作者：DAN MOREHEAD. 编译：Cointime.com QDD

火星人[1]

如果一位火星人登陆地球并获得美国的所有经济统计数据，然后被问及应采取何种适当的货币政策，我觉得他绝对不会说：“立即降息至2.45%”。

几个月前市场对此进行了定价。火星人可能会说：“再维持7%几年”。

传统市场可能会面临困境，而区块链可能成为避险之地。

关于债券泡沫的预测：18个月后

在我们2021年12月的《区块链通讯》中，我们预测联邦基金利率将从零上升到5%，而10年期国债收益率将翻倍。

CPI通胀已经达到7.0%。实际利率为负700个基点。不开玩笑，通胀猛增，资产泡沫出现了！

联邦储备系统仍在向住房市场和整体经济注入创纪录的流动性。

联邦储备政策的刺激力度创下了历史上的最高点，包括20世纪70年代的黑暗时期。实际联邦基金利率（即联邦基金利率减去核心通胀率）比以往任何时候都宽松（下图中金色阴影部分）。与此同时，核心通胀率（白色虚线）高于历史上的大多数时期。

红色区域表示联邦储备政策的错误，即联邦基金利率低于核心通胀率的时间过长。

我将实际利率为正的部分标记为金色，因为它就像中央银行的“黄金标准”。保罗·沃尔克和许多其他成功的中央银行家都将利率维持在通胀之上。

即使在20世纪70年代，实际联邦基金利率与通胀率之间从未有过如此大的差距。我们已经超过了70年代。

你不需要拥有经济学博士学位才能猜到我们会在哪两个高通胀时期：就在联邦储备在借贷资金远低于通胀率的两个时期之后（上图中的红色区域）。

市场开始意识到这次42年一遇的构造性变革的影响，但不幸的是，我相信还有更多的变化即将发生。

我们还在那个点上。我们相信利率必须比市场预期的持续更长时间地上升。

想象力的失败

有时机器人比人类更好。约翰·泰勒教授的规则早在一年多之前就已经取消了创纪录的刺激措施，并且涨幅远超市场预期。

即使在通胀率达到7.0%并且我们预测泡沫会破裂的三个月后，联邦储备仍然继续购买债券，直到2022年3月才停止，当时房价已经上涨了40%。

“泰勒规则是约翰·泰勒在1993年发表的一篇论文中提出的一个方程，根据通胀和经济缓冲如产出缺口或失业缺口的数值，为联邦公开市场委员会（FOMC）所瞄准的短期利率（即联邦基金利率）提供一个值。”——https://www.atlantafed.org/cqer/research/taylor-rule

