animoca在一定程度上是通过在App Store上的排名脱颖而出的。他说：“我们发现，如果我们每周推出一款应用，并进行交叉推广，我们就会一直处于领先地位。这些游戏经常以不同的发行商名称出现在用户面前。”

苹果公司将这种策略视为操纵行为，并在2012年下架了该公司的应用程序。尽管Animoca在2013年获准回归，但其声誉影响却挥之不去。

第二年，他将Animoca转换为澳大利亚的一家上市空壳公司，到2017年底，他开始尝试投资AI和加密代币。Siu是最初NFT泡沫背后的公司CryptoKitties的早期投资者，该公司涉及虚拟猫的交易。

他将自己的投资策略描述为生态系统建设--他支持的基于区块链的企业越多，整个市场就越有可能增长。他通过全股交易收购了一家初创公司 Leade.rs，部分原因是为了向其支持者（包括LinkedIn创始人Reid Hoffman）宣传数字产权的知识。

除了CryptoKitties的超新星，Siu的神秘投资似乎不太可能得到回报。Animoca亏损，并不断地筹集小额资金。为了保留现金，Siu通常将投资结构化为股票互换或投入加密代币作为对价。CryptoKitties背后的公司Dapper Labs的联合创始人Mikhael Naayem说：“他在达成交易的能力方面有令人难以置信的创造力和灵活性。”

但是，当Covid-19到来时，促使各国政府和中央银行向全球经济注入数万亿美元，加密货币投机蓬勃发展，突然间，Animoca迎来了大时代。

繁荣与萧条

在截至2022年4月的七个月里，该公司报告 NFT 销售收入和投资收益为 7.21 亿美元。它对其企业投资组合的估值为15亿美元，并表示它还有42亿美元的 “数字资产储备 ”未计入其资产负债表。

“这样做明智吗？ 我们只是很幸运，”Siu说。“我们只是在执行业务，事情就这样发生了。我很想邀功。”

这笔财富主要归功于Animoca在2018年和2019年的低迷时期所做的几笔赌注。其中包括 NFT交易平台OpenSea，玩家可以在其中购买“土地”并构建自己的游戏的虚拟世界 SandBox，以及 Axie Infinity，以及被批评人士称为类似于传销的代币游戏Axxie Infinity。

Siu曾是少数几个突然受到投资者青睐的初创企业的支持者之一。对于创始人来说，来自Animoca的资金是可信度的标志，正如一位移动游戏高管所说的那样，“你已经融入了生态系统”。

Animoca通过发行新的代币或廉价收购其投资组合公司发行的代币，然后高价出售，进一步提高了其收入。

“如果你在2017年和2018年带着某种形式的资金进入加密货币领域，那么......你做得很好，这不是你的错，”一位与加密货币公司合作的银行家指出。“你可以向一个代币投掷飞镖，得到20倍的收益。”

在投掷飞镖的过程中，Siu从高知名度的投资者那里筹集了数亿美元的资金。多轮融资最终在2022年的两笔交易中达到高潮，该集团的估值为59亿美元，并得到了（Sequoia China）、文克莱沃斯资本（Winklevoss Capital）、伦敦Kingsway Capital和索罗斯基金管理公司(Soros Fund Management）的支持。

Animoca还从传统的特许经营权和品牌中创造了NFT，这是Siu “在免费[游戏]领域磨练多年的技能”，这位手机游戏主管说。

其中一个项目涉及与2019年推出的一款名为Delta Time的游戏相关的f1 NFTs。玩家可以购买自己的虚拟汽车。一位大买家是扑克玩家兼立陶宛政客 Guoga，他在2020年12花费了价值77,000美元的游戏内代币购买了一辆汽车。

但是，加密货币市场的崩溃与它的崛起一样引人注目，在Animoca赖以成功的代币市场上，其影响也很明显。Delta Time去年因f1拒绝续签版权而关闭。Guoga说，这些虚拟汽车现在都 “一文不值”，并补充说他去年 “在最高点 ”卖掉了自己的Animoca股票。“市场似乎非常膨胀”。

今年迄今为止，加密货币可能已经反弹，但在Animoca网站上列出的其发行的13种代币中，有11种自其峰值以来下跌了90%以上。另外两个已经下跌了至少30%。作为Animoca投资组合中的一颗明珠，OpenSea在2022年1月的估值为130亿美元，去年其NFT交易量也暴跌了85%。

Animoca的股票在2022年1月在私营公司的二级市场PrimaryMarkets上达到了每股4.60澳元左右的峰值，最后的交易价格为1.40澳元。

资金从技术领域的投机边缘撤退，也让人们关注到真正参与加密货币的人是多么少。被认为是Animoca最好的突破口的Sandbox，在12月份表示，其日用户已达3万。顶级主流游戏的日用户通常以百万计。

Sandbox的首席运营官塞Sebastien Borget说，尽管加密货币不景气，但该公司仍保持增长。他说：“元数据的活动不依赖于加密货币市场的周期。”

区块链平台Polygon的联合创始人Sandeep Nailwal说，他的行业仍然 "非常非常小，微不足道"，特别是相对于2021年和2022年所获得的估值。“估值有很大偏差......被高估了几个数量级，”他说。

