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用户可以在Gearbox协议上获取杠杆借贷资金并进入主流的 DeFi 协议。信用账户是具有特定白名单操作和资产的独立智能合约，确保每个账户的用户资金和借款资金更高程度的安全性。

1. 项目简述

Gearbox 是一个以太坊上的杠杆协议，通过引入信用账户（CreditAccounts）来实现杠杆借贷和可组合性，以促进 DeFi 世界的资金效率。用户可以在该协议上获取杠杆借贷资金并进入主流的 DeFi 协议。信用账户是具有特定白名单操作和资产的独立智能合约，确保每个账户的用户资金和借款资金更高程度的安全性。

2. 产品设计

目前头部的 DeFi 借贷（如 Aave、Compound 等）协议大多使用超额抵押的方式实现借贷，即用户在平台存入资产作为抵押品，可以借出低于抵押品价值的其他资产，同时会设定清算线，如果抵押品与贷款的比例低于清算线，则会触发清算，以避免平台坏账。Gearbox 所支持的杠杆借贷，与超额抵押不同，用户存入抵押品之后，可以借出高于抵押品价值的贷款，同时引入信用账户来规避用户资不抵债的风险。

在借贷产品设计上，Gearbox 和主流的双向借贷市场类似，有存款方和贷款方贷款，存款获得利息收入，贷款方需支付利息。

存款

与主流借贷协议使用体验类似，受众是不想主动管理头寸、偏好低风险、只想在同一资产中获得被动 APY 奖励收入的用户。存款可以为平台注入流动性，从而获得相应的回报，回报包含贷款人支付的利息以及平台原生代币 GEAR 的奖励。回报中的较大部分为 GEAR 代币，所以整体的 APY 较大程度上依赖于 GEAR 的价格，下图为当前 Gearbox 存款池的预估 APY 情况。

贷款

Gearbox 的贷款受众是主动型、风险偏好型投资者，使用杠杆博取更高的收益。Gearbox 最高支持 10 倍杠杆借贷，借出的资金可以通过信用账户在受支持的 DeFi 协议中进行交易或者挖矿，以少量本金博取多倍收益。

除了能够使用杠杆借出更多资金外，Gearbox 与 Compound 等主流借贷协议还有两个区别：

这样的设计是为了对抗杠杆借贷的违约风险，如果贷出的资产可以随意使用，那么用户在杠杆借贷出高倍资产后，最好的选择就是卷款跑路。由此也可以看出，Gearbox 最核心的设计就在于信用账户。

信用账户

信用账户是一种单独隔离的智能合约，贷款人的抵押品和债务均保留在信用账户，所有支持的杠杆操作也都通过信用账户进行。信用账户的资金是被监督的，用户只有该账户的使用权。

贷款用户用户可以在指定的借贷池中进行信用账户的开户，目前支持 DAI/USDC/WETH/Wsteth/WBTC 这五个借贷池。用户开通信用账户后，存入指定抵押品（如开的是 DAI 的账户就存入 DAI），选定杠杆倍数即可向借贷池借钱。

例如存入 1000 DAI 选定 3 倍杠杆，即可借出 3000 DAI，抵押品和借出的 DAI 均保留在信用账户中，在关闭信用账户（还款完毕）之前无法提现。

用户可以在信用账户进行 DeFi 操作，仅能与受 Gearbox 支持的白名单协议交互， 包含 Uniswap、Sushiswap、Curve、Lido、Convex、Yearn。用户可以使用信用账户里的杠杆资产在 Uniswap 交易，也可以在 Yearn 挖矿，还能一键使用 Gearbox 提供的复杂收益策略赚取收入。

清算

为了避免坏账引发系统性风险，Gearbox 引入健康值来设定清算线，健康值低于 1 的信用账户将被清算，简单来说，信用账户内所有资产（抵押品+贷款）的总价值低于债务价值和应支付的贷款利息时，将会触发清算。清算费用为 5.5%，其中 4%奖励给清算人，1.5%流入国库作为储备金。

3. 近期重要改变

Gearbox V2 版本已经推出，实现了其可组合杠杆，目前可以与 Uniswap、Sushiswap、Curve、Lido、Convex、Yearn 等 DeFi 协议进行交互。

Gearbox V2.1 计划于 2023 年第二季度推出，V2.1 版本计划借助机器人来提升协议的自动化程度，减少用户需要手动盯盘的时间。推出 Gearbots 实现自动化投资组合管理以及无需信任的链上资金委托管理，这优化了传统 DeFi 借贷的不足。

V2.1 自动化投资组合如下:

4. 产品数据

TVL 数据 如下图，Gearbox 当前TVL 约 1.14 亿美元，2022 年 10 月中下旬正式上线信用账户和开通流动性质押奖励后，TVL 得到了巨大的增长，并基本保持在现阶段水平，从 TVL 分布情况看，信用账户的推出得到了用户的认可。

借贷数据

从下图简单看出，用户在存款和借贷时价值最大的为 USDC，其次为 WETH；流动性在达到高峰后开始显著下降，说明用户的借贷行为增多，而借贷一直处在较高的稳定水平，数据显示，累计借贷价值持续攀升。

国库

国库收入来源于 1.5%的清算费用以及存贷利息差，之前有1%的提款费已经被取消。目前，国库资产总值约为 501 万美元。

累计用户量

自项目运行以来，用户量持续增加，并在近期 4 个月之间，实现了用户数量翻倍，截至 2023 年 2 月 4 日用户数量为 5,542。

5. 经济模型

代币信息

代币分配

GEAR 总供应量为：1,000,000,000

代币解锁

根据 DAO 治理数据，目前社区无锁仓， 团队、基金、SAFT、外部贡献者、DAO 第一轮、DAO 第二轮解锁情况如上图。

当前，每日释放约 863 万 GEAR。

持币地址分析

6. GEAR 二级市场交易

交易量最好的是 OKEX，占比 29.5%；深度最好的是 UniSwap(V3)。

7. 小结

Gearbox 目前实际流通市值为 1700 万美金，相对 TVL 来说处于低估的水平，在 2023 年第二季度 V2.1 上线之后，可能会有一些上升空间。

在目前 DeFi 空间以惊人速度增长的现状下，Gearbox 通过设立信用账户，并且以可组合的方式实现与外部 DeFi 协议的杠杆式交互，提高了大量闲置资产和未利用资本的利用率，相比于 DYDX 或 Sushiswap 的独立池，Gearbox 显然为 DeFi 用户带来了更多可能，值得长期跟踪。