所有这些通胀的原因是明确的：

很久以前，中央银行家将利率保持在通胀之上，平均为1.80%。在新的量化宽松时代，他们将利率低于通胀1.52%。

这是一个-3.32%的摇摆！

这给了人们巨大的借贷、购买房屋和其他投机投资的动力，随之而来的是价格上涨。

政策差距

联邦基金利率减去核心CPI正从过去50年来的最低点（-6.32%）回升，低于1975年4月的前低点（-5.81%）。目前它处于-0.08%。

联邦储备需要继续加息。

维利·C·卡约特（WILE E. COYOTE）时刻

在美国247年的历史中，联邦储备系统仅在过去15年才开始操纵债券。这对住房、地区银行、租户等产生了毁灭性的影响。

随着联邦储备系统无法再操纵美国国债和抵押债券市场，债券正经历一个维利·C·卡约特时刻。

债券在2022年1月达到了15万亿美元的过高估值，即在我们的预测几周后。不幸的是，我们还有7000亿美元的距离。

投资者在投资利率敏感的资产类别时应非常小心。区块链应该能够独立于利率上升进行交易。

实际利率大幅为负

实际回报率是债券投资者在通胀之后获得的收益率。

对于美国10年期国债来说，印钞开始前的五十年（1957-2007）平均实际利率为2.63%。

美联储决定印刷我国GDP的一半并用于推高债券价格，这使得实际利率下降至-0.35%。

下图中灰色区域代表我们全新的无限购债时代。与量化宽松前的平均水平相比，我们仍然相差2.98个百分点。

债券仍然存在巨大的风险。

S&P 500指数最长的横盘时期

劳动年龄人口从未在上涨的利率环境中进行过投资。

很难理解与我们习惯的“买入回撤！”截然不同的情况。它摧毁了利率敏感的资产类别的价值。在过去18个月里，我们的主题一直是：20世纪70年代的重演。

值得记住，S&P 500指数在整个70年代加上前后几年的时间里都处于横盘状态。

区块链已经脱钩

区块链已经大幅脱钩。只是在当下很难察觉。

在大部分区块链资产的历史中，它们基本上与风险资产没有相关性。以比特币作为区块链的代表，它在其存在的前九年中与S&P 500的相关性为0.03。

这是论证的一个重要方面：当你找到一种具有极高历史回报率，并且与传统资产基本没有相关性的新资产类别时，这是梦幻般的投资。

不幸的是，我们领域中所有过度杠杆的集中实体和所谓的罪犯山姆·班克曼-弗里德使得相关性飙升，去年达到了0.76的峰值。

由于区块链与利率无关，它与主要资产类别（股票、债券、房地产）的相关性应该非常低，而这些资产类别都受到利率的严密影响。

比特币与S&P 500的相关性又降至0.1以下。

但是如果你放大视野，巨大的超额表现就显而易见。

2020年1月，比特币价格为8,000美元。现在已经达到30,000美元。

已经过去足够长的时间

作为一个经历了35年市场周期的交易者，我学到了市场不可能一直下跌。投资者只能忍受有限的痛苦。

自TerraLUNA/SBF等以来已经过去了整整一年。这已经足够长的时间了。我们现在可以出现反弹。

Pantera比特币基金10周年

十年前的这个星期，Pantera在美国推出了第一个加密货币基金。

该基金增长了41,960%[2]。

根据Crypto Fund Research的数据，目前已经有800多个加密货币/区块链投资基金。大多数结构化为风险投资基金，其次是对冲基金和混合基金。根据Pitchbook的2023年第一季度报告，自2012年以来，风险投资公司已经投资了超过720亿美元的加密项目[4]。

很有趣看看接下来的十年会有什么变化。

“有什么区别？这只是一个比特币基金”

我知道这听起来违反直觉，选择哪个比特币基金并不重要，但事实确实如此。

Pantera比特币基金的优势

Pantera比特币基金为机构和高净值个人提供快速、安全的大量比特币获取途径，无需购买和保管。该基金具有每日流动性和非常低的费用（0.75%管理费，无绩效费）。

Pantera比特币基金在该领域的其他产品中具有许多优势。我们相信它是唯一提供每日流动性、无锁定期、无溢价净值、低费用、经过审计财务报表以及由SEC注册的投资顾问管理的比特币投资工具。

该基金非常适合基金、基金会和其他无法或不愿直接持有代币的实体。

最低投资额为10万美元。欲了解更多有关投资Pantera比特币基金的信息，请点击下方按钮。或者，您可以通过电子邮件联系我们的投资者关系团队[email protected]。

贝莱德（BLACKROCK）比特币ETF

对某些类型的投资者来说，可能有一种比Pantera比特币基金更好的选择：贝莱德比特币ETF。

如果获得批准，我们预计将对加密货币产生重大影响，类似于贝莱德于2005年1月推出的iShares黄金ETF，该ETF的推出恰逢黄金交易价为每盎司423美元。如今，黄金价格约为每盎司1950美元。许多经济因素影响了黄金价格，但ETF的推出无疑在其上涨中起到了重要作用。

最重要的是，鉴于贝莱德在向美国证券交易委员会（SEC）申请ETF方面的非凡成功率，共获批575个申请，只有一个被拒绝，这一点不容忽视。

必须注意的是，贝莱德首席执行官拉里·芬克在加密货币问题上的“180度”转变。

六年前，他的立场是：

“比特币只是展示了世界上有多大的洗钱需求...就是这样。”——拉里·芬克（Larry Fink），2017年10月13日

芬克最近在接受福克斯商业频道采访时表示：

“如果我们能够更多地实现资产和证券的代币化——这就是比特币所代表的——它将会改变金融领域。”——拉里·芬克，2023年7月5日

这再次证实了我的信念，即当聪明人真正花时间去阅读和思考区块链时——而不仅仅是做出反应性的口号——其中95%的人最终会相信它将会具有巨大的重要性。

一个接一个的新信徒。

第十届区块链峰会

与我们的首个区块链企业和加密货币基金一样，Pantera区块链峰会庆祝了其成立十周年。

该峰会由Pantera投资团队策划，并专注于区块链行业中最重要的议题。我们的目标是发掘有价值的见解，促进良好的对话，并推动整个Pantera网络推动行业发展。

我们很高兴与您分享峰会上剩余的亮点！

Pantera电话会议[5]