9月，Siu宣布了一轮1.1亿美元的融资，反映了新的现实情况。由新加坡主权财富基金淡马锡Temasek领导的投资者提供了可转换贷款票据，而不是直接股权。

据Siu说，该票据是三年期贷款，利率为10%。“这并不便宜，但也不疯狂。”

迎风航行

但是，Siu对加密货币的热情和他随心所欲的投资方式，多年来也是Animoca的麻烦之源。

2020年3月，澳大利亚证券交易所（ASX）终止了Animoca的上市。当时，该公司引用了交易所的一封信，抱怨其治理失败、新颖的融资合同，以及大量参与加密货币。

但英国《金融时报》看到的这封信说，Animoca的信息披露和加密货币投资违反了不少于17项ASX的上市规则。交易所指责该公司 “故意无视 ”其法规，并表示 “严重关切[Animoca]没有足够的系统和控制来管理其报告和披露义务”。

但Siu表示，ASX只是 “不喜欢加密货币”，“当他们决定对我们下手时，他们就把书扔给了我们”。他补充说，对其批评的详细回应只得到了粗略的答复。该交易所没有回应置评请求。

虽然已经退市，但Animoca仍有数千名股东，并有义务在澳大利亚提交公开账户。该公司的最后一组数字持续到2019年底，而且它只是在去年提交了这些数字。在此之前，ASX和投资委员会（Australian Securities and investment Commission，简称Asic）因其未能提交数据而将其定罪并罚款5万澳元。

Animoca未能对Asic的投诉作出回应，Siu称这一疏忽“有点像一场闹剧。”他说，由于Covid-19的相关旅行限制，尚未从服务地址收集 Asic 通知。该公司的2020年账目已被延长至3月底，并称其将在 “今年 ”提交2021年和2022年的数据。

提交文件的延迟部分源于与审计师的争执，Siu将分歧归咎于关于加密资产会计的新问题。根据《金融时报》看到的2020年3月的信件显示，Animoca的前审计师Grant Thornton的投诉似乎更加平淡无奇，这是由于Animoca没有 “及时提供与2019年账户有关的高质量信息 ”而引发的。

这家会计师事务所自Animoca上市以来一直对其进行审计，它描绘了一幅没有记录和不透明的交易，包括与关联方的交易，并表示Animoca “几乎没有任何文件证据可以支持其进行的投资”。

它补充说：“我们迄今为止的审计程序表明，存在管理层无视控制、可能存在未披露的关联方交易和未披露的支出承诺等重大风险。”

Animoca表示它解决了这些问题，使Grant Thornton感到满意，而且Covid大流行导致许多公司的审计工作出现问题和延误。但它仍然在2021年底用DFK Collins（一家较小的澳大利亚会计师事务所）取代了Grant Thornton。“GT的业务陷入困境……他们并不真正了解它，”Siu说。

他承认，Animoca没有审计员想要的所有文件，但他说，考虑到他所做投资的性质和规模，这是意料之中的。

Animoca股票显示投资者退出

他表示，“我们不会对一笔50万美元的投资进行为期3个月的尽职调查。”他认为，此类交易没有正式的估值报告是很正常的。“我认为，如果我们在美国与一家技术审计公司打交道，就不会遇到这些问题。”

但前雇员、经营过Animoca投资组合公司的人以及其他了解该公司的人都给出了类似的说法，即一个内部流程混乱、治理薄弱的企业，其决策主要是根据Siu的直觉做出的。

他们说，从历史上看，Animoca的员工都是萧的长期同事。该公司是由Outblaze孵化的，Siu的妻子曾是该公司的人力资源主管。该公司的风险投资负责人是Siu的妹夫James Ho，他的个人基金是Animoca在2021年投资的一家初创企业的联合投资者之一。Animoca表示，这种共同投资是常见的行业惯例。

9月，Animoca聘请了一位新的首席财务官、集团人力资源总监和法律主管。2021年加入Animoca的集团总裁Evan Auyang说，该公司已经大大扩展了其财务和法律能力，并使其运营专业化。

他说，当他加入时，他问Siu“是否准备好在你身边有一个挑战他的团队，他对此表示欢迎。”

对未来充满信心

Animoca正试图筹集一个高达10亿美元的风险基金，尽管目前还不清楚是否有足够的需求。Siu说，该基金可能会在该公司已经支持的交易中充当后续投资者。

11月，在FTX倒闭后，Siu发布了新的财务细节，向股东保证他的公司是稳健的。他说Animoca有2.14亿美元的现金、9.4亿美元的数字资产和30亿美元的 “资产负债表外数字储备”。他说，该公司没有债务，“现金流为正”，并且正在从一系列活动中获得收入。

在未来的18到24个月里，他声称Animoca的区块链游戏赌注将被大规模采用。

同时，他已经开始围绕自己的“大北极星”——数字产权——开拓新的业务。一个新的推动力是由教师创建的NFTs。"他说：“我们正试图从教师创造的内容中创造一个金融资产类别，以便他们能够参与资本形成。”上个月，Animoca还对重新推出的MoviePass进行了种子投资，该电影票服务于2020年倒闭。

Siu将他对真正的数字产权的迷恋部分归功于他在2012年时与苹果公司的合作经历。他说：“这无疑让我对集中式平台的风险有了更强烈的认识。”

尽管加密货币市场一片混乱，但他表面上并不担心。“很冷，但不像四年前那么冷了。”