区块链网络的一个固有缺点是它们不知道在其节点网络之外发生了什么。因此，每当区块链应用程序需要与外部数据进行交互时，它都需要一个可靠的数据源。这些数据源在业界被称为“预言机（oracle ）”。然而，预言机的问题在于可信度。Chainlink通过其先进的预言机技术，使预言机能够高度可靠地与区块链交互，从而提供了可信的数据源。

Chainlink不仅是一个权益证明区块链，它的每个节点也不仅仅是一段后台运行的硬件代码。实际上，Chainlink的节点是现实生活中的企业。它们通过验证现实世界中的数据提供者提交的数据来维持网络的运行；它们向这些数据提供商支付账单，并管理他们的资金，以确保有足够的资本来对冲LINK价格行为，以支付gas（以美元计）和数据费用。此外，Chainlink还承担了大量的业务开发工作，包括处理并建立与现实生活中的数据提供商的关系、向客户推广节点服务以及寻找可能需要链下数据的应用程序开发人员。所有这些都需要运营和资本支出，包括gas成本。为了帮助扩大规模，gas成本得到补贴，以确保更高的盈利能力。展望未来，该网络的目标是减少“手把手指导（hand-holding）”，以减少运营成本。

Chainlink的网络效应已经加速，巩固了在Oracle领域的领先地位和主导地位。它保护和交付链上和链间的总价值和数据，这显然高于所有竞争对手。多样化和增加的收入、交易和产品证明了这一点。最被低估和最积极的迹象之一是外部来源的无补贴收入的出现。此外，有早期证据表明，该网络的最大成本（gas）也在下降，这为熊市中毛利率下降奠定了基础，并为牛市中的代币持有者提供了支持。

Chainlink有着雄心勃勃的产品开发计划，重点关注启用游戏和隐私等非金融应用程序。尽管大多数Chainlink创新在中短期内不会产生重大影响，但一系列差异化产品为网络打开了通往多个潜在市场的大门。然而，需要警惕的是，Chainlink的跨链互操作性协议 (CCIP) 可能不像一些人所认为的那样具有成果，这将影响其实用性和叙述性。

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市场分析

Chainlink是一个高效的增值软件，能够改变加密行业并将其应用于现实世界。它的总价值(Total Value Secured，衡量链上和应用程序中使用的数据的总美元价值)几乎是最接近的竞争对手Chronicle的三倍，并且协议数量是竞争对手TWAP的三倍以上。Total Value Secured衡量链上和应用程序中使用的数据的总美元价值。例如，Nexus Mutual（一种去中心化的链上保险协议）使用来自Accuweather（真实天气数据提供商）的特定地区农民作物数据承保的保险合同的总美元价值。

这些巩固了Chainlink作为拥有真实世界Chainlink节点运营业务的第一“预言机”的地位。这些业务收集和分发来自各种真实世界系统的数据，例如美联社（体育）和数据提供商，例如T-Systems（云服务）、Accuweather（天气）和Kraken（加密交换数据）。虽然Chainlink-SWIFT的合作伙伴关系处于概念验证阶段，但它已允许11,000家银行通过一个关键基础设施连接到数百个区块链。

财务分析

自2021年第一季度以来，Chainlink的盈利能力逐渐下降，但以美元计价的盈利能力在整个2023年保持相对平稳。2022年5月，以太坊链的毛利润率大幅下降，这是由于Yuga Labs的Otherside NFT下跌，导致平均gas价格在一天内飙升至历史平均水平的10倍以上。收入（以LINK计价）和交易量同比持平，而以美元计价的收入和毛利的大部分下跌源于LINK价格的下跌。

尽管Gas成本是节点运营业务的最大开销，但有证据表明，在交易数量增加和收入保持稳定的情况下，成本正在下降。将今年的数据年化后，八个区块链平均成本减少了40%。这种成本减少可以归因于Chainlink的链下报告（OCR），其功能类似于Rollup。节点将它们在链下的观察结果汇总到一份报告中，然后在链上提交交易。这种方法减少了网络拥塞和成本，并提高了这些数据块在链上的传输速度。

前景预测

我们预测以太坊的收入不会增长。这是由于两个主要原因——与其他链相比，几乎没有剩余的区块空间和较低的毛利率——这可能会在理论上限制以太坊的收入，因为交易的采用和网络效应发生在其他地方。将以太坊包括在同比增长率中会削弱这种情况。实际上，在总收入预测中不包括以太坊，我们预计今年、2024年和2025年的收入将分别增长117%、97%和48%。其中大部分增长是由Polygon和币安智能链驱动的。

