作者：Gryphsis Academy. 编译：Cointime.com QDD

摘要：

1. 协议概述

Radiant Capital是一个建立在LayerZero上的分布式跨链借贷协议。它旨在创建一个全链的货币市场，用户可以在任何主要链上存入任何主要资产，并跨多个链借入各种支持的资产，从而消除了流动性的孤岛问题。

与大多数加密借贷平台不同，Radiant Capital不需要用户选择特定的链来工作，也不限于使用该链的特定代币。相反，Radiant Capital可以在大多数主要区块链上运行，使用户更容易借入资产并通过提供资金获得回报。Radiant Capital通过其协议费用和相关活动产生实际回报。投资者可以存入资产，通过平台进行锁定、归属和借贷，获得回报。通过借款机制，用户可以将其资产用作抵押品来增加流动性。

总体而言，Radiant Capital提供了一种更灵活和包容的去中心化借贷方法，使用户更容易在多个链上获取流动性的同时也获得资产回报。随着Radiant Capital不断发展和扩展其功能，它有望成为跨链货币市场领域的领先者。

2. 团队与资金状况

2.1 团队

Radiant Capital拥有一支由14名成员组成的团队，他们曾在摩根士丹利（Morgan Stanley）、苹果（Apple）和谷歌（Google）等公司工作，并且自2020年夏季以来就参与DeFi，其中许多人在2015年就进入了加密货币领域。

2.2 资金

Radiant Capital的初创团队完全自主资助了项目的开发。没有私募销售、IDO或风投参与，这与去中心化的理念相一致。

3. 路线图和K线图

3.1 历史事件和价格趋势

重大事件和公告可能引发去中心化借贷协议（如Radiant Capital）的价格和总锁定价值（TVL）波动。从图表中可以看出，2022年8月2日，团队宣布有意控制通胀后，RDNT的价格和TVL都大幅上涨。相反，当出现诸如统计数据加载错误和用户界面显示问题等问题时，用户的信心可能下降，导致RDNT的价格和TVL下降。2023年1月16日，团队宣布Radiant v2将来发布，这被公众视为积极因素；代币价格开始上涨，TVL翻了一倍。当Radiant v2于2023年3月19日正式发布时，版本的转换导致TVL暂时下降。然而，随着v2版本的稳定，TVL在几天内迅速恢复。3月28日，Radiant v2扩展到BNB Chain，这次扩展带来了大量的流量，导致TVL在几天内快速上升。

这启示我们需要密切关注可能影响去中心化协议价格和TVL的各种因素，包括重大事件和公告、用户情绪的变化以及整体市场状况。

3.2 完成的里程碑

3.3 2023年路线图

3.4 版本路线图

3.5 商业和业务发展进展

4. 业务领域和Radiant代码实施

Radiant Capital的跨链操作使用了Stargate的稳定路由器接口。该平台建立在LayerZero上。Radiant Capital允许用户从主要区块链上存入资产，并让其他用户在不使用中间人的情况下借用这些资产。那些为平台提供资金的人可以获得可观的回报。

Radiant Lending Market在Arbitrum链和币安智能链（BSC）上支持多种资产。在Arbitrum上，用户可以访问稳定币（如DAI、USDC和USDT）以及主流加密货币（如ETH、WBTC和WSTETH）。此外，还提供了另一种二层代币ARB。在币安智能链上，支持的资产包括稳定币BUSD、USDC和USDT，以及主流加密货币ETH和BTCB。该链上的二层代币是BNB。这些资产使用户能够在Radiant Lending Market生态系统内参与借贷和交易活动。

市场上提供了两种利率，顶部的红色利率是指以底层资产为基础向用户提供的自然市场借贷/借入年化收益率。而下面的紫色利率是指向与平台互动并为平台提供流动性的用户提供的本地实用代币RDNT的年化发行量。当前高借贷利率通过高RDNT奖励进行补偿，吸引了大量用户。