我们的投资团队每月举办电话会议，帮助教育社区关于区块链的知识。团队讨论行业内重要的发展动态，并经常邀请领先区块链公司的创始人和首席执行官参加专题讨论。以下是即将举行的会议列表，您可以通过此链接进行注册。

应对当今的区块链投资格局

讨论区块链机遇和Pantera基金在当前和不断演变的市场环境中如何捕捉价值。

2023年7月11日星期二，美国太平洋夏令时上午9:00 / 中欧夏令时下午6:00 / 新加坡标准时间午夜12:00

请提前通过此链接注册：

https://panteracapital.com/future-conference-calls

Pantera早期阶段代币基金投资者电话会议

2023年7月25日星期二，美国太平洋夏令时上午9:00 / 中欧夏令时下午6:00 / 新加坡标准时间午夜12:00

仅对基金有限合伙人开放。

专题电话会议：探索Flashbots中的MEV

讨论“最大可提取价值”（Maximal Extractable Value）的方方面面，这是矿工/验证者在链上通过重新排序区块来提取价值的一种有争议的策略，与Flashbots的Quintus和Pantera的Cryptoeconomics负责人Matt Stephenson共同参与。

2023年8月8日星期二，美国太平洋夏令时上午9:00 / 中欧夏令时下午6:00 / 新加坡标准时间午夜12:00

请提前通过此链接注册：

https://panteracapital.com/future-conference-calls/

加入我们，了解更多关于行业的信息，我们看到的机会以及我们的基金。

投资组合公司的空缺职位[6]

有兴趣加入我们投资组合公司之一吗？Pantera职位委员会提供了全球高增长、雄心勃勃的区块链行业团队的1,500多个职位空缺。我们的公司正在寻找对区块链技术和数字资产影响充满激情的候选人。我们最需求的职能涵盖了工程、业务发展、产品和市场/设计等多个领域。

我们的投资组合公司正在积极招聘以下职位：

l   Offchain Labs –Product Manager(Remote)

l   Alchemy –Engineering Manager(New York or San Francisco)

l   0x Labs –Platform Engineer(Remote)

l   Obol –Validator Relations(Remote)

l   Rarify –Head of Business Development(Remote)

l   Rift Finance –Protocol Engineer(Remote, New York)

l   Starkware –Business Development Manager(Netanya, Israel)

l   Circle –Sr. Software Engineer(Remote)

l   Cosmos –Full Stack Rust Engineer(Remote)

l   Worldwide Webb –Graphic Designer(London)

l   Waterfall –Software Engineer(New York)

l   Injective Protocol –Rust Developer(Remote)

l   Wintermute –Quant Developer(Hybrid, London)

l   Audius –Social Media & Marketing Strategist(Remote)

l   Protocol Labs –Sr. Software Engineer(Remote)

l   Bitso –Head of Compliance(Mexico)

l   InfiniGods –Experienced UI/UX Designer(Hybrid)

l   CoinDCX –Engineering Manager(Remote)

请访问此处的职位委员会并直接申请，或通过此处提交您的个人资料以包含在我们的候选人数据库中。

[1] 重要披露 - 本信函的某些部分涉及Pantera Capital Management及其关联公司（“Pantera”）的投资咨询业务，而信函的其他部分仅涉及一般市场评论，并不涉及Pantera的投资咨询业务。Pantera在全文中插入了脚注以标识这些差异。本节提供教育内容和一般市场评论。除特别标记的部分外，本信函中的任何声明都与Pantera的投资咨询服务无关，也不反映或包含任何新的或额外的投资咨询服务的提供。本文所包含的观点和其他陈述并不构成任何形式的投资、法律、税务、金融或其他建议或推荐。

[2] Pantera比特币基金估计的净表现截至2023年6月30日

[3] https://cryptofundresearch.com/cryptocurrency-funds-overview-infographic/

[4] https://pitchbook.com/news/reports/q1-2023-crypto-report

[5] 重要披露 - 本节涉及Pantera的投资咨询服务。本节所包含的信息与Pantera的投资咨询业务有关。这里所包含的任何内容都不应被解释为对任何证券的投资建议或进行投资咨询关系的建议，也不构成任何形式的投资、法律、税务或金融建议或推荐。潜在投资者在做出投资决策之前应咨询自己的顾问。Pantera没有义务更新这些材料或通知接收者任何更改。

[6] 本节与Pantera的投资咨询服务无关。在此列出的职位空缺不构成对任何这些公司或其招聘政策的认可，也不反映对任何特定候选人是否适合职位的评估。