虽然Polygon的网络利用率也像以太坊一样达到了最大值，但与以太坊不同的是，Polygon不断提高效率，从而提高节点作业、交易和收入的数量。此外，Polygon的每笔交易gas成本低于平均水平，比以太坊便宜99.7%。由于其在DeFi流动性、入口优势、速度和成本优势方面的表现，币安智能链将继续推动网络的采用和盈利能力。

机遇、挑战与应对策略

随着节点运营企业竞争激烈，Chainlink 产品可能会面临市场化压力，导致价格下降和盈利能力减弱，同时为网络规模和采用加了上限。然而，节点间的竞争也可能促使企业优化成本结构、提高安全性和改进整体服务以保持竞争力。尽管尚处早期阶段，来自外部应用程序的无补贴收入增长可能成为支撑 Chainlink 网络发展的关键因素。GMX 是增长最快、利润最高的 DeFi 交易所之一，其提案建议将总协议费用的 1.2% 分配给节点运营商。这些节点运营商通过低延迟 “预言机” 解决方案提供去中心化、聚合、可靠和安全的信息，同时为 GMX 提供未来开发和技术支持。根据 GMX 过去三个月的协议费用，Chainlink 网络可以实现约62.1万美元的无补贴收入（unsubsidised revenue） ，约占 Chainlink 年初至今总收入的6%。如果其他金融应用程序采取类似策略，这将对 Chainlink 网络产生积极影响。

跨链互操作性协议（CCIP）的愿景是实现跨链世界，使单个应用程序可以部署在多条链上，提高效率、流动性和互操作性。非以太坊和非第二层链的交易和收入（LINK）的年平均增长率远高于以太坊。这是因为这些链从较低的基础出发并弥补了生态系统的其他漏洞。然而，以太坊及其第二层在金融应用中的主导地位以及跨链桥的安全漏洞可能会阻碍 CCIP 的采用。尽管多链策略的风险和难度可能较小，但它是一条更安全、更为人所熟知的道路。

值得庆幸的是，Chainlink 与 SWIFT 的合作在跨链方面并未受到影响，依然可以让超过11,000家银行在任何区块链上发送和接收代币和消息。启用 CCIP 的智能合约可能为 Chainlink 网络带来最大的创收机会，其采用速度可能远高于多链世界中的孤立桥梁。

Chainlink 最大的根本性变革是其 Staking 升级。目前，Chainlink 的大部分节点运营业务都在可信模型（trusted model）下运作，因为知名公司不愿因提交虚假或不良数据而损害声誉。在 Economics 2.0 和 2022 年 12 月 6 日推出的新 Staking 制度下，可信模型被颠覆，允许社区通过保护特定节点网络（如 ETH/USD 价格馈送）来发挥他们的 LINK 价值。最终，质押不仅仅是通过奖励和惩罚的货币激励来增加一个加密经济层，而且还是一种进一步去中心化和实现信任最小化的环境，从而创建完全无需信任的生态系统的方法。网络不仅在节点层面实现了去中心化，还通过分散向节点网络提交数据的公司数量，在数据提供商层面实现了去中心化。

投资案例分析

Chainlink 架构的优化和节点运营业务效率的提升，有可能在熊市期间为盈利能力的降低奠定基础。放眼未来，Chainlink 节点运营业务和链上更新，以及运营效率的改进可能为盈利能力带来支持。像链下报告等创新功能，有助于提高加入网络的吸引力，同时使得在财务上更易于扩展跨链操作以及使用真实数据源。

值得注意的是，这些网络财务数据主要依赖于 Price Feed 数据，因为它在预测新兴行业市场时具有简单且重要的作用。其他因素如 BUIDL、SCALE、质押以及外部和无补贴收入，相对而言更具投机性，因此难以作出有说服力的预测。任何额外的采用都将是一个附加优势。

总结

Chainlink 是一个领先的行业参与者，拥有巨大的代币化潜在市场，将现实世界的资产、游戏和隐私引入链上。尽管短期内大多数产品和扩展计划不太可能改变盈利能力，因为它们具有高度投机性，但价格数据反馈已成功推动了采用，并产生了行业领先的网络效应。我们认为，外部无补贴收入和 CCIP-SWIFT 合作伙伴关系可能为未来的规模扩张和盈利能力提供最大的两个机会。

总的来说，Chainlink 在熊市中表现稳健，交易量实质上有所增长，收入（LINK）与去年同期相比略有下降。然而，按年度计算，该网络的收入可能在年底前增长接近40%。不同链上的活动呈现出显著的多样性，提高了网络的可持续性，并能够抵御生态系统价值的波动和流动性。可以说，以架构改进为导向的最有潜力的见解是降低gas成本、减少节点支出并提高盈利能力。这为低端市场带来了稳定性，并为高端市场的扩张奠定了基础。