4.1 业务领域

4.1.1 借贷

借贷（存款）：在Radiant借贷池中存款，获得利率收益，并通过RDNT获得额外价值。存款可以用作抵押品，存款人可以将其资产提取到指定的链上。rTokens是带息代币，例如rUSDC，在存款和提款时被铸造和销毁。通过不断增加其钱包余额，所有收集到的利息直接分配给rTokens持有者。

借贷：Radiant通过借贷为用户增加效用。不想出售其资产的用户可以借用其资产以获得额外流动性。借款人需向Radiant DAO和流动性提供者支付贷款费用和利息。健康因子低于1的借款人将引发清算调用。

清算：Radiant设有清算程序，确保借款人的债务永远不会低于抵押品价值。当借款人的健康因子降至1或以下时，将进行清算。整体清算罚金为15%。

循环与锁定：循环与锁定功能使保持健康因子>1.11的用户能够通过多次自动化存款和借贷周期增加其抵押品价值。它还会自动借取ETH以锁定dLP头寸，以满足激活RDNT发行的5% dLP要求。一键循环为用户提供了一个更简单的方式来逐步增加流动性并获得更高的收益，最高杠杆为5倍。

4.1.2 流动性挖矿

Radiant Capital的投资者可以通过锁定和归属其RDNT代币来获得收益。dLPs（动态流动性提供者）是RDNT提供流动性的代币。Radiant允许用户通过使用zap功能来提供流动性。

有两种形式的配对：

锁定的dLPs通过rTokens（带息代币）分配可领取的平台收入，这些收入可以提取或用作抵押品。dLP在平台费用中的份额包括借款人支付的贷款利息、闪电贷款和清算费用。

用户必须将其RDNT的至少5%以锁定RDNT的美元价值与存款规模相对应，才能有资格在借贷和存款上获得RDNT发行的奖励。最近，锁定期从28天增加到90天。然而，对于提前退出，结构上采用了递减的费率表，用户可以获得10%至75%的所有发行量。RDNT发行激励生态系统参与者作为动态流动性提供者提供平台效用。

4.1.3 跨链桥梁

RDNT OFT桥梁：RDNT是Radiant的本地实用代币，属于OFT-20类型。Layer Zero Labs的全链可互操作的OFT解决方案实现了跨链代币转账。全可互换代币允许在多个区块链上进行组合操作，不再存在碎片化的流动性、智能合约或最终性风险，也不需要具有相当大的托管风险的封装代币。

Radiant-Stargate桥梁：Radiant Capital通过Stargate路由器交付，为用户提供借贷和桥接能力。基于Layer Zero的Delta (∆)算法的桥梁可实现原始资产在统一流动性池之间的跨链转移。Radiant V1允许你在根链（Arbitrum）上存入资产，并从Stargate Finance支持的任何EVM链上借入资产。Radiant V2支持在Arbitrum和BNB链上存款，并可在Stargate Finance支持的任何EVM链上借入。Radiant正在进行开发测试，并计划在不久的将来提供全链存款和借款服务。

4.2 Radiant代码实施

4.2.1 主要业务逻辑实现

Radiant应用程序的主要功能包括Zap（锁定dLP）和存款/借贷。

下面是zapping和一键循环流程的详细信息。如果只提供一种类型的加密资产，它将自动借入另一种资产，以配对到Uniswap或Balancer池中。

4.2.2 跨链实现

Radiant与LayerZero连接，并利用Stargate的可靠路由器接口，使用户能够在Arbitrum上存入代币并在同一链上借出，或通过单一接口借出并转移到其他链上。

LayerZero：LayerZero是一个全链技术，使不同的区块链网络能够相互通信和无缝互操作。Radiant Capital通过将其货币市场建立在LayerZero上，旨在实现支持各种数字资产的快速安全交易的目标。

LayerZero通过在不同链上部署LayerZero端点来实现跨链通信，通过中继器（Relayers）和预言机（Oracles）实现消息传递。当用户应用程序（UA）从链A发送消息到链B时，它将通过链A的端点路由，通知指定的预言机和中继器。预言机发送区块头到链B的端点，而中继器提交事务证明。一旦在目标链上验证成功，消息将转发到目标地址。总之，预言机在链A上验证消息，而中继器检查事务证明，确保当预言机和中继器拥有相同的消息时，消息从链A成功提交到链B。

Stargate：Stargate的桥梁利用跨链共享的统一流动性池，确保足够的流动性，防止交易回滚，并保证即时最终性。∆算法是其支持的桥梁的基础，自动平衡流动性池以支持∆桥梁。例如，在以太坊上将USDT换成Polygon上的USDC时，用户将USDT存入以太坊上的单一USDT流动性池，然后从Polygon上的单一USDC流动性池中获得USDC。Delta算法无缝地在各个链上重新平衡两个池子，以保持存入和提取金额之间的平衡。值得注意的是，Stargate避免了为每个跨链连接维护单独的流动性池，而是采用了每个资产的单一统一流动性池，用于所有支持的链。

Radiant Capital的集成：下面是一个简化的流程图，展示了通过LayerZero和Stargate进行跨链借贷的资产流动。用户发起借贷或存款，并与借贷池交互。在资产跨链借贷时，会调用StargateBorrow并在Stargate的统一流动性池上储备资产。Stargate通过LayerZero端点在各链之间发送消息，离链的预言机和中继器验证消息。详细的流程图如下：

5. 去中心化借贷市场

5.1 去中心化借贷

借贷是去中心化金融（DeFi）领域的重要组成部分，在去中心化交易所（DEXes）和流动性质押之后，其总锁定价值（TVL）排名第三。借贷类别竞争激烈，超过200个协议争夺市场份额。目前，顶级的借贷协议包括AAVE、JustLend、Compound、Venus、Morpho和Radiant。

Radiant在Arbitrum网络和币安智能链（BSC）生态系统中都是领先的参与者。它去年进入了Arbitrum网络，并已在Arbitrum链上的TVL方面超过了AAVE。在BSC链上，Radiant于2023年3月推出，并迅速在TVL方面排名第三。这些成就突显了Radiant在这两个平台上借贷领域中的强劲表现和日益突出的地位。

5.2 跨链借贷

Radiant是首个建立在Layer Zero之上的全链借贷和闪电贷协议。当前市场上的跨链借贷竞争对手较少，Radiant在跨链借贷领域处于领先地位。随着未来对更多链和资产的支持，Radiant有潜力吸引更多的流动性和用户。

如上所述，Radiant与其他借贷协议的区别在于它允许用户在一个链上存入抵押品，并在另一个链上进行借款。Radiant的跨链功能是通过Stargate的跨链路由器实现的。它允许用户在Arbitrum上存入资产，并在任何Stargate支持的EVM链上进行借款。这些功能可以帮助Radiant在区块链和资产两个方面提高可扩展性。相比之下，AAVE的资产不能在不同链之间互相借贷，导致流动性碎片化和资产利用受限。L2的繁荣创造了对跨链资产互操作性的不可或缺的需求。Radiant利用LayerZero的全链技术构建其链间互操作性，为不同链之间的流动性碎片化问题提供了解决方案。

Radiant Capital在去中心化借贷市场中持有一定数量的流动性。其“动态流动性提供”机制通过根据提供的流动性百分比动态调整挖矿增量的奖励来激励借出者和借款人。这可以锁定一定数量的RDNT代币在市场上，并增强流动性，实现该有潜力的协议的长期发展。此外，Radiant Capital在全链借贷方面具有先发优势，这是其他借贷协议（如AAVE）无法在短时间内模仿和超越的。

6. 代币经济模型

6.1 代币分配

RDNT代币总供应量为10亿。

6.2 RDNT代币解锁计划

以下是RDNT代币解锁计划的时间表，跟随代币的推出：

在2022年7月24日，Radiant生态系统内发生了重大的代币解锁和分配。储备解锁了3000万枚RDNT代币，而DAO储备解锁了1.4亿枚RDNT代币。此外，7000万枚RDNT代币分配给核心贡献者和顾问，按照18个月逐步释放。此外，5.4亿枚RDNT代币分配给供应商和借款人的奖励，按照60个月释放。Pool 2的奖励获得了2000万枚RDNT代币，预计将在8个月内释放。这些解锁和分配塑造了代币的分布，激励参与者，并影响了Radiant生态系统内的流动性。剩余的锁定代币将逐渐释放，直到2027年7月，以确保受控的分布和可持续的增长。这种分阶段的方法与项目的长期愿景相一致，促进了代币持有者和生态系统参与者的稳定性和规划。

下面的图表清楚地显示了当前已承诺解锁的RDNT代币的时间表。2024年3月，将解锁超过1000万枚RDNT代币。这一解锁事件可能对代币的流通产生影响，并可能在该时期影响市场动态。对于利益相关者和投资者来说，了解这些里程碑并考虑对RDNT代币的价值和交易可能产生的影响非常重要。

6.3 发行设计（V1与V2）

Radiant v1设计：

所有发行都针对RDNT在Arbitrum上的首次部署。

建议的v2设计：

总最大发行量代表分配给所有Radiant部署的总发行量，根据提议的时间表，将在2027年7月结束。每个月底，DAO将回顾每个链上的总锁定价值，并相应地为下个月分配发行量。例如，在3月底，如果Arbitrum占Radiant总锁定价值的30%，BNB链占30%，以太坊主网占20%，则应该为下个月分配30% / 30% / 20%的发行量。

在推出时，100%的发行将直接用于Arbitrum Radiant Markets；在BNB链上推出时，建议将50%的发行量用于BNB链的第一个月。这是一种简单的方法，更复杂的想法（例如，每个链、每个市场的测量仪、根据协议费用分配的分配）应继续讨论并列入后续提案。该RFP的这部分可以根据DAO利益相关者产生的后续提案进行更新。尽管如此，这种可预测和公式化的方法可以在短期内提供透明度。根据治理提案RFP-4的投票结果，$RDNT发行激励生态系统参与者成为动态流动性提供者（dLP）。只有锁定了dLP（流动性代币）的用户才能激活其存款或借款的RDNT发行资格。

考虑到Radiant的跨链雄心和从单向锁定转向LP锁定，这使得Radiant能够更适当地规划长期未来，并提供更多的链部署。

6.4 合约路径、价值捕获和代币使用

6.4.1 合约路径

合约主要通过借款利息和贷款费用产生收入。该过程涉及借出者将资产存入平台，然后由借款人以抵押品借款。借款人需要支付借款费用以获得贷款。如果借款人未按照约定的条款和条件偿还贷款，抵押的资产可能会被清算。平台随后从这些交易中收取费用，并向借出者和动态流动性提供者分配奖励。这种收入模型激励参与，并为平台及其参与者产生收入的机制。

6.4.2 Radiant平台捕获的价值

6.4.3 $RDNT代币的使用

可持续性是Radiant DAO的一个重要关键绩效指标，因此，协议实施了动态流动性（dLP）机制，该机制仅使激励的RDNT发行和平台费用分配适用于动态流动性提供者。与Radiant v1相比，dLP机制是一个很好的改进。它激励用户为$RDNT流动性提供流动性，90天的锁定期完全解锁RDNT发行，并对提前退出进行罚款，大大降低了代币的抛售压力。

7. 运营状态和竞争格局

7.1 锁定总价值（TVL）

Radiant在Arbitrum链上领先，并拥有较高的TVL。借款TVL相对于同行而言较高，可能是由于其易于使用的锁定和循环功能以及高额的激励所致。然而，其MCap/TVL比率高于同行，表明其估值略高。

7.2 用户

自V1推出以来，2022年第三季度和1月份Arbitrum繁荣期间出现了两波用户激增，但自Radiant V2推出以来，用户数量没有显著增长。目前累积用户为216,831人。日活跃用户为4,750人。

7.3 交易量

$RDNT发行激励借款人和借出者的交易量积极地表明平台推动参与度和活动性的能力。Radiant Capital在五月份的交易量达到7.407亿美元，显示出较高的交易活动水平。这一交易量超过了市值相似的同行，表明Radiant成功吸引用户并在其平台上产生了重要的交易活动。

7.4 利用率

总体利用率约为60%，相对于同行而言较高。$RDNT发行激励和易于使用的锁定和循环界面提高了资产利用率。具体到每种资产，与AAVE相比，Radiant在稳定币方面的利用率相似，但在wbtc和weth方面的利用率较高。

该平台于2023年3月27日在币安智能链（BSC链）上推出，带来超过3300万美元的锁定资金。下图中的绿色区域显示了自3月27日起RDNT从BSC链获得的收入，而紫色部分显示了自ARB链获得的收入。显然，从4月中旬开始，RDNT从BSC链获得的收入超过了ARB链。在过去90天里，收入增长了115.9%。Radiant Capital实现了显著的收入增长，并甚至在90天收入方面超过了知名协议Aave和Compound。这表明Radiant正在迅速扩张，并在行业内获得了越来越多的认可。

7.5 财务报表评论

根据财务报告统计数据，RDNT在过去几个月中收入和交易量都经历了显著增长。今年1月和5月，RDNT的收入分别为105.38万美元和1040.74万美元，增长了886.90%。1月和5月份的交易量分别为3,950万美元和7.407亿美元，这表明RDNT的表现正在迅速改善。收入和交易量的增加表明对平台服务的需求正在增加。截至2023年5月31日，该平台的活跃贷款金额为3.7739亿美元，净存款为6.3675亿美元。6.3675亿美元的净存款表明该平台具有大量的流动性，这对于保持用户信任和确保平台能够满足用户对借款和借贷活动的需求是一个重要因素。此外，3.7739亿美元的活跃贷款金额意味着该平台与用户之间存在着高水平的参与度，这也是该平台增长前景的一个积极信号。此外，稳定的借款与存款比率（377.39 / 636.75 = 0.59）表明该平台在管理借贷活动方面效果良好，并在借款和借贷之间保持了健康的平衡。

总体而言，财务报表显示RDNT处于良好的财务状况，并有望继续扩大用户基础并在去中心化借贷市场上扩展其服务。

8. 增长驱动因素

8.1 L2的发展

Layer 2链的繁荣推动了RDNT协议的发展。随着越来越多的用户和交易迁移到Layer 2链上，对RDNT协议提供的去中心化借贷服务的需求将增加。Radiant计划在以太坊和zkSync上推出也表明了其捕获这个不断增长的市场的承诺。

8.2 跨链市场

Radiant是第一个功能齐全的跨链市场，使用户可以在一个区块链上（X链）进行借贷，而在另一个区块链上（Y链）进行借款。鉴于跨链桥接盗窃和黑客事件频繁发生，跨链借贷提供了一个有希望的替代方案，可以缓解传统跨链桥接的需求。如果协议成功实施了全面的跨链借贷功能，将提升RDNT的实用性和需求，最终推动其价格上涨。这个独特的功能使Radiant处于行业的前沿，有可能重塑跨链交易，并巩固Radiant Capital的价值主张。

8.3 被动收入

用户可以通过在不同链上进行借贷而在熊市中获得低风险的被动收入。

8.4 代币设计

V2的通证经济模型提高了激励的价值，将更可持续的RDNT发行引导到长期协议用户。"5%锁定dlp"的门槛激励用户购买RDNT并重新锁定更多的LP以保持在门槛以上。

8.5 空投

Radiant已提议向长期dlp持有者空投$ARB。此外，通过LayerZero和ZKSync的叙述，Radiant吸引用户来参与平台以获取潜在的空投。

9. 估值

我们的估值基于DCF分析和可比分析方法，这两种方法在我们的估值模型中是可调整的。以下是我们的方法论的详细说明和解释。

9.1 DCF分析

折现现金流是一种估计资产价值的方法，基于预期的未来现金流量。其基本原理是投资今天的价值必须等于它在未来产生的现金。我们的模型使用了一个5年的预测期，并考虑了之后的现金流量，并给出了一个估计的终端价值。

9.1.1 假设

协议TVL增长率：我们将可借/可借资产分为三类：BTC和ETH，稳定币，Alt L1和L2，并假设每个资产类别的增长率分为低、中、高三种情况。

我们使用过去五年的年均增长率来预测微软和黄金的市值，并将ETH市值作为微软市值的一部分，并将BTC市值作为黄金市值的一部分，以验证三种情况下的增长率是否合理。假定的增长率是线性下降的。由于Radiant支持BSC并在市场上列出了BNB，所以下个月Alt L1和L2的TVL增长率增加了231.53%。相对于稳定币和BTC/ETH，假设高增长率是合理的。

利用率：利用率在Radiant v1和Radiant v2中保持相似水平。因此，我们假设这一趋势将保持不变。以下是利用率的月平均值。我们对平均数进行四舍五入，并选择稳定币的73%利用率，将BTC、ETH、Alt L1和L2的估计利用率降低到50%，以包含市场不确定性的因素。

年费/借款资产：我们将该费率与相对成熟的借贷协议AAVE进行比较，并计算了两个协议的平均年费/借款资产。我们将此费率与当前Radiant的年费率进行比较，并选择两个费率中的较小值作为2028年的最终年费率。其余年份的费率通过线性增加到最终年费率进行计算。

折现率：我们使用10年期国债作为无风险利率，使用BTC作为市场基准。贝塔系数是通过将RDNT收益与BTC收益的回归模型进行回归来获得的。回归基于从RDNT IDO日开始的数据。CAMP得出一个35%的资本成本。回归显示BTC收益显著预测RDNT价格，但模型仅解释了总方差的1.7%。因此，我们选择35%作为折现率，这与风险资本基金的平均回报率30%相似。

终端市盈率：终端市盈率是应用于2028年预测的自由现金流的终端退出倍数，与公开上市的借贷协议的市盈率相一致，为10倍。

9.1.2 中等情况估值

中等情况的结果如下所示。对于这种情况，我们得出RDNT价格为0.35美元，2023年12月31日估值为1.5849亿美元。

9.1.3 加权概率估值

我们给予低、高案例25%的概率，给予中等案例50%的概率，以概率加权的DCF得到RDNT价格估值为0.37，RDNT协议估值为1.6814亿美元。2023年5月31日的RDNT价格为0.31美元，有17.26%的上涨潜力。

9.2 可比分析

可比分析是一种常用的方法，用于通过将同一行业的同行公司进行比较来对公司进行估值。基本假设是相似的公司应该具有类似的估值倍数，例如市销率（P/S）和市盈率（P/E）比。然而，在加密领域对公司进行估值时可能存在可靠销售数据的可用性问题。

在进行可比分析时，关键是选择在行业、业务模式、风险概况和市场动态等方面尽可能相似的公司。通过确保在这些方面的可比性，可以减少外部因素的影响，从而更关注分析公司的内在价值驱动因素。如果我们选择的可比项目属于去中心化借贷行业，并且与RDNT具有类似的业务性质和风险状况，那么可以增强比较分析的有效性。通过将可比项目限制为去中心化金融市场中的DEX借贷行业，我们解决了不同行业之间不同市场风险的问题。考虑到这四个可比项目都属于去中心化金融市场中的DEX借贷行业，可以合理地假设它们面临着类似的市场风险。

9.2.1 假设和变量考虑

价格/TVL比（完全稀释估值/TVL比）：该比率反映了市场对协议价值的情绪和认知，通过将市值与总锁定价值（TVL）进行比较来衡量。它提供了有关投资者对协议资产和其中经济活动的估值的见解。此外，TVL代表了锁定资产的总价值，将市值除以TVL可以说明协议相对于其市值的吸引和保留资产的效率。较低的P/TVL比表明潜在的低估和强大的增长前景。考虑到这些因素，P/TVL比成为评估更广泛的DeFi生态系统中去中心化借贷协议的估值的相关和有用的乘数。

价格/盈利比：P/E比通过考虑价格和盈利（在去中心化行业中称为“收入”）之间的关系，为估计去中心化借贷协议的估值过程引入估值纪律。它有助于投资者和分析师评估市场对去中心化借贷协议的估值是否合理，以及它相对于其盈利潜力是被高估还是被低估的。这可以促进更高效的市场，并帮助确定潜在的投资机会或风险。

价格/销售比：P/S比通常用于评估传统公司基于其收入的估值。在去中心化借贷协议的情况下，协议费用（在传统公司中称为“收入”）对于评估其财务绩效和可持续性至关重要。通过使用P/S比，分析考虑到市值（价格）与协议产生的费用之间的关系，从而提供有关市场如何评估协议产生收入（费用）能力的见解。

平均P/S比：我们使用四个可比协议的平均P/S比作为市场乘数1，这是加密行业中常用的市场乘数方法。通过使用平均值，我们实际上考虑了可比项目的上限和下限，提供了市场乘数的平衡估计。这种方法有助于减轻仅依赖最大值或最小值可能引起的潜在偏见。因此，我们选择使用可比项目的平均值作为市场乘数进行量化。

中位数：从统计学角度来说，中位数是代表分布系列中所有符号值的位置决定的，不受分布系列的极值的影响，这在一定程度上提高了中位数对分布系列的代表性。因此，我们认为这个选择是合理的。

收入和协议费用：收入和协议费用提供了对去中心化借贷协议财务绩效的见解。通过分析协议产生的收入，分析师可以评估其产生收入和维持运营的能力。收入是评估协议的财务状况和增长潜力的关键指标。具体考虑协议费用有助于了解与借贷活动直接相关的收入流和借贷协议的盈利能力。此外，收入和协议费用可以来自去中心化借贷协议内的各种来源，包括利差、清算罚款、交易费用和其他分成安排。通过考虑收入和协议费用作为变量，分析师可以评估收入流的多样化。具有更多多样化收入来源的协议通常被认为更具可持续性，并且不依赖于任何单一收入来源。这有助于评估协议抵抗市场波动的能力和长期可行性。

9.2.2 价格倍数估值

该图表显示Radiant的锁定价值（TVL）为6.3675亿美元，在协议内锁定的资本方面处于Benqi和Venus之间的位置。在完全稀释估值为3.1292亿美元的情况下，Radiant的规模较Aave和Compound小，但较Benqi和Venus大。

高的完全稀释估值/TVL比（0.49倍）表明相对于协议内锁定的资本，市场可能对Radiant的价值进行了过高估计。这可能意味着市场对Radiant的定价相对于其基本价值溢价。然而，Radiant的年化总收入为1,598万美元，年化协议费用为2,663万美元，显示出良好的收入能力。此外，与去中心化借贷协议的平均比率相比，Radiant的较低市盈率（P/E）和市销率（P/S）表明Radiant可能被低估。根据这些估值倍数，可以推导出Radiant的潜在价格为0.16美元、0.40美元和1.73美元。

重要的是记住，这些估值和暗示的价格是根据提供的数据和当前市场条件得出的。实际的市场动态和Radiant的未来表现最终将决定其真正的估值。

9.3 综合分析

为了总结，我们进行了敏感性分析，得到了一系列估值结果。

比较分析的三个值是通过使用P/TVL、P/E和P/S比进行计算的。我们从不同的终端PE比率和折现率的敏感性分析中选择最小值和最大值，以进行概率加权的贴现现金流估值。最后，通过将倍数权重分别设为15%和55%，综合分析得出了0.45美元至0.67美元的价格范围。

10. 风险

10.1 合约风险

尽管Radiant v2合约经过了BlockSecTeam、Peckshield和Zokyo_io等知名公司的审计，并在OpenZeppelin的审核中，但仍存在固有的合约风险。此外，对Stargate和LayerZero等外部组件的依赖引入了潜在的额外风险。需要注意的是，由于Radiant于2022年推出，成熟时间不到一年，智能合约的相对缺乏实战测试使技术风险增加。

10.2 通胀风险

Radiant Capital面临着高通胀率，这对协议构成潜在风险。这可能影响原生代币的价值和购买力，或影响借贷生态系统的整体稳定性和可持续性。

10.3 竞争风险

Radiant在竞争激烈的环境中运营，有许多借贷协议的竞争对手。更加成熟的支持跨链借贷的借贷协议的存在增加了竞争，可能影响Radiant协议的增长和采用。Radiant需要通过差异化并提供独特的价值主张来吸引用户并保持市场份额。

10.4 治理风险

Radiant由Radiant DAO进行治理，这使得协议面临与治理相关的风险。这包括在快速实施变更或响应市场需求方面可能遇到的挑战，以及面临治理攻击或操纵的风险。健全的治理流程和透明度对于降低这些风险并确保协议的长期成功和稳定性至关重要。

对于潜在的投资者或用户来说，了解这些风险并进行自己的尽职调查是至关重要的。评估和了解与Radiant等去中心化借贷协议相关的风险对于做出明智的决策和管理潜在风险至关重要。

总结思考

Radiant在跨链借贷方面的最新表现令人印象深刻。然而，它在实现全链通货市场方面还有很长的路要走。它严重依赖Stargate和LayerZero进行跨链操作，这可能限制其增长。Radiant可以通过整合更多全链技术解决方案进一步发展，并优化用户体验。

此外，Radiant可以进一步扩大业务线，不仅局限于借贷/借款。以下是可能改进协议的几种方法：

风险管理框架：去中心化借贷协议面临的挑战之一是缺乏抵押品的多样化和清算风险。实施健全的风险管理框架可以帮助减轻这些风险，并提高协议的整体稳定性。这可能包括使用动态抵押比率、清算惩罚和基于风险的利率。

整合更多资产类型：当前，去中心化借贷协议主要支持加密货币作为抵押品。然而，整合更多资产类型，如现实世界资产和LSD（Liquid Staking Derivatives），有助于增加货币市场的多样性，吸引那些可能不熟悉加密货币的新用户。

与其他DeFi协议的整合：去中心化借贷协议还可以与其他DeFi协议整合，如去中心化交易所、收益聚合器或预测市场，从而创建一个更全面的金融生态系统。

扩展其他DeFi产品：Radiant Capital可以在借贷之外探索机会，并利用其全链能力将业务扩展到其他DeFi产品，如Liquid Staking Derivatives（LSD）和抵押债务仓位（CDP），增加更广泛的代币实用用例。RDNT的OFT-20代币标准还可以实现无缝的跨链代币转移，使用户更容易在任何链上交换和使用任何dApp，从而吸引更多用户到平台上。随着Radiant逐渐整合更多跨链货币市场业务，它可以为其代币创造更多的赋能场景，并成为一个具有多个DeFi产品的金融平台，从而帮助推动代币的价格提升，使平台变得更有价值和用户友好。

总体而言，RDNT的未来前景看好，存在着许多增长和创新的机会。通过实施健全的风险管理框架，整合新的资产类型，并与其他DeFi协议进行整合，Radiant Capital可以继续发展并吸引新用户进入货币市场。

参考资料：

https://research.binance.com/en/projects/radiant-capital

https://www.theblockbeats.info/news/34467

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